好行业贵,便宜行业前景黯淡,咋办?
这几年市场结构化行情凸显,总体呈现出“好货不便宜,便宜没好货”的态势,从投资的角度,这其实是“市场在大部分时候是有效的”的一种体现。
行业表现的巨大差异,表面看是政策推动。实际上背后还是业绩(或者是预期业绩)。只有业绩才是促使机构抱团的根源!
政策打压的行业银行、地产表现节节败退,背后深层原因是,政策限制下行业景气度不断下滑和业绩的随之下滑。
记得邱国鹭曾说过,投资者对未来的成长往往抱有不切实际的过高期望,而对于现有的价值却视而不见。
投资收益来源于预期差。他这里的意思,我的理解是,人们对于现在一些不受待见的板块给与了不合理的低价格,从而形成了预期差,一旦这些板块并没有人们想象中那么差,便会重新涨起来。
但从另一个角度看,这些不受待见的板块如果是政策上限制的行业,那么,这些行业的未来前景可能堪忧,虽然现在确实低估到价值显现,但是未来大概率只能获得估值修复的钱。典型如地产。
此外,一些政策限制的行业,很难形成市场的一致预期,如果是左侧买入,可能遭遇漫漫下跌路,需要有坚定的信仰,才能等来估值回归。
那么,价值投资无效了吗?当然不是!
价值投资长期来看一定是有效的。那些当下的景气行业一旦业绩没有人们预想的那么好,最终也会迎来估值和业绩的双杀。
但需要注意的是,价值实现的期限必须在人们的时间承受范围内才有意义。
就是等待价值实现的时间不能太长,长到无法接受,等不到价值实现就忍不可忍卖出,也没有意义。
投资实践中,一个行业如果三年起不来,我相信大部分人都会信仰崩塌,甚至更短时间内起不来,有的人便会信仰崩塌。就我个人而言,我可能最长的承受时间是两年,并且,还是在非重仓的情况下。
试想如果重仓两年地产,一直就这么阴跌,能最终坚持下来等着估值修复的能有几个?并且,即使未来行情反弹,大概率,地产也是等不来泡沫的。
对于价值实现的等待时间,其实分为两种情况:
一是如果是整个大盘都不好,每个行业都受到系统性风险的冲击,那么,等待价值实现的所能忍受的时间则更长。
毕竟大家业绩都不好。大众心理就是“不患寡而患不均”。
二、如果大部分行业都在轮番上涨,就那么一两个一直不涨,甚至绵绵下跌,试问多少人能够抵制住诱惑,坚持不横跳。如果仓位轻,就那么拿着,也无所谓,如果重仓的话,心态估计迟早爆炸。
这也是投资单个行业基金的风险所在。
好行业很难出现好价格,如果高位介入,一旦业绩不达预期,就可能出现估值和业绩双杀。
不好的行业可能估值不断下探,迟迟等不到估值修复。
如此纠结怎么办?
我的思路是:
一、再好的行业也不能在高位买。例如现在追进去新能源和5G,无疑是风险极大的。可以参考:等到回调个20%以上后,再利用网格买入法买入。
二、对于估值很低的行业,我们也不要完全放弃,可以选择一些均衡型主动基金经理,他们可以有效平衡二者的关系,让组合处于一个相对均衡的状态,让回撤可控。
个人觉得单挑一些受政策限制的行业风险还是非常大的。行业中的个股良莠不齐,让主动基金经理去选择一些“不守待见”行业中的龙头股、潜力股胜算的概率更大。
三、说来说去,个人如果要投资行业基金,还是要集中在一些国家政策鼓励的,未来前景向上的、历史业绩优秀的行业,主要也就是集中在消费医药科技领域。其他行业尽量少碰,因为其他行业有可能长时间V不起来,个人很难坚持。
四、珍惜由于市场系统性风险给优质行业带来的机会。例如2018年、2020年3月,2021年3月等。
That’s all.
本文作者简介:《指数基金从入门到精通》一书的作者。欢迎关注基金吧号:不在此山中。