大傻突然起飞，下一步如何操作?

今天，银行、保险和地产终于也秀了一把，而我今天想讲的并不是切换到价值板块还是继续与抱团股共舞。

一直看我们文章的读者知道，我们的权益仓位目前在六成左右，大部分偏价值和顺周期。

今天想和大家分享我近期看一些抱团文章的一些感受。　

基金抱团是这段时间的市场热词。　

对于抱团，简单逻辑就是，抱团板块的业绩好——越多的人申购基金——基金手里的钱越来越多——继续推高基金重仓股、推高抱团板块——基金业绩继续上涨……，如此循环。　

而这个循环通过不断进入的资金实现不断的自我强化。　

现在最常听到的就是“谈估值你就输了”，搞价投的，都不敢大方承认。　

估值成了反向指标，越是高估涨得越好，那么，看估值还有意义吗？

都说树不会长到天上去，我们不妨来较较真，看树为啥不能长到天上去？　

树长得越高大，根系越发达，枝叶越是茂盛，能够吸收的水分越多，获得的阳光和雨水越是充沛，生长的越来越好。　

这是一个树木生长的正反馈过程：高大->吸收养分多->更高大

如此无限循环下去，长到天上去似乎只是时间问题。　

但现实中却从来没有过上百米的树木，什么原因呢？背后某些规则在制约这个过程。　

按物理定律，水压和高度成正比，随着树的长高，把水分从根部吸到树冠需要的力量越来越大。

　到了一定高度，树冠就无力把水分吸上去，也就无法再长高了。　

再如，草原上草太多了导致牛羊肥壮，大量繁殖，而牛羊繁殖多了又把草吃光了，牛羊的数量又降下来，这也是一个负反馈的过程。　

正反馈总是把事情推向极端，而负反馈默默的维护平衡，古人云“一阴一阳之谓道”，这是自然和社会的普遍规律。　

以下这段有点绕：　

股市也是如此，资金可以不断推高价格，但价值又反过来约束这种变化。　

股票的内在价值是未来现金流的折现，如果确定了未来现金流和股票的买入价格，也就决定了投资收益率。　

未来现金流和投资收益率是正向关系，而估值高低和投资收益率是反向关系。　

好的公司，未来现金流再多，如果价格太高，长期投资收益率也不好；

差的公司，只要未来现金流不为负，且价格够低，长期投资收益率也不错。　

资金把价格推得越高，未来长期投资收益率越差，潜在的买家也就越少，只能降价卖出，导致价格下跌。　

这是价值对股票价格的客观约束，是股价变化中的负反馈，使得价格长期只能围绕价值波动。　

哪怕是股王茅台，如果在07年牛市顶部100倍市盈率买入，最快也要到12年才能解套，期间最大回撤达60%，虽然最后靠盈利增长消化了估值，但这个过程恐怕没几个人能坚持下去。　

当然，股票的价值来自未来现金流，因此，判断股票的价值不仅仅看市盈率、市净率等估值指标，成长因素也至关重要。　

但未来的成长很难估计，人性是短视的，喜欢简单外推，人们习惯把近期的业绩增长外推到未来。　

近期业绩不好时对未来悲观，近期业绩好就对未来乐观，反映在股票的估值指标上就是大幅度波动，悲观时10倍市盈率觉得合理，乐观时100倍也觉得合理。

连专业研究员都很难保持客观理性，更别说普通散户了，我们无法预测未来的成长，更多的只能是参考过去的历史估值，毕竟历史是已经发生了的。　　

操作层面：如果你此时没有和泡沫共舞，那么，机构扎堆抱团的食品饮料、新能源等行业，建议就不要碰了。　

当然，也有不少小伙伴认为银行地产只是短暂的崛起，新能源白酒光伏军工只是假摔。

如果你实在想趁着回调上车瓜子、鸭脖子、榨菜这种长期确实优质的赛道或者是想上车新能源车这种，终点比较确定的板块，也不是没有办法。　

有以下三个路径选择：　

一、慢慢定投。这是一个较为稳妥的摊薄成本的办法，毕竟现在是高位，我们预期它未来大概率会向下震荡，然后，伴随着板块的业绩不断消化估值，又会逐步上行。当然，这有个过程。　

二、你有信仰，相信无论从产业规划还是目前现状，新能车就必须要有个30%的复合增长。那在面对市场震荡时，你就要抵制住，能扛！不要被轻易震下马。　

三、带着安全带共舞。用右侧追趋势的操作模式，同时设个10%回调，作为自己的止盈（损）位。趋势不变，那就一直拿着。

四、已经看不懂了，就算了。当然也可以像我这样，错过了新能源车就错过了，主要消费医药那些之前止盈了，就一时半会儿不介入了。

我最近也在看基金抱团的相关研报，其中有一篇这里要隆重推荐给大家，文章名：《A股4次著名“抱团”事件启示录》，来自招商策略研究　

全文梳理了从2007年至今的历史上著名的四次抱团的持续时间、抱团板块、原因、瓦解，以及一些启示。

因为，我们是在2006年那波大牛市入市的，看了这文章，有一种非常强的历史代入感。　

文章有点长，1.8万多字，我是打印出来，非常认真的通读了好几遍，值得大家一读　

在总结的九点中，有一点其实蛮有感触的：估值在抱团中不是那么关键，试图用高估和低估来判断拐点多半是徒劳的，核心在于有“抱团-申购”机制的存在，抱团板块的估值可以给到很高。

　这不禁让我想起了一个估值已经脱离地心引力的股票——特斯拉，其PE估值已经达到了1400多，你说，这样的股票看估值有啥意义，人家讲的是星辰大海，你跟我谈什么估值？！　

其实，当一只股票或板块的估值超过历史上的80、90水位，这未来的涨跌已经和估值关系不大了。更多的是情绪、梦想方面的东西，而这些恰恰是最难量化的。　

之前看过不少基金经理的访谈，一些成长类的基金经理也很少有用PE给企业估值的，PE估值只适用于业绩相对成熟稳定的企业，他们大都通过行业空间，企业在行业中的地位占比，来推断这家企业能走到什么市值。　

我们之前的文章其实也分享过，估值更多的是一种底线思维，比如2018年，为什么敢于不断买？

就是因为估值已经跌到了5年甚至10年的最低，此时买入，不一定立刻会涨，但是，有一点可以确定，就是它下跌的空间已经非常小了。

此时买入，假以时日，未来大概率会涨，并且又足够厚的安全垫。

而冲破了正常范围的估值，那都是“非理性繁荣”，涨到什么程度，任谁也预测不了。

聪明如牛顿，也曾说过：我能计算天体的轨迹,却无法预测人性的疯狂。

that's all.

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@天天精华君

#白酒卷土重来 还会继续冲吗？#