摘要：溜溜老师的投教课

大家好，我是基金经理刘自强，大家也可以叫我大不溜先生。

今天是溜溜老师的第四堂投教课，没有看过前几堂课的同学可以在文末点击链接回顾。这一堂课，我想跟大家聊聊抄底的事儿。

市场大跌以后，我听到最多的问题就是“要不要抄底？”

我感觉很欣慰。因为“抄底”这个词儿，以前都是用在股票上的。早年基金如果跌了，是没有人来抄底申购的。这两年反而有些基金，越跌规模越大，可能说明我们基金在大家心目中有价值了。

其实，一家上市公司的主营业务，是不容易随便切换的。它的行业发展前景、竞争格局、上下游环境，一般在短期内也不会有太大变化。所以上市公司是有一个内在价值存在的。当股价大幅度下跌，远远低于它的内在价值的时候，抄底，然后等待价值回归，是大概率能赚钱的。

但一只基金的内在价值是什么？是它持有组合中所有上市公司内在价值的总和。这个总和是非常容易变化的，有一个大概的数据：主动偏股型基金最近几年的平均换手率是3倍左右，也就是一年持有的组合可以换3遍。

基金可以随时换仓的这种特点决定了，它的内在价值不稳定。当然，一只真正优秀的基金，它的价值天花板也是无限的，典型就像巴菲特的基金，可以一直持续涨下去。

所以对于套住的基金，是抄底还是割肉，应该有一个理性分析才能确定。

先来说说行业性基金，特别是近几年很流行的赛道基金，这些基金的组合基本是全部投向单一行业的。这种单一行业的基金，如果压对了赛道，业绩会非常的突出。但是，按照A股市场的规律，强势行业一般很难持续强3年以上。连续好几年走强的行业，大多存在估值过高、预期过满、浮筹集中等问题。一旦开始发生负反馈，下跌风险就非常大。这种基金，过早去抄底，大概率是越抄亏损越大。

再说说均衡配置的基金，这种基金更像是增强型的全行业指数基金。这种基金的净值波动一般优于大盘，但方向上和大盘同向。基金经理的选股能力可以在一定程度上减少下跌，但不可能完全消除大势风险。这只基金抄底的最佳时点是大盘开始进入底部区域，分批逐步申购。

行业切换比较频繁的基金：这种基金就比较难以判断，节奏踩得好的基金，左右逢源；节奏差的基金，两头打脸。而且，任何人都会犯错误，现在踩点好的基金，未必在下一个阶段还能踩准。就像是开盲盒，可能有惊喜，也要做好失望的准备。这类基金更需要考察基金经理的长期业绩，表现不好时可能正是基金经理不顺的时候，抄底需要谨慎。表现好的时候可能反倒是追加的时机，而且最好也是在大盘进入底部区域再抄底。

牛市里，大家赚的是收益；熊市里，也是洗练组合的好时机。希望大家都能在下跌的过程中调整好品种，迎来下一次丰收。

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【溜溜老师的投教课1】底在哪？可以抄了吗？ 如何判断市场的底在哪里？

【溜溜老师的投教课2】自信一点，A股才是成熟市场！普通人投资A股的最佳策略是……

【溜溜老师的投教课3】答应我，别再用零花钱投资了！股市和基金都需要这样的钱

观点更新时间：2022.5.27