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发表于 2018-09-11 10:47:44 股吧网页版
“熊市”注意事项
一、“熊市”注意事项

  “熊市”并不是一个有准确内涵的概念,是对过去一段时间市场状况的大致描述。它预测不了明天的市场走势,也预测不了下个月,下一年的市场走势。

  现实中的利空因素是实实在在的,然而当其一出现,市场便立刻反应出其所有预期。由于现实因素的不确定与市场情绪的共振,导致股市波动加大,这也很大概率是我们将要面对的事实。即便如此,我们也无法预测它将要向哪个方向波动。

  所以,熊市第一个注意事项是“不要预测走势”。

  另外一个需要面对的事实是,超过一定幅度的大跌通常会引发一系列的连锁反应。舆论与情绪的相互激发与传导,股权质押、基金清盘与融资的逼近平仓线的被动卖出,融资功能丧失导致公司基本面的进一步恶化,等等。相应的“利好”因素则是,随着股价的持续下跌充分反应了各种利空与不确定性,市场整体变得越来越便宜了。

  并不是所有公司股价的下跌都代表着更有投资价值了,分几种情况:

  1、公司原本就高估,即便大跌也只是回归合理价值。毕竟目前A股接近六成公司的市盈率还在30倍以上;

  2、受内外部因素的影响,公司的基本面确实变坏了,或者说未来发展变得更加不确定了;不管是,还是说去杠杆,对一些公司的潜在影响是实实在在的,每一轮经济危机,垮掉的公司也不是少数。千万不要认为:熊市大跌对于所有公司都是机会。

  3、如果说真正的影响很小,或者说下跌幅度超过了真实的影响,此时价值才算是真正的有所体现。

  那么,是不是第三类公司我们就可以放心大胆地持有或者抄底了?显然也不是。

  简单来讲有两点,第一股价低估不代表不会进一步被低估;第二股价现在低估也不代表未来一定会低估,大多数公司本身的发展具有不确定性。

  所以,要么集中持有未来发展非常确定的少数公司,要么分散持有低估且相关度较低的多家公司。或者说,熊市正确的投资姿势与其他时候基本上是一致的。

  如上所述,熊市的第二个注意事项是“不要随便抄底”。

  既然说熊市有向下反身性,不确定性大,市场波动大,那么是不是应该轻仓?

  我看到很多人将这个问题理解得有些绝对化,有些人谈要控制风险,有些人喊满仓穿越熊市。事实上,如果不考虑短期亏损承受与平仓线等因素,究竟多大仓位取决于投资者对股票仓位与现金仓位预期收益的衡量。

  现金仓位的预期收益怎么理解呢?不仅仅是现金利息这么简单,而是在股市出现进一步机会时,你能获得的收益预期。波动越大,向下的可能越大,发现的好公司越多,现金的潜在收益就越高。

  这就比较简单了,如果你认为你现在持有股票的预期收益为14%,现金的预期收益为16%,那么留出一大部分仓位来进行“均衡配置”便很理性。即便现金预期收益只有12%,留出一部分来,控制了波动,对整体收益的影响也不大。

  至于目前现金的潜在收益有多少,投资者看法不同,能力不同,策略不同,差异也会显著不同。

  而更大的差异其实在于对股票仓位的收益预期,比如说我认为目前持有公司未来几年的整体年化预期收益接近30%,那么,理性的做法显然是满仓迎接市场波动。所以说,仓位更多取决于个人的投资能力,这是第三个注意事项。

  最后一点需要注意的是:熊市不应妄谈“心态”,“贪婪”必须注意方式。

  很多人将“别人恐惧我贪婪”、“在大跌时坚守”当作是一种投资的“美德”。切记,投资并不需要“美德”。投资首先比的是“认知”,其次才谈得上“心态”或“贪婪”。

  如果一家公司确确实实受到了去杠杆的实质影响,那么显然“赶紧跑路”才是美德。在错误的方向上保持好的心态,只会让错误变得更不可挽回。

  熊市最后一个注意事项是:先确保“认知”无误,再来谈“心态”。

  二、对熊市投资思维过程的再检验

  每当宏观经济与市场环境变得愈加恶劣时,各种预测就会大行其道。正如古时候灾害与战乱的时候,算命先生会受到追捧一样。他们的预测能力并没有任何改善,只不过后者很好地满足了前者的心理需求。

  每次当市场坏到一定程度,人们就会自发参与一场“谁能找到更多坏消息”的集体游戏。

  如果大跌无法预测,那么在大多数时候,对其的事后解释也不具有实践意义。

  如果一家公司在大跌后,你的观点发生了改变,而所依据的主要因素一直存在,那么大跌前后的观点必然有一项是错的。而如果你对许多公司的观点都存在这样的情形,那么你从来没对过。(对宏观经济的判断同样适用)

  如果你刚刚推翻了半年前的大部分看法,那么你目前的看法很可能大部分也是错的。

  认知与情绪与市场共振的投资者,构成了市场本身。

  股价走势的反身性不仅在于情绪所带来的认知偏向,在信息传播上同样也发挥着作用。在股价大跌时,负面的分析的传播力会更广同时会相互激发,在负面结果面前也更容易让人信服。对于一名投资者,身处股价下跌与大量的负面信息之中,是否还能“正常地思考”,是一项真正的考验。

  同样是大跌,有所预料(不是预测,是对极端系统性风险终将到来的认识)与毫无准备,最终的结果会大相庭径。

  信息太多,选择太多,周围人太多,都会破坏人的正常思考能力。

  即便在市场处于正常状态的时候,也会存在一定概率,大跌30%或者大涨50%,作为股市长期的投资者,你必须为此时刻做好准备。

  即便对于某项资产的高估与低估的判断几乎成为了“共识”,也会有诸多因素压制它不能立刻向合理价格回归。

  “价值投资者”的数量是与市场跌幅成反比的。在股市接近极端行情底部的时候,通常还会有一小批比大多数都坚定的价值投资者“叛变”。

  对于一些不影响长期价值的中短期利空,很多投资者选择卖出只是预测或害怕其他人会卖出。不必要的担忧在博弈规则下很可能会自我实现。

  即便知道(小概率)异象是必然会发生的,在异象出现时仍会产生怀疑。

  对于一位长期可实现5%年化超额收益的优秀投资者,当他的持仓在某个月中比市场多涨5%或少跌5%后,其他十一个月份将与市场“毫无差异”。

  合理或低估价格买入优秀公司不叫价值投资,合理或低估价格买入优秀公司跌三五十还能坚定持有才叫价值投资。前者难度太低,挡不住90%的人。

  精确定量的问题要靠定性来解决。当你几乎确定一家公司的业绩能够成长3倍甚至以上时,你就不会纠结一家公司25倍还是20倍市盈率更合理了。反之,如果过分纠结于后者,很可能是对公司的定性存在问题。

  市场三类大致的定价模式:市场随机波动是通常是由噪音投资者进行定价,所围绕的价值中枢是由具有相应认知与信息优势的投资者来定价(这几乎也是一种自然的结果),而远远偏离价值中枢的价格是由极端情绪下的投资者来定价的。

  在熊市行情中后期,第三类投资者的力量将成为主导,第二类投资者的力量会被逐步透支而边际趋弱。而熊市的底部,更多是由第三类投资者的力量的自然消耗来实现。

  熊市除了下跌本身以外,最大的风险或成本是熊市所持续的时间。

  安全边际不是保护,不断抬高的安全边际才是。
发表于 2018-09-11 12:45:12
为什么不用股指对充
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一、“熊市”注意事项

  “熊市”并不是一个有准确内涵的概念,是对过去一段时间市场状况的大致描述。它预测不了明天的市场走势,也预测不了下个月,下一年的市场走势。

  现实中的利空因素是实实在在的,然而当其一出现,市场便立刻反应出其所有预期。由于现实因素的不确定与市场情绪的共振,导致股市波动加大,这也很大概率是我们将要面对的事实。即便如此,我们也无法预测它将要向哪个方向波动。

  所以,熊市第一个注意事项是“不要预测走势”。

  另外一个需要面对的事实是,超过一定幅度的大跌通常会引发一系列的连锁反应。舆论与情绪的相互激发与传导,股权质押、基金清盘与融资的逼近平仓线的被动卖出,融资功能丧失导致公司基本面的进一步恶化,等等。相应的“利好”因素则是,随着股价的持续下跌充分反应了各种利空与不确定性,市场整体变得越来越便宜了。

  并不是所有公司股价的下跌都代表着更有投资价值了,分几种情况:

  1、公司原本就高估,即便大跌也只是回归合理价值。毕竟目前A股接近六成公司的市盈率还在30倍以上;

  2、受内外部因素的影响,公司的基本面确实变坏了,或者说未来发展变得更加不确定了;不管是,还是说去杠杆,对一些公司的潜在影响是实实在在的,每一轮经济危机,垮掉的公司也不是少数。千万不要认为:熊市大跌对于所有公司都是机会。

  3、如果说真正的影响很小,或者说下跌幅度超过了真实的影响,此时价值才算是真正的有所体现。

  那么,是不是第三类公司我们就可以放心大胆地持有或者抄底了?显然也不是。

  简单来讲有两点,第一股价低估不代表不会进一步被低估;第二股价现在低估也不代表未来一定会低估,大多数公司本身的发展具有不确定性。

  所以,要么集中持有未来发展非常确定的少数公司,要么分散持有低估且相关度较低的多家公司。或者说,熊市正确的投资姿势与其他时候基本上是一致的。

  如上所述,熊市的第二个注意事项是“不要随便抄底”。

  既然说熊市有向下反身性,不确定性大,市场波动大,那么是不是应该轻仓?

  我看到很多人将这个问题理解得有些绝对化,有些人谈要控制风险,有些人喊满仓穿越熊市。事实上,如果不考虑短期亏损承受与平仓线等因素,究竟多大仓位取决于投资者对股票仓位与现金仓位预期收益的衡量。

  现金仓位的预期收益怎么理解呢?不仅仅是现金利息这么简单,而是在股市出现进一步机会时,你能获得的收益预期。波动越大,向下的可能越大,发现的好公司越多,现金的潜在收益就越高。

  这就比较简单了,如果你认为你现在持有股票的预期收益为14%,现金的预期收益为16%,那么留出一大部分仓位来进行“均衡配置”便很理性。即便现金预期收益只有12%,留出一部分来,控制了波动,对整体收益的影响也不大。

  至于目前现金的潜在收益有多少,投资者看法不同,能力不同,策略不同,差异也会显著不同。

  而更大的差异其实在于对股票仓位的收益预期,比如说我认为目前持有公司未来几年的整体年化预期收益接近30%,那么,理性的做法显然是满仓迎接市场波动。所以说,仓位更多取决于个人的投资能力,这是第三个注意事项。

  最后一点需要注意的是:熊市不应妄谈“心态”,“贪婪”必须注意方式。

  很多人将“别人恐惧我贪婪”、“在大跌时坚守”当作是一种投资的“美德”。切记,投资并不需要“美德”。投资首先比的是“认知”,其次才谈得上“心态”或“贪婪”。

  如果一家公司确确实实受到了去杠杆的实质影响,那么显然“赶紧跑路”才是美德。在错误的方向上保持好的心态,只会让错误变得更不可挽回。

  熊市最后一个注意事项是:先确保“认知”无误,再来谈“心态”。

  二、对熊市投资思维过程的再检验

  每当宏观经济与市场环境变得愈加恶劣时,各种预测就会大行其道。正如古时候灾害与战乱的时候,算命先生会受到追捧一样。他们的预测能力并没有任何改善,只不过后者很好地满足了前者的心理需求。

  每次当市场坏到一定程度,人们就会自发参与一场“谁能找到更多坏消息”的集体游戏。

  如果大跌无法预测,那么在大多数时候,对其的事后解释也不具有实践意义。

  如果一家公司在大跌后,你的观点发生了改变,而所依据的主要因素一直存在,那么大跌前后的观点必然有一项是错的。而如果你对许多公司的观点都存在这样的情形,那么你从来没对过。(对宏观经济的判断同样适用)

  如果你刚刚推翻了半年前的大部分看法,那么你目前的看法很可能大部分也是错的。

  认知与情绪与市场共振的投资者,构成了市场本身。

  股价走势的反身性不仅在于情绪所带来的认知偏向,在信息传播上同样也发挥着作用。在股价大跌时,负面的分析的传播力会更广同时会相互激发,在负面结果面前也更容易让人信服。对于一名投资者,身处股价下跌与大量的负面信息之中,是否还能“正常地思考”,是一项真正的考验。

  同样是大跌,有所预料(不是预测,是对极端系统性风险终将到来的认识)与毫无准备,最终的结果会大相庭径。

  信息太多,选择太多,周围人太多,都会破坏人的正常思考能力。

  即便在市场处于正常状态的时候,也会存在一定概率,大跌30%或者大涨50%,作为股市长期的投资者,你必须为此时刻做好准备。

  即便对于某项资产的高估与低估的判断几乎成为了“共识”,也会有诸多因素压制它不能立刻向合理价格回归。

  “价值投资者”的数量是与市场跌幅成反比的。在股市接近极端行情底部的时候,通常还会有一小批比大多数都坚定的价值投资者“叛变”。

  对于一些不影响长期价值的中短期利空,很多投资者选择卖出只是预测或害怕其他人会卖出。不必要的担忧在博弈规则下很可能会自我实现。

  即便知道(小概率)异象是必然会发生的,在异象出现时仍会产生怀疑。

  对于一位长期可实现5%年化超额收益的优秀投资者,当他的持仓在某个月中比市场多涨5%或少跌5%后,其他十一个月份将与市场“毫无差异”。

  合理或低估价格买入优秀公司不叫价值投资,合理或低估价格买入优秀公司跌三五十还能坚定持有才叫价值投资。前者难度太低,挡不住90%的人。

  精确定量的问题要靠定性来解决。当你几乎确定一家公司的业绩能够成长3倍甚至以上时,你就不会纠结一家公司25倍还是20倍市盈率更合理了。反之,如果过分纠结于后者,很可能是对公司的定性存在问题。

  市场三类大致的定价模式:市场随机波动是通常是由噪音投资者进行定价,所围绕的价值中枢是由具有相应认知与信息优势的投资者来定价(这几乎也是一种自然的结果),而远远偏离价值中枢的价格是由极端情绪下的投资者来定价的。

  在熊市行情中后期,第三类投资者的力量将成为主导,第二类投资者的力量会被逐步透支而边际趋弱。而熊市的底部,更多是由第三类投资者的力量的自然消耗来实现。

  熊市除了下跌本身以外,最大的风险或成本是熊市所持续的时间。

  安全边际不是保护,不断抬高的安全边际才是。
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