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发表于 2020-04-06 14:29:31 股吧网页版
分析萧楠;消费行业配置;对比张坤

分析萧楠; 消费行业配置;  对比张坤

 ——三文合一你最赚


萧楠最近做了些路演,说的挺好的,他马上要发新基金了。今天简单聊聊我对萧楠的观点,说说消费行业配置建议,并对比张坤,三文合一了。


萧楠VS张坤

两位都是易方达的投资大神,也是同一天上任的。他们的投资理念就不介绍了,下面是两篇大神最新的发言,文末还有一些扩展阅读,大家可以自己了解一下。


张坤:《小雅深访 | 易方达张坤最完整投资思路:至少应跟全市场对抗过两三次


萧楠:易方达萧楠做了一个真正面向投资者的路演:把市场、风格都说清楚了 


萧楠在这篇路演中,提到了自己和张坤的区别,我觉得这段还挺有意思的:

“我们的理念到方法有不太一样的地方,他更偏成长,而且他有一个很重要的思想跟我不太一样。他会把不同的股票收益或者风险源把它分散掉,比如说他会买一些收益风险不同源的股票来力求平衡组合,比如说他也会买消费,但他也要买一些医药,还是买别的,这样相关性弱一点的行业会平衡掉波动。


我更极端一点,怎么去定义理解风险呢?比如,商学院的人会教你说,股价收益率的标准差叫风险,或者说某种盈利的来源叫风险或者叫收益。对我来说,无知才叫风险,如果我对这个行业非常深入的去了解,我为什么不在这个行业或者不在这类公司里面榨出最好的回报率?


大家对于同一件事物有不同的想法,这是我跟他一个比较大的区别。”


问题是,他的业绩却不如张坤,说明他并不是要“榨出”消费的最好的回报率,也有可能是能力圈比较局限于消费


再对比一个医药消费为主的基金:易方达大健康混合(001898)↓在他和医药大拿杨桢霄各管一半的情况下,还是跑输张坤易方达瑞恒灵活配置混合(001832)也跑输了....


而且张坤的最大回撤还小于萧楠,夏普比率优于萧楠。

 


萧楠点评

萧楠是消费行业研究员出身,一直专注消费行业,他在另一个访谈里说,超额收益源于超额认知,可是他的业绩却跑输了中证主要消费指数,说明他在消费行业并没有很多超额认知。


分阶段来看,其实萧楠在2013-2017Q3之前是跑赢了主要消费的,是有超额认知的,那时候挺厉害的。2017Q3之后就开始明显跑输了,为什么呢?

结合管理规模看一看,下图为易方达消费行业的规模变化↓ 


2017Q3开始,管理规模大幅上升,正好对应了超额收益能力的下降,说明萧楠在150亿以上的规模,已经很难做出超额收益了,萧楠目前管理了约230亿。(张坤目前已经管理了375亿)


另一个原因是,外资从2017年开始大举进入A股,外资的投资理念是和萧楠类似的,算是萧楠的竞争对手,他们拉低了萧楠的超额收益,这也是为什么萧楠说:“微观上,是不欢迎外资进来的。” 


机构资金也不傻,2017年开始持续撤离了萧楠,下图为易方达消费行业的持有人结构变化↓


2017年开始,萧楠一共募集了5个新基金,本周又要新募集一个基金,目标80亿,大概率能完成。萧楠还要再增加80亿???再增加这么多,在还有很多外资要流入A股的情况下,他还能有超额收益吗?我看难~


消费行业配置什么基金?

跑输消费指数也不能完全怪萧楠。消费行业是各路投资大师竞争厮杀最激烈的行业(没有之一),在消费行业里,大部分基金经理都很难做出超额收益了,或者说,他们的alpha都已经转为了行业beta。


 所以,投资消费行业,买指数基金就是不错的选择,推荐:汇添富中证主要消费ETF,跟踪中证主要消费指数(000932),前十持仓↓


如果你觉得有点偏科,想要加点可选消费在里面,可以考虑华宝中证消费龙头指数(LOF) 或者富国中证消费50ETF,这两者的差异就是消费龙头的可选消费占比53.7%,消费50的可选消费占比42%。 


看过去,主要消费收益好于可选消费;看美股,可选消费收益好于主要消费。 


看你自己的倾向来选择。如果实在搞不清,那还是配置主动基金吧。目前在消费还有超额收益的,我觉得胡昕炜还不错。 


他从大神朱晓亮那里接手了汇添富消费行业混合(000083),一开始有点懵逼,随后渐入佳境,近两年慢慢开始跑赢了主要消费指数。 


也把之前跑掉了的机构资金和内部资金重新吸引了回来↓ 


我更推荐他管理的汇添富消费升级混合(006408),这只基金可以投港股,规模更小,更有利于胡昕炜发挥。


汇添富全球消费混合人民币A(006308)也不错! 



再吹一波张坤

不过,我最推荐的还是张坤(已经推荐了很多遍了),现在我们脱离消费行业战场,把视角拉远一点来看。


 我们知道,一个行业基金经理应该体现出的价值是——他能选出该行业收益最高的股票。 那么,我问问大家,一个全市场基金经理相比一个行业经理,更应该体现出什么价值?


我认为是:

1、他能横向对比各行业,选出收益最高的行业放进组合里。

2、他能在某行业潜在收益高的时候多配,某行业潜在收益低的时候少配。

3、他能有组合构建思路,他的全市场基金比单一行业基金有更低风险和更小的波动。


我认为张坤不但能选出最好的行业,而且在大部分行业,尤其是在消费医药行业,他还能选出收益最高的股票。


 张坤任职以来,他的易方达中小盘,不但跑赢了中证主要消费、300医药,甚至还跑赢了食品饮料指数。说明他确实是把这几个行业最好的公司选出来了,也把最好的行业选出来了。


而且他的最大回撤(35.23%)也小于主要消费ETF(41.36%)和300医药(42.04%)的回撤,波动率也更低。 


这说明张坤是非常好的发挥出了一个全市场选股基金经理应有的价值。

  

结语:好吧,本来这篇文章是说萧楠的,没想到最后又变成吹张坤了。我再说说萧楠:

萧楠的访谈我看过几个,都说的挺好的,值得大家学习。但我感觉言谈之间都有点傲气,表现出对其他投资方法、其他股票和基金经理的不屑,可能这是我个人的感觉,不一定对。

 

萧楠运气很好,一入行就分配到研究消费这个长牛行业,可是并不是每个经理都那么幸运,有些人被分配到研究军工、钢铁、电子等比较差行业,他们通过努力也摸索出一套投资方法,跑赢了自己的基准,也是不错的。

 

萧楠长期的业绩确实很牛逼,比市场上大部分基金经理都牛逼。但是我认为,作为一个偏行业的基金经理,如果你跑不赢行业指数基金,那就是不合格的。他说他在做一个差异化的产品,可事实上他却慢慢的被指数超越了。希望以后能戒骄戒躁,多多加油!

 

大家喜欢哪些基金经理,也可以给我留言,有机会我也写写他们。如果写的不和你意,那也请多多包涵,毕竟人都是主观的。


成文日期:2020.4.6


相关话题:#消费板块获机构加仓 要跟吗?#​

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发表于 2020-04-06 15:44:38
选基金更多的是看基金公司和基金经理,为作者的详细介绍和客观评价点赞,希望多发表类似的文章,介绍和评价同主题和板块的优秀基金公司和基金经理,供投资人参考。
发表于 2020-04-07 12:37:59
亲爱的@零城逆影 您的帖子被推荐到APP端【社区】发现页的【精选】了,期待您分享更多原创内容。 您可按照以下路径进行查看:天天基金APP“首页”→右上角“社区”→进入“发现”页→“精选”优质帖。
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 11:26:19
晴空聊基 :
还有一个原因是中证主要消费会把茅台、五粮液、伊利配置到超过10%。而主动型基金没有办法这样做。我认为,萧楠依旧是值得敬佩的,毕竟他是从12年到15年消费被市场鄙视的市场环境中走出来的,很少有人能持有几只核心股超过7年。
你说的也对,所以买指数基金反而更有优势。
萧楠毫无疑问是值得敬佩的,不过他的新基金是不能再买了
发表于 2020-04-07 00:12:39
分析比较到位
发表于 2020-04-06 15:44:38
选基金更多的是看基金公司和基金经理,为作者的详细介绍和客观评价点赞,希望多发表类似的文章,介绍和评价同主题和板块的优秀基金公司和基金经理,供投资人参考。
零城逆影 作者
发表于 2020-04-06 20:13:43
零城逆影 作者
发表于 2020-04-06 20:14:13
与基有约 :
选基金更多的是看基金公司和基金经理,为作者的详细介绍和客观评价点赞,希望多发表类似的文章,介绍和评价同主题和板块的优秀基金公司和基金经理,供投资人参考。
谢谢认可,过去也发过不少相关文章,包括指数基金和主动基金的对比,有兴趣可以翻一翻
发表于 2020-04-06 20:17:02
写的很好,受益了,消费行业无疑是长牛头部行业,医药次之,但消费面太广,同意行业指数胜过大多主动,国外进入后更加滩薄收益,喜欢宽幅主动机,消费、医药、科技都配!有无推荐?
零城逆影 作者
发表于 2020-04-06 20:28:05
我1108 :
写的很好,受益了,消费行业无疑是长牛头部行业,医药次之,但消费面太广,同意行业指数胜过大多主动,国外进入后更加滩薄收益,喜欢宽幅主动机,消费、医药、科技都配!有无推荐?
医药可以考虑郑磊、于洋、杨桢霄、蒋秀蕾、葛兰
科技推荐冯明远、郑希、潘明
发表于 2020-04-06 21:49:27
个人长持基喜欢回撤小的经理,谨慎点好,曾经吃过亏的就挺好。萧楠确实有点傲气,规模太大,回撤不算小,所以没选。
发表于 2020-04-06 22:31:39
两人所管理的基金类型不同,没有可比性。
发表于 2020-04-06 22:36:36
我1108 :
写的很好,受益了,消费行业无疑是长牛头部行业,医药次之,但消费面太广,同意行业指数胜过大多主动,国外进入后更加滩薄收益,喜欢宽幅主动机,消费、医药、科技都配!有无推荐?
今年表现的医药基:工银的谭冬寒和华夏的陈斌。于洋,葛兰也很优秀,相比他们,谭冬寒,陈斌更专一。
发表于 2020-04-06 22:37:50
我1108 :
写的很好,受益了,消费行业无疑是长牛头部行业,医药次之,但消费面太广,同意行业指数胜过大多主动,国外进入后更加滩薄收益,喜欢宽幅主动机,消费、医药、科技都配!有无推荐?
今年表现最好的医药基
发表于 2020-04-07 00:12:39
分析比较到位
发表于 2020-04-07 10:40:34
基金规模感觉就像是紧箍咒,规模越大,收缩的越紧。像周应波、胡宜斌等明星经理的收益都没以前亮眼了。
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 10:51:53
健森定投 :
基金规模感觉就像是紧箍咒,规模越大,收缩的越紧。像周应波、胡宜斌等明星经理的收益都没以前亮眼了。
确实是这样,尤其是偏向单一行业的基金经理
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 10:52:28
桃花依旧笑舂风 :
今年表现的医药基:工银的谭冬寒和华夏的陈斌。于洋,葛兰也很优秀,相比他们,谭冬寒,陈斌更专一。
是的,于洋葛兰都管了全市场基金,郑磊也新发了一个全市场基金
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 10:53:16
FW001 :
个人长持基喜欢回撤小的经理,谨慎点好,曾经吃过亏的就挺好。萧楠确实有点傲气,规模太大,回撤不算小,所以没选。
同风格的林鹏回撤比张坤还小
发表于 2020-04-07 11:17:52
还有一个原因是中证主要消费会把茅台、五粮液、伊利配置到超过10%。而主动型基金没有办法这样做。
我认为,萧楠依旧是值得敬佩的,毕竟他是从12年到15年消费被市场鄙视的市场环境中走出来的,很少有人能持有几只核心股超过7年。
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 11:26:19
晴空聊基 :
还有一个原因是中证主要消费会把茅台、五粮液、伊利配置到超过10%。而主动型基金没有办法这样做。我认为,萧楠依旧是值得敬佩的,毕竟他是从12年到15年消费被市场鄙视的市场环境中走出来的,很少有人能持有几只核心股超过7年。
你说的也对,所以买指数基金反而更有优势。
萧楠毫无疑问是值得敬佩的,不过他的新基金是不能再买了
发表于 2020-04-07 12:37:59
亲爱的@零城逆影 您的帖子被推荐到APP端【社区】发现页的【精选】了,期待您分享更多原创内容。 您可按照以下路径进行查看:天天基金APP“首页”→右上角“社区”→进入“发现”页→“精选”优质帖。
发表于 2020-04-07 14:48:06
零城逆影 作者 :
你说的也对,所以买指数基金反而更有优势。萧楠毫无疑问是值得敬佩的,不过他的新基金是不能再买了
个人觉得他的老基也不值得买,规模太大了
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 15:33:49
天天精华君 :
亲爱的@零城逆影 您的帖子被推荐到APP端【社区】发现页的【精选】了,期待您分享更多原创内容。 您可按照以下路径进行查看:天天基金APP“首页”→右上角“社区”→进入“发现”页→“精选”优质帖。
谢谢
零城逆影 作者
发表于 2020-04-07 15:35:05
知足常乐144 :
个人觉得他的老基也不值得买,规模太大了
是啊,所以咱们得珍惜那些还没有达到规模上限的经理
发表于 2020-04-07 17:25:46
萧楠的110022,今年以来消费基中表现最差,大家可以去比较一下。神使鬼差,我也买了这个不争气的东西,近日准备转入中欧消费。
发表于 2020-04-07 17:27:55
还有什么资格傲气。金玉其外,败絮其中。
发表于 2020-04-07 19:18:04
基民JpYtnX :
萧楠的110022,今年以来消费基中表现最差,大家可以去比较一下。神使鬼差,我也买了这个不争气的东西,近日准备转入中欧消费。
易方达中小盘和景顺长城也是消费基,经理能力和长期业绩不用说,缺点是规模太大调仓慢,我转一部分到中欧消费,感觉良好。
发表于 2020-04-07 19:26:08
零城逆影 作者 :
确实是这样,尤其是偏向单一行业的基金经理
胡宜斌的基一季度表现太差,我已降至底仓,周应波的时代先锋没有之前的锋芒,他们的特点是老到、全市场选股,成长价值型,苦于没有发现更优基去替代。
发表于 2020-04-07 21:00:14
张坤每年收益都跑赢沪深300,7年年化收益达到20%+,我觉得还是非常牛逼的
零城逆影 作者
发表于 2020-04-08 08:18:12
与基有约 :
胡宜斌的基一季度表现太差,我已降至底仓,周应波的时代先锋没有之前的锋芒,他们的特点是老到、全市场选股,成长价值型,苦于没有发现更优基去替代。
是的,他们两个都规模太大了,尤其是胡宜斌,规模上的太快,他还来不及适应。
成长风格还有何帅、杨浩、陈宇、杨锐文、于洋、秦毅等等很多啊
零城逆影 作者
发表于 2020-04-08 08:19:05
与基有约 :
易方达中小盘和景顺长城也是消费基,经理能力和长期业绩不用说,缺点是规模太大调仓慢,我转一部分到中欧消费,感觉良好。
郭睿还不错,就是年轻了点
零城逆影 作者
发表于 2020-04-08 08:19:46
基民JpYtnX :
萧楠的110022,今年以来消费基中表现最差,大家可以去比较一下。神使鬼差,我也买了这个不争气的东西,近日准备转入中欧消费。
今年才过一个季度呢,哈哈,咱不能因为一个季度就否定他吧
发表于 2020-04-08 17:18:32
好文 ^_^
发表于 2020-04-08 19:48:35
大神 请问你的这个对比图是用什么软件做的?
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