在读者交流群里，我一直说目前是震荡市，很多读者私信我，“牛市啥时候来”，那我们今天就一起聊一聊，牛市来临的必要条件(不是充分条件)是哪些……

　　助理说：所谓必要不充分条件，就是没有这些条件一定没有牛市，但是这些条件都有了，牛市它也不一定给面子。

　　近期A股走的很纠结，涨不上去跌不下来，而全球的市场，美国、英国、法国。。。。。甚至是我们的民族敌人日本都从2016年底到现在涨了20%以上，A股牛市怎么还不来？什么时候来？

　　我们还要从市场状态说起，我们一直将股市分为三种状态，单边上涨的牛市，单边下跌的熊市和区间波动的震荡市。A股已经经历过近五轮的牛熊震荡轮回。从中国股市存在到现在，牛市有116个月，熊市有64个月，震荡市有135个月(所以你们看，说中国股市熊长牛短对中国股市来说是不是很不公平？)，从牛市到熊市，从熊市到牛市，我们就是这样往复轮回的。。。

　　从理论上说(这部分不喜欢数学的可以略过)，我们购买股票成为股东，那么计算公司价值就是一种绝对的估值法，DDM模型是学术上用来研究股票内在价值的最重要的模型，目前在金融行业，最重要的几位首席策略师或经济学家都是用的这种方法(比如任泽平)。

　　【助理说：DDM模型是一种通用的资产定价模型，其核心观点是(以股票为例)：股票现在的价格是当未现金流的贴现值。通俗点就是，未来陆续能分多少钱，这些钱全部换算到现在值多少，那么股票的价格就应该是这个数。】

　　DDM的数学模型为：

　　整个分母部分代表的是企业的盈利能力，D0是企业现在的利润情况，gi是企业未来的平均利润增长率，分母部分rf是无风险利率，rm是风险溢价，我们“牛市啥时候来”系列文章会针对这几个变量进行讨论。

　　我们今天讨论Rf，也就是无风险利率，现实中我们经常用储蓄利率或十年期国债利率来代替无风险利率，为什么无风险利率这么重要呢，因为储蓄其实是一个可以代替股票投资的方式，如果我们投资股票的收益还不如放到银行里赚的多，那么谁还会把钱投到股票里面“操碎了心”，所以无风险利率对股票的价值的影响是很重要的。也可以从另外一个方面理解，就是无风险利率控制的是“资金面”，银行利率低，大家都会把资金拿出来做投资或做事业，大家是不是恍然大悟，为何各路高手在谈股市的时候，中国央广经济之声早上播报的时候，都会说到“资金面”。所以理解牛熊市、震荡市，我们也可以理解为资金的净流入(牛)，资金的净流出(熊)，存量资金博弈(震荡市)。

　　他山之石，可以攻玉。我们先看看美国牛市。美国的两次大牛市，20世纪50-60年代和20世纪80-90年代，标普500指数分别大涨了1300%和1400%左右，我们看看他们的rf，也就是无风险利率怎么样。第一次牛市恰逢第二次世界大战结束，百废待兴，美国的货币政策非常宽松，也就是利率低，以促进企业的平稳增长。我们再回到公式上，利率低，也就是rf很低，在分母上rf低，P值(股票价值)就会高。我们再看欧洲最重要的金融市场：德国股市，其90年代迎来了大牛市，DAX指数涨幅超过400%，而当时德央行将贴现率从8.25%下调到2.5%，货币市场利率和十年期国债收益率也是大幅下行。我们再回来看中国市场：2014-2015年牛市期间 1 年期存款基准利率从3%降至2%，十年期国债收益率从4.6%降至3.6%。

　　所以我们的第一个结论就是：利率处于低位是牛市的重要因素。

　　那么目前中国的货币政策是如何呢，A股又会何去何从呢，请继续关注“牛市啥时候来”系列…