近期我的观察、观点和投资思路

　　——牛市，一个你没法预测出，但又很想预测出的东西

一、观察

1、从最近风格强弱对比和行业表现来看，有牛市的迹象。

表现在：

质量风格（白马股、医药消费）开始跑输大盘，价值风格有所抬头，中小盘开始崛起，券商暴力拉升。

这意味着之前在核心资产里面抱团的资金开始松动，保守部分的涌向价值（低估值）股、红利股和港股，激进部分的涌向中小盘、成长股和牛市发动机（券商）。

这很符合牛市初期的表现。和2014年牛市初期的表现如出一辙↓本质是风险偏好上升，资金寻找更好的赚钱机会。

2、从宏观基本面来看，还不具备牛市基础

我是不具备宏观判断能力的，但我看了不少经济预测报告，基本上都认为2020年经济依旧可能处于下行区间，CPI维持较高，GDP有可能破6，政府调整经济结构的决心较大。从基本面判断，2020年还不具备牛市基础。

但是股市也常常提前反映经济变化，牛市也不一定取决于基本面，因为牛市主要是估值提升，也就是说牛市更多的成分是人心情绪的狂欢。情绪是一个漫漫积累的过程，必须走一步看一步。所以牛市是无法在事前预测的。

应当注意的是，只有估值提升没有盈利提升的牛市是不稳定的。比如2019年年初的一波急涨，大家都以为是牛市来了，其实当时也是没有基本面做牛市基础的，只是估值提升的宣泄。猫咪战加剧后，行情转瞬即逝。

我当时也看到了这种不稳定，对行情有一定的担忧，劳动节前适当减了仓，运气还挺好。

3、从情绪需求上看，股民需要一波牛市

2015年牛市结束后至今，A股还是有赚钱机会的，比如2016年锂电池，2017年的白马龙头，2019年医药消费科技。

可是在这几年，散户都没怎么赚到钱，尤其是2017和2019，都是机构大幅战胜指数，大部分散户都是不赚钱的。因为散户都是炒短线炒小盘的，而2015年以来小盘表现普遍不好。可以说，2015年以来散户一直处于价值投资压制情绪下，需要一波爆发。

2019年前4个月的炒垃圾行情，就反应了的这种散户情绪释放。当时代表垃圾股的爆雷指数暴涨，大家应该都还记得吧？

可惜2019.6之后，核心资产的抱团又开始了。散户的赚钱（炒作）需求又重新继续被价值投资压制。近期，这种情况似乎又开始宣泄了，从券商、中证1000、st股、反转因子等这些价值投资不愿意沾染的股票的表现就能看出。下图可以看到，2019.11.20以来，这几个指数都超过了沪深300，ST板块居然是表现最好的。

为什么又是年关之际呢？这也好理解，因为大家年底都发奖金了。

4、从政策层面看，上面也希望有一波牛市

这两年政策也不好调控，一边要去杠杆、降负债，一边CPI上涨又没法放水（降息），也不能再大搞房地产了，所以只能指望股市适度泡沫，来解决企业融资难的问题，尤其是要科创型企业融资难的问题，来促进科技进步，经济高质量发展。因此科创板应运而生。

从近一两年的股市政策来看，也能看出上面在积极促进居民储蓄有效转化为资本市场资金，放开外资进入，加速企业上市。这都是为了帮助初创企业尽快上市融资。

所以股市只有体现出赚钱效应，才能吸引更多资金入市。只有适度泡沫，才能解决企业融资问题。

OK，我的观察介绍到这，下面是我的观点和应对，仅供参考，不作为投资建议。

二、观点

1、我觉得不太可能是全面牛市

保守点说，就是春节行情；乐观一点，就和2019年初的行情一样，散户宣泄一阵子，又会回到老样子。涨得越快，崩的就越快，如果涨的慢一些，并且不遇到黑天鹅，还有望多维持一阵子。一旦遇到猫咪战恶化，地区形势恶化，基本面严重低于预期，企业季报普遍低于预期等情况，行情又会一哄而散，核心资产还是香。

2、有可能产生局部范围的结构性牛市

目前科技板块唯一外资、机构和散户共同看好的板块，我认为科技板块有可能走出局部牛市（实际上现在科技板块已经算牛市了），类似2013-2014年的行情走势，创业板、传媒、TMT等少数板块牛，其他行业没动静。正好当时也是4G的导入期，跟现在很像。

科技板块虽整体有泡沫，但也不乏有实打实业绩支撑的好股票。而且泡沫也有望继续演绎。

3、继续看好成长风格

虽然最近价值风格表现还行，但我觉得想要翻身还没那么快，2019年维持了一年的大盘成长风格，2020年有望继续转移和扩展到中小盘成长风格上面，现在的价值股很多都是周期股，周期股的上涨基础是基建投资和房地产，在中国数量式发展接近尾声的情况下，尤其是在经济下行区间，恐难翻身。

4、看好中概科技股

目前A股已经回归估值合理区间，中概股的性价比相比之下就显现出来。港股、台股和美股中概股，也有有一些科技企业受益于5G应用。而最受益5G发展的，不是A股这几千家科技企业，而是互联网那几个大佬企业。而且中概股和A股相关性低，在组合中可以起到平滑波动。

5、看好新能源汽车

新能源汽车受到5G应用和新能源发展的双重利好，而且去年特斯拉进入中国，今年已经开始量产，最近还降价了，有望成为爆款（很遗憾不是我们国产车），从而带动整个行业快速发展，有望成为新的投资热点。

三、应对

我觉得不管是不是牛市，还是有必要当成牛市去做，在一个散户主导的市场，就会表现出牛市特征，即使很快结束，只要超额收益覆盖调仓手续费，就是赚的。

之前的风格不明朗，所以我的组合里质量、价值、成长的风格比较均衡。现在我计划降低质量风格，加大组合中的中小盘、成长风格、科技板块、新能源、中概互联的配置，保留一段时间中信证券（这部分属于投机）

成长风格，看好$交银阿尔法核心混合(F519712)$、交银新生活、中欧明睿新常态。

其中杨浩现在持仓为大盘成长，何帅是中小盘成长，周应波是大中盘成长，他们都不是以科技股为主，行业比较均衡，现在大部分成长风格基金经理都是全仓科技板块。一不小心就会让自己的组合太偏向科技。

何帅是一个严控风险的经理，2020年在经济尚未完全好转的情况下，A股的整体估值已经基本上回归合理区间，科技股也已经进入下半场，何帅可以更稳健的自下而上选择投资机会，并且帮助控制回撤。更适合稳健投资者。

科技板块，上涨中，只要重仓科技板块收益都不错，只有下跌的时候，才能看出是真正厉害。我个人看好信达澳银新能源、华安媒体互联网。

新能源车，同样看好冯明远、胡宜斌、周应波在这方面的选股能力，还有一个申万菱信新能源汽车混合(001156)也值得关注。指数是$富国中证新能源汽车指数分级(F161028)$

中概互联，看好国富大中华精选、易方达亚洲精选、富国全球科技互联网、$中概互联(SH513050)$

指数基金，看好中证500、创业成长，360互联网 大数据，稳健一点可以买二八轮动，自带止盈，目前配置的也是中证500。

OK，汇报我完毕，以上是我最近的投资思路，也是我的公开组合的调整方向，仅供参考，预测必然有不准确的地方，错了别怪我。

注意点：

注意量能变化，观察上证指数能否突破3288点的前期高点；

注意一季报和年报的业绩及市场反应，尤其是科技股的业绩；

注意贸易谈判进程和其他形势变化。

成文日期：2020.1.5

作者：零城逆影
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来源：雪球
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