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时间：8月 2日（星期五 ）15:30—17:00

本期大咖：王崇

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最近A股又跌了啊，二季度有点黑。

二季度国内经济下行压力再次变大，市场呈现出一个先抑后扬的状态，虽6月中下旬略有回升，但还是没能逃过整体下跌的命运。

在接下来的三季度，行情会如何演绎？

有什么好的投资方式，可以供小散学习？

本期基金大咖秀，我们邀请到了交银新成长（519736）、交银精选（519688）的基金经理王崇与大家一同讨论“逆向投资的威力”

基金经理个人简介

眼光独到11年证券从业经验，擅长“逆向选股”、投资风格偏向绝对收益

机构认可以出色的管理业绩获得众多机构投资者的认可，人气和实力兼备

主要方向周期、新兴成长

热点问答：

1.不买茅台，净值还能创新高，怎么做到的？

借此问题，和大家具体分享一下我的选股方法。怎么看待食品饮料、白酒行业？

4月以来，上证综指震荡下行，食品饮料行业相对上证综指的PE TTM（滚动市盈率，一个衡量股票估值的指标）快速上升，期间持续有主力资金流入，仓位提升较快。我们认为：

1）目前的龙头股票持仓趋于拥挤，我常说不追热点，因为资金抱团的热门行业往往难有合理的估值。

2）上面的观察中提到一个指标——主力资金净流入额，这是我选行业的一个重要参考，只不过是逆向的。

3）具体来说，如果观察到板块“总主力资金净流入额/该行业板块总市值”这个指标的比重较大，我就不会轻易参与。

我的“逆向选股”理念是通过中期逆向选择过去跑输但基本面良好估值合理的行业，自上而下控制系统风险，并从中发掘估值较合理的“冷门股”，逢低布局来获取绝对收益。

2.二季度A股为何单边下跌？

A股经过1季度快速反弹，估值已处于较高水平，而进入二季度，市场风险偏好急速下降，以致指数出现大幅下跌。

从宏观方面看， 二季度国内经济情况不甚乐观，PMI综合指数回落至荣枯线以下，简单来说，就是经济下行的压力又变大了。

同时，在 5月初，国内通信设备大厂在美国的上下游供应链被切断，以致中外关系压力进一步发酵恶化。

因此，也不难理解为什么近年与出口相关的电子板块出现回撤，而以内需为首的食品饮料板块涨幅却创出历史新高了。

总的来说，宏观经济数据表现和中外关系的不确定性大概率会对短期市场带来进一步冲击。不过我不太关注短期的市场波动和市场偏好，坚持自己一直以来的思路做中长期布局，选择市场关注度不高、中期竞争力有望保持的公司股票。

3.三季度A股还会涨吗？

对接下来的三季度，大家可以谨慎乐观，但要放低预期。

听起来有点矛盾，为什么这么说呢？

首先，影响收益的重要因素——经济复苏的前景明朗了吗？我认为目前还没有。

从微观看，企业的中期盈利增速在放缓；从宏观看，市场的反弹和上涨并不会一蹴而就。

且与年初相比，核心资产股票现在也不再便宜（甚至较贵），这会影响到下半年甚至未来的收益率。不过，年初的时候我说过，今年或许不具备大牛市的条件，但可以去寻找的结构性机会比较多。

那么，怎么才能谨慎地乐观？大家其实不必过于悲观，现在这个时点，从估值盈利匹配度来看，仍有不少优质公司的股票值得继续持有。

但要注意的是，A股中能做到持续高增长的“理想型”公司极其稀缺，可以说大部分股票是周期成长股。

对此我的选股策略是：寻找中期市值空间大的优质公司股票，在拐点布局，获取绝对收益。

其实从大类资产配置的角度来说，综合考虑国内现在的宏观经济、利率水平、政策取向，我认为权益资产也会是现在的最优选择。

4.From持有人：王总两只基金的回撤控制的都非常好，是如何做到的？

在我们日常操作中，我一直把控制风险放在能把控范围内的第1位，对于大规模的基金来说这尤为重要。

比如说，行业分散 控制个股回撤。

我们通过综合布局和风险控制手段，使得单个股票涨跌对整体基金净值的影响不至于过大： 行业投5~10个行业，单个行业原则上不超过10%、特别看好的不超过20%

个股个股偏少而精，原则上控制单只个股的亏损不超过20%

8月 2日（星期五 ）15:30—17:00，基金经理王崇为您全面解惑！

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