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发表于 2023-12-08 14:09:55 股吧网页版 发布于 河北
红利质量:一个业绩爆炸的指数基金,收益是怎么来的?

——以红利质量为例,进一步分析smart beta指数的差异化投资机会


上篇《再论主动VS指数:smart beta指数的差异化投资机会值得关注!》介绍了,在公募基金的选股出现一定程度抱团的板块,smart beta通过差异化和机械操作,可以带来不错的超额收益。


可是我们又很难判断机构在某个板块什么时候会形成抱团,什么时候抱团会瓦解。不过市场上还有一个领域,长期存在较高的抱团程度——质量风格。


在质量风格里,经理选来选去就是各个行业的龙头股,茅台、五粮液、泸州老窖、腾讯、迈瑞医疗、中国中免等等,而且常常集中于消费、医药、互联网行业。


所以在质量风格里选指数基金,就可以获得不错的收益。特别的,如果有smart beta指数基金,不仅可以获得差异化的收益,甚至更好的超额收益。而且质量风格主流经理常年存在规模偏大的问题,这也给策略指数留有了更多发挥空间。


本篇就以红利质量指数为例,看看smart beta的威力。


文中用到一个很好的工具——红色火箭(小程序)。目前市面上主流的免费基金研究工具都比较偏向主动基金,对于指数基金,特别是ETF,则缺乏好用的研究工具。红色火箭填补了这个空白,我觉得很好用,本文就用到了很多它的数据。


中证红利质量指数(931468)是从沪深市场中选取50只连续现金分红、股利支付率较高且兼具较高盈利能力特征的。


首先看看中证红利质量指数的爆炸业绩,从近到远。


跟踪的指数基金是华夏中证红利质量ETF(159758)基金成立以来(去掉一个月建仓期)2022-1-20至今,跑赢了市面上绝大多数质量风格基金(截至2023-11-30,来源:choice)


从2015-6-12牛市顶点来看,对比某代表性质量风格主动基金,从下图走势来看,它们都创了新高。在正常的行情中,红利质量和主动选股的走势差不多。在2019~2020的核心资产走向极致的行情中表现则不如主动基金,但是在2021年以来的回调中也非常平稳,总体来说持有体验更好。(截至2023-12-6,来源:wind)


如果拉回到十年前,包含多轮周期,红利质量跑赢了所有质量风格基金,大幅万得偏股基金指数和沪深300,甚至跑赢了纳斯达克100而且波动率和回撤也很低。(截至2013-12-6至2023-12-6,来源:wind)


从该指数2004-12-31的基日至今,近18年,年化收益率22.34%,碾压了市面上所有基金,最近的波动也只是长期上涨的小浪花。当然,2020.5之前都是回测数据,有可能存在过度拟合,但只看成立以来确实也表现不错。(截至2023-12-6,wind)


下面分析一下指数的收益来源。


编制规则方面,名称虽然带了“红利”,但编制规则中红利是初筛指标,按照下图前四条去筛选,大概会把A股90%以上的公司都排除掉。


发挥作用的主要是质量因子。下面6个筛选指标中,后4个都和质量因子强相关。


代表公司有利润,利润不低,股本不高;


代表公司有留存利润,也就是过去早就有利润,也有分红能力;


代表公司有现金流,现金流占利润的比值高,占总资产比值高;


代表商业模式好,毛利率高,有护城河;


代表公司稳定,ROE变化不大;


代表公司景气度上升,ROE提升。


最后根据得分选出50个股票,采用得分加权,进一步暴露质量因子,半年调一次。


下图左一是当前该指数前二十大重仓,与主流质量风格基金有较大的差异化(数据来源:choice)


下图为该指数的市值分布和前五大行业情况,兼顾大盘和中盘,与主流质量风格基金偏大盘的有一定差异,行业上有较多中药和煤炭,与主流质量风格偏好白酒、医疗和互联网有一定的差异。(数据来源:红色火箭)


从估值来看,目前PE为15.57倍,处于近3年较低位置。(数据来源:红色火箭,2023-12-6)


从ROE来看,ROE目前为17.98%,符合质量风格偏好高ROE的特性。(数据来源:红色火箭,2023-12-6)


从PB-ROE来看(越右下角越好)红利质量的盈利能力强,PB适中。(数据来源:红色火箭)


综上,红利质量是一个非常不错的质量风格指数,既有差异化,又有长期较高的ROE,指数在正常行情中能跟上,在牛熊切换时能明显降低波动,长期有超额收益,基金目前规模仅2.57亿,值得关注。


再说下文中用到的工具红色火箭,这个小程序填补了现在指数研究和指数基金投资缺少工具的空白。本文的其他数据都取自收费软件,而红色火箭是免费的!


除了我上面介绍的数据,还有每天各行业和板块的资金流动情况等等。


以及每个ETF当然的成交量、换手率等情况,都是指数投资中非常有用的数据。



如果觉得文章有用,希望大家“点赞、评论、转发”三连支持我,谢谢大家!


提示:基金有风险,投资需谨慎!本文仅为个人研究分析,不作为投资依据,据此操作盈亏自负。


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发表于 2023-12-12 02:00:38 发布于 广东
今天调仓后估值上来很多,不懂 有人解释一下吗
发表于 2023-12-12 08:18:26 发布于 辽宁
基民ciWPwA :
今天调仓后估值上来很多,不懂 有人解释一下吗
同问?我也不明白?怎么了估值还↑升了?之前估值还市低估的,小在变适中了?有投资价值吗?
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