好行业贵，便宜行业前景黯淡，咋办？

这几年市场结构化行情凸显，总体呈现出“好货不便宜，便宜没好货”的态势，从投资的角度，这其实是“市场在大部分时候是有效的”的一种体现。

行业表现的巨大差异，表面看是政策推动。实际上背后还是业绩（或者是预期业绩）。只有业绩才是促使机构抱团的根源！

政策打压的行业银行、地产表现节节败退，背后深层原因是，政策限制下行业景气度不断下滑和业绩的随之下滑。　

记得邱国鹭曾说过，投资者对未来的成长往往抱有不切实际的过高期望,而对于现有的价值却视而不见。

投资收益来源于预期差。他这里的意思，我的理解是，人们对于现在一些不受待见的板块给与了不合理的低价格，从而形成了预期差，一旦这些板块并没有人们想象中那么差，便会重新涨起来。

但从另一个角度看，这些不受待见的板块如果是政策上限制的行业，那么，这些行业的未来前景可能堪忧，虽然现在确实低估到价值显现，但是未来大概率只能获得估值修复的钱。典型如地产。

此外，一些政策限制的行业，很难形成市场的一致预期，如果是左侧买入，可能遭遇漫漫下跌路，需要有坚定的信仰，才能等来估值回归。　

那么，价值投资无效了吗？当然不是！　

价值投资长期来看一定是有效的。那些当下的景气行业一旦业绩没有人们预想的那么好，最终也会迎来估值和业绩的双杀。　

但需要注意的是，价值实现的期限必须在人们的时间承受范围内才有意义。　

就是等待价值实现的时间不能太长，长到无法接受，等不到价值实现就忍不可忍卖出，也没有意义。　

投资实践中，一个行业如果三年起不来，我相信大部分人都会信仰崩塌，甚至更短时间内起不来，有的人便会信仰崩塌。就我个人而言，我可能最长的承受时间是两年，并且，还是在非重仓的情况下。　

试想如果重仓两年地产，一直就这么阴跌，能最终坚持下来等着估值修复的能有几个？并且，即使未来行情反弹，大概率，地产也是等不来泡沫的。　

对于价值实现的等待时间，其实分为两种情况：

一是如果是整个大盘都不好，每个行业都受到系统性风险的冲击，那么，等待价值实现的所能忍受的时间则更长。　

毕竟大家业绩都不好。大众心理就是“不患寡而患不均”。　

二、如果大部分行业都在轮番上涨，就那么一两个一直不涨，甚至绵绵下跌，试问多少人能够抵制住诱惑，坚持不横跳。如果仓位轻，就那么拿着，也无所谓，如果重仓的话，心态估计迟早爆炸。　

这也是投资单个行业基金的风险所在。　

好行业很难出现好价格，如果高位介入，一旦业绩不达预期，就可能出现估值和业绩双杀。

不好的行业可能估值不断下探，迟迟等不到估值修复。　

如此纠结怎么办？

我的思路是：　

一、再好的行业也不能在高位买。例如现在追进去新能源和5G，无疑是风险极大的。可以参考：等到回调个20%以上后，再利用网格买入法买入。

二、对于估值很低的行业，我们也不要完全放弃，可以选择一些均衡型主动基金经理，他们可以有效平衡二者的关系，让组合处于一个相对均衡的状态，让回撤可控。

个人觉得单挑一些受政策限制的行业风险还是非常大的。行业中的个股良莠不齐，让主动基金经理去选择一些“不守待见”行业中的龙头股、潜力股胜算的概率更大。

三、说来说去，个人如果要投资行业基金，还是要集中在一些国家政策鼓励的，未来前景向上的、历史业绩优秀的行业，主要也就是集中在消费医药科技领域。其他行业尽量少碰，因为其他行业有可能长时间V不起来，个人很难坚持。

四、珍惜由于市场系统性风险给优质行业带来的机会。例如2018年、2020年3月，2021年3月等。

That’s all.

本文作者简介：《指数基金从入门到精通》一书的作者。欢迎关注基金吧号：不在此山中。