目前A股市场震荡,沪指在2900点屡次发起拉锯战。但是拉长时间维度来看,A股仍然具体较高的配置价值。从股债相对吸引力出发,目前A股股息收益率与债券到期收益率的比例处于2012年以来的均值附近,因此尽管近期市场震荡,但总体而言A股市场依旧具有较高的配置价值。
(数据来源:Wind 截至2019年5月31日)
在震荡的市场行情中,很多投资策略可以由积极转向防守,那么在防守中如何把握投资机遇呢?事实上,市场越是震荡,越应把眼光转向优质板块,争取在低位布局。
下面我们就从PB—ROE角度分析一下不同板块的情况,PB是一个估值指标,它能帮我们找到便宜的股票和行业,ROE是盈利指标,找品质高、靠谱的板块就要看ROE。二者结合很大程度上能帮助我们找到价格不贵、品质又好的投资标的。
主要行业当前估值盈利情况
(数据来源:Wind ,PB截止5月31日收盘,ROE截至2018年12月31日)
上图直线为分界线,处于直线上方的板块ROE都相对较高,而PB却相应较低,因此直线上方的板块具有较大的配置价值。
直线上方的板块共有9个,分别是建筑材料、钢铁、房地产、银行、建筑装饰、采掘、汽车、化工、非银金融板块。
但是在这里,我们要特别注意,上图的估值盈利匹配情况只能代表当前的状态,是一种静态的观点。
而对于投资来说,分析更应该从动态的角度出发。也就是,分析PB时要注重其历史百分位,分析ROE时应分析历史ROE情况以及ROE的波动情况。下面我们就从动态角度出发,看看这些投资回报比较高的板块,是否已经涨到了历史顶点。
估值盈利情况在历史周期上的位置
(数据来源:Wind,2010年6月1日至2019年5月31日)
从图中可以发现,当我们将估值盈利的历史百分位纳入考虑时,此时值得投资的行业发生了变化。图中红色阴影部分表示板块的PB和ROE都处于一个较低的历史百分位,一共有9个,他们分别是计算机、电器设备、公用事业、纺织服装、建筑装饰、医药生物、银行、汽车、传媒。
根据均值回归定律,我们可以知道未来这些行业在估值和盈利上可能有较大的上升空间。
将静态和动态相结合,我们发现重合的板块有建筑装饰(也就是基建)、银行、汽车板块。
ROE的稳定性
分析完估值盈利的历史百分位后,还应考虑一个指标,ROE的稳定性,即该行业是否能够有稳定的增长。在这里我们采取ROE的方差来衡量其稳定性,方差越大说明ROE偏离均值的程度就越大,也就越不稳定。
图:一级行业ROE均值与方差匹配情况
(数据来源:Wind 2014-2018年年报)
从图中我们可以发现,在主要行业中,食品饮料、家用电器、银行板块兼具有较高ROE均值和较低的方差的特点。
具体来说,在增长上,食品饮料、家用电器、银行板块过去五年平均ROE都在15%左右或以上,分别为17.14%、17.68%、14.94%;在增长的稳定性上,这三个板块在过去五年都具有较为稳定的增长,方差都较低,分别为4.42、4.12、5.56。也就是说食品饮料、家用电器、银行板块不仅具有较高的增长,而且这种高增长还具有可持续的倾向。
银行板块配置价值
从上表中,可以看出兼具三个优点的只有银行板块。从静态的当前角度出发,银行板块目前兼具低估值与高增长的特点;从动态角度出发,银行板块的估值和增长都处于一个历史较低的百分位,根据均值回归定律,未来银行板块有可能迎来估值的回升以及更高的增长。
此外,从增长的稳定性角度出发,银行板块不仅具有高增长的特点,并且其增长较为稳定,偏离的程度较小。
因此,在此轮震荡的市场行情中,可以优先考虑优质的银行板块。
银行股怎么买?
对于风险厌恶的投资者来说,想要配置银行股又担心风险应该怎么买呢?答案很简单,当然是买跟踪指数的基金,在享受银行板块收益的同时,又适当分散了风险,比如银行ETF(512800)等。很多人不了解ETF,其实个人投资者买ETF基金和买股票的方式一样(场内交易),直接用炒股软件输代码买卖,比一般基金要方便;而且ETF费率更低,也适合长期投资。
对于希望做定投的朋友,场外基金可能更方便,那么银行ETF联接(240019)其实就很合适,在天天、蚂蚁、微信等平台都能比较方便的买得到。
下面以银行ETF为例,来看看今年以来指数基金的表现。
图:中证银行指数成份股及银行ETF年初至今涨幅
(数据来源:Wind 2019.01.02-2019.06.12)
从上图中,我们可以发现:
中证银行指数成分股表现差异性较大:从今年以来的角度出发,涨幅最大的宁波银行上涨高达42.79%,涨幅最小的苏农银行,仅上涨0.78%,不到1%。由于成份股表现差异性大,因此在选择银行股时往往比较困难。
银行ETF相对于个股的胜率:年初以来,银行ETF涨幅为17.69%,超越行业26只成份股中的17只,胜率达65%以上。
从平均涨幅出发:成份股年初以来平均涨幅为14.89%,而银行ETF涨幅为17.69%,超越平均水平。
最后说句我的整体判断,从目前水平上看,3000点以下是A股相对比较低的位置,如果你有一笔2-3年内不用的闲钱,其实这个时候投资性价比是相当高的。唯一需要做的可能就是找一个整体便宜、相对稳健的板块,慢慢定投,当A股涨到4000点时,也许你会感激这时你定投的勇气与智慧。
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