在A股市场中,有一个策略能够在选出最安全的一批公司的同时,还能选出表现稳定超过大盘的股票,那就是红利策略。通过红利策略选出的通常是低 PE、高 ROE、大市值的优秀成熟企业,因此红利因子是价值投资的代表性因子。
红利策略最初叫做“狗股策略”,据投资百科统计,狗股策略在1957年~2003年期间的年均回报率为14.3%,高于道指11%的年均回报率。而在1973年~1996年,狗股策略年均回报率达20.3%,同样高于道指同期15.8%的平均回报率。数据证明,狗股/红利策略长期来看是能够战胜市场平均的。
从海内外高分红股票的长期趋势来看,无论是海外市场的苹果、微软,还是A股市场上的茅台、格力,其特征就是长期稳定的现金回报,而且股价表现都很亮眼,因此,国外成熟资本市场都将红利收入视为重要的投资收益来源。
一、标普红利指数的表现情况
如前文所述,红利因子在国外均具备较强有效性,且从长期来看能够创造出可观的超额收益。因此,标普公司针对中国股市开发了标普A股红利机会指数,覆盖在中国上市的高收益普通股。简单来说,就是在A股中以股息率来选股并分配权重,最大程度上提高红利因子的暴露度。
下图为近10年标普中国A股红利机会指数和标普中国A300指数的收益对比情况:
(浅蓝色曲线-标普中国A股红利机会指数;深蓝色曲线-标普中国A300指数)
数据显示,近三年两个指数的相关度为95.6%,但是十年下来年化收益却相差甚远。标普中国A股红利机会指数的年化收益达到11.25%,但是标普中国A300指数的年化收益仅仅只有2.97%。
(截止日期:2018年3月19日)
二、标普红利机会指数与其他指数比,表现情况如何?
1、与其他红利指数对比:
现阶段在众多 A 股红利指数中,有基金对标且代表性较强的红利指数主要有4只,分别是:上证红利指数、深证红利指数、中证红利指数、标普中国 A 股红利机会指数。
收益情况如下图所示:
(数据来源:Wind;数据区间:2009年1月1日-2017年12月31日)
在过去完整的9个年度期间,从全样本期来看,标普 A 股红利的年化收益最高,为 20.75%,年度最大回撤最小,只有 -19.78%。
对比来看,深证红利的年化收益为15.64%,但年度最大回撤值最高,达到-23.77%;
中证红利的年化收益为15.05%,年度最大回撤为-22.14%;
上证红利的年化收益为11.97%,年度最大回撤为-21.06%。
对比四个红利指数,标普 A 股红利的表现最优,并且具有高收益、低波动的特点。
2、收益的差别,其实来源于编制方案的差别。
四只红利指数编制方案:
标普A股红利指数最大的特点就是采用股息率的加权方式,这样能保证指数所代表的的组合股息率最大化。另一个特点是,基本面要足够优秀挑选盈利增长、净利润为正的股票,这样可以去掉很多盈利走下坡路的高分红股,避免调入价值陷阱。限制行业占比,可以避免某些行业仓位过重,降低风险。
3、红利指数与宽基指数对比:
将标普 A 股红利指数与主流的宽基指数进行了比较可以发现标普 A 股红利指数与中证1000的表现比较相似,但中证1000代表小市值成分股,在 2017 年有比较明显地回撤,而标普 A 股红利指数净值在 2017 年依旧稳定增长,显示出标普 A 股红利指数具备一定的防御性特征。
(数据来源:Wind;数据区间:2009年1月1日-2017年12月31日)
三、红利基金为何2017年并没有没跑赢沪深300指数?
我们应该正视的一个现实是,华宝红利基金(501029)去年并没有没跑赢沪深300指数。
(数据来源:天天基金网;截止日期:2018年3月20日)
一个原因是红利基金的配置是60%左右的大盘股 40%左右的中小盘股,像深证红利基差不多是90%的大盘股了,中证红利大盘股也不少。上半年大盘股走势非常牛,所以大盘股含量高的红利指数涨的就多一些。不同指数都有自己发力的阶段,对此我们也不应该过于担心。
图:四只红利指数市值分布
另一个原因是,利率因素会对各个红利指数都有影响。
长江证券研究显示,当利率处于上行通道时,红利策略的阿尔法收益会明显降低。反之,当处于下行通道时,红利策略的阿尔法收益会相对可观。
从下图可以看到,17年国债收益率处于上升通道,尤其是在下半年,国债收益率大幅上行。
四、红利基金的投资时机
一个公司能够大量分红,体现了在过去经营情况良好带来的未分配利润能够支持分红,并且管理层对公司的未来很有信心,才敢把大量的现金拿出来分红。
所以能够持续分红的公司通常为相对常熟、稳定的公司,长期来看能为投资者带来更高的收益率。
从企业盈利支撑经济复苏、监管层倡导企业分红、市场引导价值投资的趋势来看,当前可以认为是较好的红利投资时机。天风证券研究显示,在企业公布三季报和年报的月份(10 月和 3 月),红利策略的月平均收益率更高。
标普A股红利指数3月23日的PE(TTM)为9.36倍,区间平均值为12.15,目前位于51%的分位;最新PB为1.28倍,区间平均值为1.28,目前位于29%的分位。
总体而言,该指数目前估值合理,属于正常估值状态。
标普A股红利指数的估值情况:
(截止日期:2017年3月23日)
虽然指数估值正常,但是红利策略本身也具备买入低估值股票的属性。通过采用股息率指标选股,股息率=股息/股价,选出的高股息股票意味着股价不高,也能代表这些股票本身估值不高,所以红利策略选出的股票防御力比较强。
华宝标普中国A股红利机会指数基金是跟踪标普A股红利指数的唯一基金,由于跟踪的红利指数每半年调整一次成分股,调入股息率高的个股,调出股息率低的个股,所以买入华宝标普中国A股红利机会指数基金最省心的地方,就是可以自动完成高抛低吸,可以是长期持有的最优选择。
说实话,这两天,我遭受了一些亏损,但我觉得正常,因为今年本来就是个波动加剧的市场。
交银新生活的杨浩控制回撤能力是很不错的,景顺长城不知道你持有的哪只,但是景顺长城的选股能力我一直是很信任的。
最近可能依然会有一波下调,可能6月之后会有所企稳。不建议你割肉,是在承受不来,适当减点仓,但一定要记得在低位的时候要敢于补仓。
另外,要告诉你的是,任何时候,仓位不要超过自己的心理承受范围。你的基金本身没有问题,要有信心,剩下的交给时间。
这个在我的历史文章里面有写:《中证500指数基金的网格实战交易》
建议你多读多研究再买入,因为买入指数基金,确实需要时间才能翻倍,如果没有信心,很难达成目标。