我们常听说基金规模不能过小,会有清盘风险,有时候也会听别的投资者说基金规模不宜太大。但很多人无法对大小给出界定标准,那么今天就来探讨一下基金的规模对于基金到底有着哪些影响,以及我个人对于基金规模大小的界定标准,供大家参考。
金融领域里有个不可能三角理论,即稳定的汇率、货币政策的独立性、资本自由流动不可能同时实现。基金投资中也有类似的不可能三角现象,即高收益、高稳定性、大规模不能同时实现。换句话说,高收益、高稳定的基金,只要规模上去了,要么就失去高收益、要么就失去高稳定性。
规模增大如何影响基金业绩:
一、规模增大促使基金经理寻找更多投资标的。
有的基金经理盈利模式便是以挖掘黑马股为主,这类基金往往会买较多市值较小的股票,而市值小的股票买不了太多,规模如果变大,可能这些黑马股就不够买了,此时基金经理有两个选择:
1) 选择更多的黑马股,但一方面要求市场支持,即有很多黑马股待挖掘,另一方面要求基金经理付出更多的努力,而一个人的精力有限,难度非常大;
2) 开始转变盈利模式,买一些白马股,龙头股,或者说买大市值股(大市值不等同于白马股,但白马股往往市值较大),这要求基金经理转变投资的体系和逻辑,是需要时间的,但不一定能转型成功。 对于不这么典型的基金,即并非买黑马、小市值股票为主要盈利模式的基金,仍然会受到此影响,只是临界规模可能会更大一些。如此会导致组合的收益率下降,毕竟原来的盈利模式开始失效。
二、规模增大导致基金投资的股票流动性变差。
譬如流通20亿市值的公司,买2个亿,则占流通市值的10%,若规模为100亿的基金,则才仅用了2%的仓位。如果单只股票买太多,会遇到流动性问题,即卖出的时候没有足够的对手接盘,可能会导致价格冲击非常大。特别是如果踩雷,根本来不及卖,只能被埋在里面。 这一点会导致组合的波动率增大,同时收益率下降,毕竟冲击成本更高,踩雷的后果更严重。
三、规模增大影响交易的灵活性。
很多基金经理会在管理组合的过程中,进行一些波段操作,例如下跌时加仓,上涨再卖出等。交易能力也是基金经理盈利来源之一。即使不考虑波段操作,仅仅买入持有,规模过大也会影响切换调仓,使得其需要更多的时间。
四、规模增大打新收益损失。
众所周知,规模小的基金,打新能够有更好的增强,这在2019年下半年科创板打新时尤其如此。当然这一点对规模10亿以上的基金已经基本没有增强了,10亿和100亿倒是区别不大。
那么具体多大规模算大?
个人认为凡是影响到上面提到的几点,都可以算作规模过大。因此,不能简单说基金有100亿就规模过大,要结合基金经理的盈利模式来看。
比如基金经理张坤,管理基金加起来有300多亿规模,算是超大了,但他的盈利模式是选择商业模式最好、最优质的公司,所挑股票大多是近千亿市值甚至更大的大白马,并且其换手率非常低,那么对他来说,300亿规模并不算“过大”。而比如另一位做成长型选股的基金经理,比较喜欢选黑马股,那么可能100亿的规模对他来说就已经是非常大了,有些超出能力圈,使得他不得不改变自己的盈利模式。
小结:
基金规模的大小适用程度取决于其投资风格,对于重仓白马股等稳健型基金来说,100亿以上的规模算不上“过大”,而重仓成长型股票的基金可能60亿就已经算非常大了,毕竟喜欢投资成长板块基金的投资者更注重资金的快速扩大。
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