上次在基金吧发了《我为什么认为傅友兴的广发稳健增长值得长期拥有》之后，我收到了不少回复，有些回复给了我一些思考：关于如何投资基金这个问题，很多时候我觉得并不是基金不好，而是投资者自我认识、对市场的认识和对基金的认识，出现了偏差。

所有人在做投资决策的时候无非是要回答三个问题：买什么、何时买、何时卖。我个人觉得，要回答“买什么”，首要工作就是认识自己、认识市场，还有认识产品，这三者是有机统一的。要回答“何时买”和“何时卖，我认为有几个重要因素：合理估值、泡沫和基金经理。

1） 认识自己

人永远很难用纯理性的目光看待自己，但在投资的框架体系内，我们是有工具可以衡量自己的投资偏好、风险偏好等投资特性的。一个再简单不过的例子：购买基金时我们都要一系列的风险测评，我相信大家百分之百都做过，但估计大部分人要不然就是“违心”去做，要不然就是不会把测评结果当一回事。我觉得这些测评的结果的确可以一定程度上反应出自己投资的特性，而我们也要严格根据自己的这些特性选择适合的产品。如果这一点做不到，我觉得你的投资经历会异常痛苦，就像总是选到不合脚的鞋。当然，只靠这些风险测评是不足够的，我们需要一定时间慢慢认清自己能够承受的损失范围、能够持有的最长期限、止盈目标、喜欢的投资风格等，这是一个不断自省的动态过程。

2） 认识市场

技术层面来讲，这是个非常复杂的问题。一般情况下，资本市场是有效的。高收益往往伴随高风险，这里的高风险就体现在较大的波动性。在某些特殊时期，市场并非完全有效，这时投资机会就会出现。比如08年金融危机之后的美国股市，比如2014年的A股等。这种时期的特点往往是之前市场极度悲观，大家看到的都是各种负面消息，觉得市场还要再下跌50%才会止跌等。在这样的情况下，理性的投资者应该明白，这是市场给予的机会。多说一句对于疫情，现在大家看到的都是悲观的消息，一方面是全球（特别是欧美）感染人数的不断上升，其次是由于人口限制流动带来的经济与生活的停摆。然则，反过来看，这里面正在孕育着各种机会，疫情总会过去，新的商业模式总会到来，政府已经向市场注入了大量的流动性。

3） 认识产品

在投资前，一定要尽可能了解产品属性，对产品形成较理性的认识，再回归到第一点”认识自己“，看看自己是否和这个产品相契合。

还是用广发稳健增长作为例子。虽然他的名字里面有“稳健“一词，但是本质它还是一只混合基金，一般股票仓位30%-65%。也就是说在最悲观的情况下，这个基金也需持有30%的股票仓位，所以当整个资本市场剧烈震荡的时候，所有资产都难以独善其身的时候，这个基金的净值也会不可避免下跌。

既然说到”稳健“，我拉一下数据，把基金名字中含有”稳健“的，成立至少三年的混合基金筛选出来，看了一下他们近三年的复权单位净值增长率和最大回撤。广发稳健增长混合不仅近三年最大回撤最低，而且复权净值增长率和最大回撤比值是最高的，也就是说同类型的产品中，它能够很好地控制风险同时使得收益最大化。

这种水平对比起大部分债基当然是不“稳健”的，但是还是那句话风险和收益对等，他的收益当然也比大部分债基都要高。

4） 确定好投资的产品之后，往往要思考什么时候买，什么时候卖

何时买：好的产品，也存在买的时机问题。买得太贵的基金，比如在2007年买QDII，涨回来可能要十年甚至更多，所以看在低估值的时候买能够增加自己的赢率。目前来讲，市场估值已在底部区域，代表价值型的沪深300指数市盈率已经不足12倍，在历史的8.4%百分位。特别是广发稳健一向以价值型投资为主，其投资理念在当前情况下是可期待的。从买的策略来讲，推荐在市场估值底部区域，分批次买入，平摊买入成本，定投是最简单而有效的买基金策略。

下图是广发稳健增长混合根据2019Q4季度报告披露的十大重仓股，以及其对应的2019/3/24日的PE和PE百分位。可以看到，假设傅友兴没有进行大的调仓，50%的重仓股PE百分位低于50%，我认为现在是不错的买入点。

何时卖：我觉得有几个关键因素：1）不看好这个基金经理，比如换了基金经理；2）认为这个市场已经存在过大的泡沫；3）你找到比当前更好的投资标的（或者更厉害的基金经理）。另外，市场的波动是正常的，理性的投资人不能预期一个只涨不跌的市场，过去几年刚性兑付型产品已经不存在。短期的市场波动不应该过度恐慌，我们应该学会与波动的市场一起成长。要知道如果投资想避免下跌，那往往会错过后面的上涨。

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