大家好,我是基金经理邓童,欢迎小伙伴们点击右上角关注我的账号,和我互动交流。
6月中旬以来煤炭整体呈震荡状态,但我们觉得煤炭供需偏紧格局没有变,8月下旬之后随着水泥、化工等行业的季节性回暖,煤价或回升,板块有望迎来相应配置价值。今天围绕煤炭的调整原因以及后续行情,和大家分享下我的看法。
先说原因。4月底A股触底反弹这波行情中成长风格显著好于价值,煤炭由于前期并未大幅下跌,所以在反弹中的速度不及成长板块,而近期A股整体在快速反弹后也陷入了震荡格局,煤炭行业本身矛盾也并不突出,跟随大盘震荡。
另外近期全球大宗商品价格出现了快速下跌,尤其是工业品的下跌幅度较大,市场对于大宗商品的价格预期出现了反转,煤炭价格的涨价预期出现了松动,煤炭板块的走势整体偏弱。
但我们认为煤炭供需整体依然处于紧平衡状态。
虽然近期大宗商品价格的下跌幅度较大,但能源需求属于刚性需求,全球能源供需格局依然没有大的改观,“能源通胀”有望延续。而煤炭现货价格在大宗商品价格中也相对坚挺,主要还是煤炭自身的供需格局较好。
近期高温天气对煤炭需求提供有力支撑,电厂日耗逐渐提升,部分地区甚至已经超过去年高点水平;供给方面,主流煤矿产煤多用于长协兑现,对长协煤的持续保供已经很难有提升空间,进口煤市场交易仍不活跃,高品质煤价格依然倒挂严重,进口需求持续低迷,6月进口煤同比下降33.1%,当下煤炭供需依然维持紧平衡。
提到夏季用电问题,可能部分投资者朋友会有所疑惑,现在正是高温的时候,但为什么煤炭的反应似乎没有达到预期?
我认为主要受以下三个方面影响:
(1)去年夏季的煤炭短缺给电厂心态带来了影响,今年电厂备货时间显著提前,在夏季用电高峰期前的补库力度远超往年,为夏季用电高峰做了充足的准备,同时监管部门也对长协煤占比提出了更高的要求,全力保供。且6月份之前由于疫情影响需求较差且叠加水电出力较大,火电需求相对不足。不过近期进入夏季用电高峰,且水电出力下降,动力煤需求快速恢复。
(2)煤炭价格体系结构有所变化,当前电厂主要依赖长协煤,较少采购现货煤,从而现货煤价格高低由水泥、化工等非电需求决定。然而,对非电企业而言,暑期正是需求淡季,所以煤价出现回落是正常的行业现象。至八月下旬后,随着水泥、化工等行业的季节性回暖,煤价或会出现明显回升。
(3)第三,前面我们提到过,与去年大宗商品通胀不同,6月份以来全球大宗商品价格整体快速下跌,煤炭也受到了一定影响。
目前市场的担心主要在于煤炭价格难以维持,因此煤炭行业整体的定价较低,不过当前煤价虽然有所下滑,但下滑幅度相较其他大宗商品较小,长协煤价格也依旧坚挺。而且在煤炭供需偏紧,能源通胀持续的情况下,煤炭行业整体利润维持了较高水平,根据国家统计局7月27 日数据,上半年全国煤炭开采和洗选业实现利润5369.1亿元,同比增长157.1%。所以在当前估值水平下看煤炭指数或许不具备大幅下跌的基础。
煤炭行业今年相对大盘超额收益较高,近期基本面有所减弱,当前难以复制去年三季度走势,但从前面说的供需格局以及行业利润等方面来看,依然是值得关注的配置品种。未来煤炭行业走势分化的可能性较大,部分公司在新能源转型上的投入市场已经有所反映,但个股难以把握,通过指数配置煤炭行业或是一个可以考虑的选择。
#基金经理说#$招商中证煤炭等权指数(LOF)A$ $招商中证煤炭等权指数(LOF)C$
风险提示:以上观点为当前观点,未来可能发生改变。投资者应根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标,对投资作出独立决策,选择合适的投资产品。市场有风险,投资须谨慎。