目前A股市场震荡，沪指在2900点屡次发起拉锯战。但是拉长时间维度来看，A股仍然具体较高的配置价值。从股债相对吸引力出发，目前A股股息收益率与债券到期收益率的比例处于2012年以来的均值附近，因此尽管近期市场震荡，但总体而言A股市场依旧具有较高的配置价值。

（数据来源：Wind 截至2019年5月31日）

在震荡的市场行情中，很多投资策略可以由积极转向防守，那么在防守中如何把握投资机遇呢？事实上，市场越是震荡，越应把眼光转向优质板块，争取在低位布局。

下面我们就从PB—ROE角度分析一下不同板块的情况，PB是一个估值指标，它能帮我们找到便宜的股票和行业，ROE是盈利指标，找品质高、靠谱的板块就要看ROE。二者结合很大程度上能帮助我们找到价格不贵、品质又好的投资标的。

主要行业当前估值盈利情况

（数据来源：Wind ，PB截止5月31日收盘，ROE截至2018年12月31日）

上图直线为分界线，处于直线上方的板块ROE都相对较高，而PB却相应较低，因此直线上方的板块具有较大的配置价值。

直线上方的板块共有9个，分别是建筑材料、钢铁、房地产、银行、建筑装饰、采掘、汽车、化工、非银金融板块。

但是在这里，我们要特别注意，上图的估值盈利匹配情况只能代表当前的状态，是一种静态的观点。

而对于投资来说，分析更应该从动态的角度出发。也就是，分析PB时要注重其历史百分位，分析ROE时应分析历史ROE情况以及ROE的波动情况。下面我们就从动态角度出发，看看这些投资回报比较高的板块，是否已经涨到了历史顶点。

估值盈利情况在历史周期上的位置

（数据来源：Wind，2010年6月1日至2019年5月31日）

从图中可以发现，当我们将估值盈利的历史百分位纳入考虑时，此时值得投资的行业发生了变化。图中红色阴影部分表示板块的PB和ROE都处于一个较低的历史百分位，一共有9个，他们分别是计算机、电器设备、公用事业、纺织服装、建筑装饰、医药生物、银行、汽车、传媒。

根据均值回归定律，我们可以知道未来这些行业在估值和盈利上可能有较大的上升空间。

将静态和动态相结合，我们发现重合的板块有建筑装饰（也就是基建）、银行、汽车板块。

ROE的稳定性

分析完估值盈利的历史百分位后，还应考虑一个指标，ROE的稳定性，即该行业是否能够有稳定的增长。在这里我们采取ROE的方差来衡量其稳定性，方差越大说明ROE偏离均值的程度就越大，也就越不稳定。

图：一级行业ROE均值与方差匹配情况

（数据来源：Wind　2014-2018年年报）

从图中我们可以发现，在主要行业中，食品饮料、家用电器、银行板块兼具有较高ROE均值和较低的方差的特点。

具体来说，在增长上，食品饮料、家用电器、银行板块过去五年平均ROE都在15%左右或以上，分别为17.14%、17.68%、14.94%；在增长的稳定性上，这三个板块在过去五年都具有较为稳定的增长，方差都较低，分别为4.42、4.12、5.56。也就是说食品饮料、家用电器、银行板块不仅具有较高的增长，而且这种高增长还具有可持续的倾向。

银行板块配置价值

从上表中，可以看出兼具三个优点的只有银行板块。从静态的当前角度出发，银行板块目前兼具低估值与高增长的特点；从动态角度出发，银行板块的估值和增长都处于一个历史较低的百分位，根据均值回归定律，未来银行板块有可能迎来估值的回升以及更高的增长。

此外，从增长的稳定性角度出发，银行板块不仅具有高增长的特点，并且其增长较为稳定，偏离的程度较小。

因此，在此轮震荡的市场行情中，可以优先考虑优质的银行板块。

银行股怎么买？

对于风险厌恶的投资者来说，想要配置银行股又担心风险应该怎么买呢？答案很简单，当然是买跟踪指数的基金，在享受银行板块收益的同时，又适当分散了风险，比如银行ETF（512800）等。很多人不了解ETF，其实个人投资者买ETF基金和买股票的方式一样（场内交易），直接用炒股软件输代码买卖，比一般基金要方便；而且ETF费率更低，也适合长期投资。

对于希望做定投的朋友，场外基金可能更方便，那么银行ETF联接（240019）其实就很合适，在天天、蚂蚁、微信等平台都能比较方便的买得到。

下面以银行ETF为例，来看看今年以来指数基金的表现。

图：中证银行指数成份股及银行ETF年初至今涨幅

（数据来源：Wind　　2019.01.02-2019.06.12）

从上图中，我们可以发现：

中证银行指数成分股表现差异性较大：从今年以来的角度出发，涨幅最大的宁波银行上涨高达42.79%，涨幅最小的苏农银行，仅上涨0.78%，不到1%。由于成份股表现差异性大，因此在选择银行股时往往比较困难。

银行ETF相对于个股的胜率：年初以来，银行ETF涨幅为17.69%，超越行业26只成份股中的17只，胜率达65%以上。

从平均涨幅出发：成份股年初以来平均涨幅为14.89%，而银行ETF涨幅为17.69%，超越平均水平。

最后说句我的整体判断，从目前水平上看，3000点以下是A股相对比较低的位置，如果你有一笔2-3年内不用的闲钱，其实这个时候投资性价比是相当高的。唯一需要做的可能就是找一个整体便宜、相对稳健的板块，慢慢定投，当A股涨到4000点时，也许你会感激这时你定投的勇气与智慧。

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