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发表于 2020-10-12 12:25:20 股吧网页版
“新能源一哥”陆彬买了一辆特斯拉

曲艳丽 | 文

89年的陆彬,汇丰晋信基金经理,每日清晨乘坐5点半的公车,第一个到岗。

对他,研究、投资股票的快乐,可能就像其他人追剧或者打游戏一样。“这是我最喜欢做的事情。” 陆彬每周工作时间16*7,没有其他爱好。

在汇丰晋信基金,陆彬被称为“新能源一哥”。他在新能源汽车、光伏产业均涉猎颇深,也敢于重仓。为了研究,陆彬甚至买了一辆国产特斯拉Model 3,是第一批吃螃蟹的用户。

“这一次电动车的产品渗透,会和当年iPhone 4手机带来的智能手机发展类似。” 陆彬笃定地说,开过新能源汽车了,不会再去开汽油车了。

不仅如此,新能源汽车、光伏行业,中国的制造业水准与研发前瞻性,是全球最领先的,没有之一,而且最好的公司基本都在A股。

“以后,新能源细分赛道,可能像医药、消费、科技一样,是每个基金公司的标配。这个行业就像2010年开始的消费电子。”陆彬总结。

1

逆向

2019年7月始,陆彬把整个特斯拉产业链跑了一遍,两三个月时间,从材料到4S体验店整车。

至三季报,陆彬的前十大重仓中,开始大比例出现新能源汽车板块。

当时,所有的财经媒体、分析师的信息都是负面的,很悲观,甚至一致预期某某造车新势力快倒闭了。陆彬在对机构客户、同事路演的过程中,面对的争议也很大。

陆彬在圈内问了一遍,哪怕是同样看新能源汽车行业的基金经理,也说:“不用看了,这个行业不行了。” 听到这些,陆彬反而放心了。

“我的性格,就是不喜欢扎堆。”陆彬说。

2019年一整年,新能源汽车行业前高后低。以3月底到6月底为过渡期,国家补贴退坡50%、取消地方补贴,政策落地后的负面影响剧烈,行业销量大幅下滑。

陆彬想到,光伏行业在2018年也经历过类似的事,政策一出,相关龙头跌掉一半。

他根据经验判断:“政府并不是主动打击这个行业,而是想通过补贴退坡,促使行业更加健康地发展。”

陆彬的底层逻辑是,两大战略没有变:其一,新能源行业的国家意志和基本面趋势没有变化,出发点是能源独立;其二,弯道超车,汽车行业靠发动机难以与德日美抗衡,需要产业升级。

“当时那些公司的估值已经很便宜了,我买完后真的很激动,这么大的机会。长期看一个行业,你就会很有感觉。”陆彬形容道。

就这样,在2019年三季度末,陆彬可能成为市场上最早重仓配置新能源汽车的一个基金经理。

2

从200万辆到2000万辆

这次逆向,给陆彬带来丰厚的回报。

以汇丰晋信低碳先锋股票为例,陆彬自2019年8月管理至今,任职回报94.34%。(天天基金网、截至2020.9.25,下同)

而他管理的另外一只,汇丰晋信智造先锋股票自2019年5月管理至今,任职回报121.57%。

“往往在行业低谷期,更能看出产业链公司的能力和决心。2019年下半年,那时候跑完就知道哪些公司的竞争力很强。”陆彬回忆道。

自从买了特斯拉,他家以前的汽油车就退居二线了。

据陆彬称,新能源汽车的驾驶体验、智能化体验非常好。Model 3充满电只需30-40元,而加满一辆汽油车需要三四百元。

而且,只有新能源汽车才是自动驾驶的唯一平台。“Model 3辅助自动驾驶,的确可以减少驾驶疲劳。”陆彬介绍道,尤其是暴雨天、大雾天、高速上,人类的感知只有眼睛,而新能源汽车有雷达和摄像头等高精度传感器。

而那些对里程、电池安全性、充电便利性的焦虑,认知还停留在过去,存在偏见。

正如手机,如今的性能,换作十年前,可能要卖一百万元一台。手机的性能在以指数级别变好,而价格却越来越便宜,新能源汽车也将如此,以后车可能都不需要花钱,卖的是自动驾驶系统。

iPhone 4已经出来,诺基亚有没有可能逆袭?没有,但过程中肯定有波折。

“行业三到五年,从2019年200万辆至少到2025年2000万辆,这还是保守的。”陆彬称。

3

向上中游转移

新能源汽车行业,分为上游、中游和下游。

上游是资源品,锂和钴;中游是锂电池产业链,电芯制造包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液;下游是以特斯拉、比亚迪为代表的整车产业链,包括汽车智能化、自动化零部件等。

行业景气度传导有一个过程,自下游开始,沿着爆款车就能找到投资机会,最直观就是特斯拉。

中游的电池和材料,就涉及格局和技术选择。

不管是磷酸铁锂或三元电池,又分为圆柱、方形和软包。“首先要判断,以后哪个电芯技术有可能成为主流,有争议,没有结论,需要时刻跟踪。”陆彬称,以及供应链中的格局是不是在发生变化。

其中的核心,是对产业链和技术理解的深度。

而爆发力最强的是上游。“矿山开采是有周期的,实业的判断相对滞后。没有一个周期品行业在发生5-10倍需求爆发,供给在收缩,而价格能保持不动的。”陆彬介绍道。

就持仓而言,陆彬已经从下游向中游、上游转移。

他之前的判断是,明年新能源汽车资源品投资机会较大,当然现在股价也有所反应。

“大部分人在下游智能化做趋势投资。”陆彬觉得那有点像映射投资,大部分好公司并不在A股或者还没有出现,现在还没到那个时候。

举个例子,后面三五年,汽车智能化可能是比新能源汽车还好的行业,但它像是2015年前的锂电池,行业在变化,选不到特别好的公司,或者是好公司、但没有实实在在的业绩支撑那么大的市值。

陆彬更喜欢那些能看到业绩的投资机会。

4

调研狂魔

如何评价Elon Musk的传奇性和争议性?

“当我压力大时,看他的视频,我会很有共鸣,有时候也会落泪。” 陆彬认为,他和Musk是一类人,朝着目标务实工作,观点相对客观,不喜欢盲从。

在这个以理性、情绪控制著称的职业里,很少有基金经理会给出这样的答案。说这些话的陆彬,是那么地热情、真诚、坦白,以及不一样。

身在金融行业,陆彬却在意识层面认为自己是扎根在优秀的企业里的。

他不喜欢那种坐在陆家嘴的漂亮办公室里,凭空地YY。“一些虚的逻辑。”他评价,金融行业有时候很喜欢写一些很空、很长的报告,坐而论道。

陆彬是调研狂魔,投资全靠跑出来。

3月份,海外油价崩了,新能源行业严重依赖出口,又陷入恐慌。陆彬冒着疫情跑了一圈,发现市场的认知与真实的世界存在很大差距,“欧洲的影响不是特别大”,因为企业的反馈是真实的。

市场中有很多噪音。“媒体大部分时间是对的,但总会渲染一些东西。”陆彬说。

每周工作时间16*7的陆彬,经常往企业里跑,他喜欢长期且全方位地调研交流,不喜欢追逐热点的专家会议模式。

陆彬补充道:“道理很简单,理解行业要花时间,偶尔去一下,没有太大的帮助。”

5

波动性

陆彬不建议散户自己炒新能源股票。

因为新能源行业技术迭代会非常快,龙头也会被颠覆。“现在的行业龙头,可能五年后就不存在了。”陆彬称。

以光伏为例,五年前的行业龙头市值不足百亿,而新崛起的行业龙头,市值两千亿。这不像高端白酒,护城河百年未变。

类比同一阶段,2010-2015年,消费电子板块最好的公司换了一茬又一茬,直到今天,行业格局才愈见清晰。

“行业天然高Beta,不像高端白酒走势那么稳。”陆彬发现,很多人会在两天前问为什么不降低仓位,在两天后又后悔没有加仓。

此刻,陆彬是信心满满的。基本面自2020年下半年刚刚开始好起来,“行业估值比较高,但不构成卖出逻辑,因为基本面和趋势都很强,后面几个季度,基本面会越来越好。”陆彬称。

等到明年在马路上看到越来越多的电动车,市场的信心会越来越足。

“行业最大风险来自于泡沫。”陆彬称。

新能源行业本来就是爆发性行业,处于成长初期,技术、政策变化很多,机会与风险并存,风险就在于波动性很大。他总是对客户说,行业确实向上,但股票有些时候会过度反映基本面。

“如果未来某个时点在判断行业估值有较大泡沫时,我可能会做组合调整、并建议大家赎回。”陆彬很喜欢写信,把自己的想法告诉持有人。

“我的出发点永远是想让客户赚钱。”陆彬称。

6

下一代光伏

陆彬重配的两个方向:其一是新能源汽车,其二是光伏。

光伏行业分为硅料、硅片、电池片、组件。其中,硅料价格从上百万跌到几万块,成本大幅下降、技术进步、洗牌结束、龙头确立。而硅片在过去五年发生的事,是多晶硅片被单晶硅片超越,单晶硅片龙头从市场份额5%到超过50%。

未来三年,电池片技术可能也会革命,目前的主流技术PERC电池,有可能被新的龙头替代,逻辑如前。所以,“我买的是下一代光伏,新技术、新方向,和别人不一样。”陆彬称。

“三年后,它们可能成为非常好的公司。我愿意现在买,需要理解,也需要勇气。”陆彬称。

而能不能拿得住,核心就在于对行业到底理解有多深。

陆彬跑了一年多,跟上海交大、中科院等老师探讨,这是刚刚开始产业化的过程,成果很多都在学校里。

他又走访了相关的非上市、上市公司,把路径、成本如何下降、怎么替代等摸了一遍。

“调研完后,我认为这个事情大概率会发生。”陆彬总结道。

在研究员时期,陆彬覆盖电力设备、新能源、环保、机械、军工、化工、有色、煤炭、钢铁等,集中在中游制造和周期类,所以他会有很强的逆向思维,等待一些变化。

“我很喜欢找一些预期差非常大的投资机会,做充分地验证和评估,很享受被大家从不认可到认可的过程。左侧挖到大机会,这个快乐对我来说,是很大的快乐。”陆彬说。

7

基本面与估值的天平

陆彬所在的汇丰晋信基金,以PB-ROE模型著称,很看重估值。

“我就像一个天平,一边是基本面,一边是估值。”陆彬形容。

过去两三年,市场已经习惯于强者恒强、买绝对龙头。“溢价在某些行业已经接近20倍了,也就是说,行业第一名的公司的市值是第3-5名的公司的20倍。”陆彬称,他在慢慢从第一名换到第3-5名,因为后者也在进步。

有人问他:“你为什么这么作?买行业龙头不就好了吗?反正那么多人在买。”

陆彬表示,因为自己是时刻在比较性价比的,会做交易,“龙头可以有溢价,但总要有个度”。

总结自己的投资理念,陆彬用了“两个坚持、三个不”。

即坚持专业的良心、坚持深入企业;不做比较基准的被动配置、不搞投资主义、不做短期择时。

陆彬从不给自己贴标签,是价值、成长或者主题投资等风格或者因子主义。“就好比,我们会分析一年四季的气候趋势,而不会预测短期的天气变化。”陆彬如此解释不短期择时。

总结自己的风格,陆彬总结了9个字:偏成长、偏逆向、做交易。

新生代基金经理已经成长起来,他们一开始就站在了成长股的某个细分领域,赛道空间大而长久、研究得又比较透,和老一辈的路径并不完全一样。

有个性、专注新能源赛道的陆彬正是其中之一。


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发表于 2020-10-12 13:59:34
亲爱的@金融圈女神经 您好,在基金吧看到您的发文内容非常精彩,君之妙笔,令鄙不及,阚君一文言,直胜十年书。精华君非常期待在基金吧看到您更多的优质内容哦~
发表于 2020-10-12 23:49:08
全文慢慢读完,对小陆经理,对这个行业有更深认识,加仓是必须的了
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