这许多小伙伴在后台问，最近债基怎么涨不动了？ 那可不是，我随意截了一些最近一年/今年前两个月涨幅较大的债基，明显可以看出，1-2月份的时候，一些债基一个月最高都快冲上270BP了，但4-5月，这些债基“产蛋”速度明显变慢，开始降到30BP。 为什么变化那么大？ 一、手工补息的影响还在扩大 最近某个保险资管产品净值出现异动，5/10日的跌了0.7%。这只产品一直很稳且投资范围主要是在一年期以上的银行定期存款，所以不可能有什么骚操作。唯一的解释就是手工补息的影响。 产品原来的年化收益率3.19%，跳水后的年化收益率是1.25%，相当于有200BP的利息都是补出来的。 只能说手工补息，真的好香。 手工补息叫停后，银行存款的流失度肯定加大，对理财产品来说，影响也不小。银行理财产品中，存款类资产的增速是最快的，截至5月17日，存续理财产品规模为29.73万亿元，而其资产端持有近7.61万亿元存款类资产，占比约25.6%。 这类理财产品为了获得更高的收益，会绕道保险资管，再投向存款，获得补息。 现在手工补息被叫停，高息存款突然消亡，导致资金只能从原有定期存款跑出来，有一部分可能会转向结构性存款、理财、货基、债基。这部分资金，年初以来涨超5万亿，其配置品种多以短端、信用债为主。 那么手工补息停止之后，从事实上是加大了“资产荒”，特别是短期限品种。 二、 信用债收益率最近都比不过存单了
不知道有多少人发现，现在信用债收益率已经低于存单了。
截至5月23日，一年期AAA中短票和同业存单收益率分别为2.06%和 2.09%，信用债比存单更低。正常来说，银行资质要高于企业，所以二者利差长期为正，虽然历史上也出现过多次倒挂，但在牛市中倒挂比较罕见。
原因从负债端和资产端来看。
负债端充裕的配债资金，对于相应票息资产需求进一步上升。导致信用债的配置需求不断，定期存款如果去配置信用债是有资本占用的，但表外资管类机构不存在这样的约束。
大行的负债端和流动性资产并没有那么充裕，存款跑表外去了，银行表内的流动性必然会变紧，那不得发点多发存单、抬高存单价格，维持表内的流动性平衡。
资产端来看，尽管地产政策频出利好，但地产基本面并没太大变化，另外截至2024年5月24日，今年城投债净融资额合计-2506亿元。
今年前四个月社融口径贷款规模同比少增1.7万亿，但债券融资没有明显上行，基本持平去年，说明实体没有那么多融资需求。
