这次疫情无疑对整个消费行业都产生了巨大的影响，特别是对服务型、社交型、可选消费和线下消费类。对于大部分汽车、地产和家电等消费只是被短暂延迟，需求不会消失，在疫情过去之后可能还会迎来报复性反弹。但像餐饮、院线、旅行等就要彻底错失春节档的市场，并且短期内需求很难恢复，可能会持续1-2个季度。其中最典型的就是白酒行业。

对白酒企业来说，1季度销售占比40%左右，而其中春节档又占到约35%，因此今年春节由于在家隔离减少聚会对白酒需求的抑制，对白酒企业全年销售收入的影响在10%-15%。这一影响可能不会体现在1季报中，因为大部分酒企在春节前就会收到经销商的打款，酒已经到了经销商和部分消费者手中。这部分库存的消化推迟会影响未来一阶段的销售，在2季报中会有所体现。

对于白酒行业未来的发展，我们关注3点不变与3点改变。

不变1：白酒作为中国传统文化符号地位不变。

不变2：白酒具备的社交属性不变。

不变3：白酒行业消费升级与品牌集中趋势不变。

改变1：白酒行业周期改变。

2013年开始白酒行业进入几年蛰伏期，主要原因是“8项规定”的出台限制了“三公”消费。从2016年开始，白酒行业迎来上升周期，贵州茅台的销售价格从820元一路上涨至2000多，公司市值也一飞冲天，从2500亿到2019年8月的15000多亿。2020年之后白酒行业将进入平稳增长期，疫情并不会改变行业周期的发展。不同于2013年，“8项规定”彻底改变了白酒的消费主体，而疫情仅仅是短暂改变了消费场景。

改变2：白酒行业增长模式改变。

过去几年白酒行业增长主要靠提价，以茅台、五粮液为代表的高端白酒价格不断上涨，也带动了一批中端白酒价格。未来价格驱动的模式难以为继，将逐渐转变为量的驱动。

改变3：白酒行业格局改变。

每当行业收到外部冲击时，就会有一批企业由于经营不善、抵抗风险能力不足以及现金流断裂等原因被动出清，市场份额不断向优质龙头企业集中。此次疫情会导致部分小酒企现金流不足，不得不要求经销商提前打款。而一般经销商的现金只够周转3月，只能低价抛售手中的存酒回笼资金，这对酒企价格体系和品牌将带来巨大负面影响。然而像现金流非常充裕的茅台、五粮液等大酒企则不会发生这种情况。同时，高端白酒属于稀缺品，观察过往发现高端稀缺品的涨价幅度要大于通胀，因此高端白酒还是很好的抗通胀品种。

因此，白酒行业优质龙头的配置价值依旧，继续看好。

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