在上篇文章《基金规模多大会更好(上)》,我们用1千多只基金,在4个年度表现中,发现以下现象:
数据现象:
1.年末规模最大的基金,在当年涨幅前1/5的基金比较多,同时在次年涨幅后1/5的基金也比较多;
2.当年末规模越小的基金,在次年表现更好,10-30亿区间和平均值差不多,但30-50亿与50-100亿业绩相差不大;
3.收益排名不仅会影响到次年,甚至影响到接下来的3-4年,几年下来2-5亿的基金比30亿以上的业绩高出20-30%,如果扣除长期绩优基金,数据会更差;
4.规模30亿以上的数量只占10%,10亿以下规模占70%,占比非常大;
不过,以上这些都是表象,我们还要分析背后的原理。
规模扩张的原理:
1.基金规模快速增长由两方面构成:一是基金上涨的收益,二是有大量投资者买入。
2.其中在单一年度,基金业绩差距并不是很大,但有的基金规模一年翻了几倍,十几倍,都是大量买入造成的。
3.最容易被大家集中买入的基金有两方面:
a长期业绩领先>>持续买入>>规模增长。
b短期业绩领先>>引起大量关注>>规模瞬间暴涨。
其中投资者非常喜欢购买一年内涨幅靠前的基金,尤其是3-6个月内涨幅靠前的基金。
短期业绩暴涨的原理:
中短期涨幅靠前的基金,更多的是靠集中持仓、行业轮动造成的业绩、规模同涨,在后期热度退去后,业绩容易变差,从而跑输平均。
我们在“现象1”的数据中就发现很多类似的基金,说明短期业绩驱动的规模暴涨更多是靠运气,可持续性差。
规模越小表现越好,是这些基金更强吗?
要从3方面解读:
1.并不是规模越小业绩越好,而是那些靠风口上涨的基金,在规模快速扩张后业绩变差了,是他们跑输了平均。
2.规模小的基金多数是当年业绩一般甚至落后的,当行业轮动过来时,有的基金也容易表现出来。
3,30-100亿规模的业绩相差不大,说明规模不是导致业绩差的主要原因,投资者跟风购买短期靠前的基金,这才是核心。
具体多大规模更合适?
不同类型的基金,规模要区别看待:
1.大盘价值风格、重仓龙头企业、换手率低的,对规模的容忍度更高,目前看200亿规模影响不大。
2.重仓中小创、换手率高的,规模最好不超过100亿。
3.配置均衡,换手率中等的基金,介于两者之间。
换手率大约划分:200%以下为低,200-400%为中,400%以上为高,要看近两年平均值。
对于换手率很高,重仓中小创的基金,还应该把经理旗下同类持仓的基金累计,合计规模不宜超过200亿,对于换手率低的大盘价值风格,影响要小很多。
一般来说,小规模更容易管理,也可以发现很多优秀基金在前期规模小的时候,超额收益更高,长期业绩在前1/10,规模过大后有的业绩下滑明显,也有的还能维持在优秀水平。
所以,在判断基金业绩时,可以把百亿规模做为一个临界点,比如某基金过去5年业绩非常好,但之前都是几十亿以下,去年底规模增长到百亿以上,这时就要考虑规模扩大后与同类基金的对比,分开来看会更加客观。
这两年随着居民财富转移,公募基金是首选之一,加上优质企业市值增加,有很多长期优秀的经理管理规模越来越大,未来这种现象是常态,而且还会强化,我们也要适应大规模的基金,但这种适应并不是盲从,一定要加强判断。
相比一些不太了解的小规模基金,那些经过长期风浪,具备大规模管理的优秀经理更值得关注,当然也有一些未受广泛关注,中小规模的优秀基金,也是我们挖掘的重点。
应用与避雷:
投资时要多留意那些规模快速增长的基金,弄清楚规模暴涨的原因,是经理的长期能力,还是短期运气。
当一只基金规模由小变大时,也不用恐慌,并不是所有的基金规模变大后业绩都会转差,要认真分析经理的投资理念、范围、换手率、长期业绩,是否支持他管理大规模的条件。
总得来说,对于基金规模不能一刀切,相比规模变化,更重要的是注意投资者跟风行为和基金的稳定性。
关于稳定性有个非常好用的指标:百分比排名
像上图这种频繁上演“天地板”的偏股基金,稳定性都比较差。
另外,有很多数据表明,多数人的投资收益都不理想,所以短期被抢购的基金,再加上这种天地板,大概率都不是好事,尽量不要参与。
如果严格按照这个标准,今年完全可以避免**成长,**创新基金的雷区。
像兴全合宜、易方达中小盘、景顺长城鼎益等的基金经理,基金规模都不小,照样操作的有声有色,也有的基金经理规模一大就不行了。看来人的能力有大小。
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最大仓位一经确定,就不要随意更改,大跌时不减少仓位,大涨时不增加仓位。在低位时采用定投、分批等加到最大仓位,震荡过程中调整结构,不调整仓位。
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