#向长城“小金基”送祝福#
多数机构认为2024年下半年债市利率将震荡下行，但存在不确定性。有分析指出，下半年债市可能重新进入区间盘整行情，从积极牛市转向中性均衡。经济结构呈现分化，下半年新旧政策合力，经济面临的积极因素增多，可能会对长端定价产生扰动。货币政策在稳增长和防空转目标下进行均衡排布，宽松操作的窗口取决于外部约束的解除。广义流动性方面，信贷逐渐换挡，社融在政府债券支撑下，同比增速或先上后下。狭义流动性方面，DR007可能在1.8%-1.9%区间内平稳运行。下半年供需结构可能逐步逆转，成为主导债市策略变化的核心因素。三季度可能是供给压力集中释放的窗口，年末供给进入淡季，对债市的制约减小。配置计划：建议积极参与波段交易行情，把握债市新趋势，灵活运用波动品种调整组合久期来博弈资本利得。在资产荒背景下寻找高票息，把握利差挖掘机会，比如利率债5-7年期限的凸点机会。10年期国债在2.3%以上有一定配置价值，若回调至2.35%及以上是较好的配置时点。可关注20年、50年特别国债的配置机会，以及10年以上地方债和政金债的配置机会。风险提示：需要关注的风险包括“稳增长”政策力度偏强导致的债市回调，汇率压力对央行宽松空间的限制，以及净值化转型深化对市场的扰动。2024年下半年，信贷需求预计仍低迷，信贷增速以低位震荡为主，货币政策宽松预期保持高位，三季度降息概率较高。重点关注8-9月长期限资金利率的变化，这可能会成为债市节奏的拐点。