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发表于 2020-10-26 12:32:32 股吧网页版
从医药学霸到成长先锋,我们挖出了一位“宝藏”基金经理

市场有效性是指信息能完全、迅速地在资产价格上反映出来,参与者都不能连续识别市场的错误并从中获取超额收益。对这个问题的分歧,产生了被动基金和主动基金谁更好的争论。我们认为:目前A股依然存在很多获取超额收益的机会,适合发挥主动管理能力,比如兼具科技和消费属性的医药、处于转型升级趋势中的大消费


以医药行业为例,这是典型的长坡厚雪型行业,像爱尔眼科恒瑞医药长春高新等医药股,自2015年6月12日的市场高点(上证指数5178点),至今(2020.10.16,上证指数3300点左右)依然获得了超400%的涨幅。但医药行业的子行业超过10个,风险和收益特征差异很大,想获取超额收益并非易事。


今天给大家介绍一位学霸型基金经理:工银瑞信的谭冬寒。他是医学博士,凭借出色的成长股挖掘能力和专业背景,在医药行业投资中获取了显著的超额收益,管理的基金业绩优异。而且他仍在不断拓展能力圈,马上将在更广阔的空间挖掘成长股。


一、频频告捷,宝藏型基金经理崭露头角


医药同时具有科技创新属性(比如创新药)和消费升级属性(比如医疗服务、连锁药店),蕴藏很多成长股的投资机会。但在全部28个行业(申万一级)中,医药行业的研究壁垒是相当高的,想在其中挖掘成长股,难度很大。


鉴于自身专业背景所形成的研究优势,谭冬寒将成长股投资的首场战役,选定在了医药行业。作为北京协和医学院临床医学博,他经历过严苛的临床医学培训,在协和医院有过实际工作经历,对医疗服务体系、药品器械生产和相关临床应用有深刻的见解,对全球前沿学术资讯有密切的跟踪。他还曾到美国、以色列和中国台湾等国家和地区参加医药产业调研,知识面兼具深度与广度。


深厚的专业背景还造就了谭冬寒严谨求实的投研态度。求学过程中严谨的学术研究思维、在医院时严谨的工作方法,使谭冬寒在投研上也保持了既积极又谨慎的态度。在他看来,病人是健康所系,性命相托,而投资人则是把血汗钱交给自己,这都需要高度负责、认真对待。


谭冬寒2016年9月担任基金经理,目前共管理两只医药类基金:工银医药健康股票(006002)和工银医疗保健股票(000831)。这两只基金的任职回报均超过140%,并大幅跑赢同期医药生物指数(申万一级)。近2年收益率均超过150%,最大回撤均低于19%,整体业绩表现在同类产品中排名靠前。(Wind,截至2020.10.16)

来源:Wind,截至2020.10.16


工银医药健康是谭冬寒的代表作,自2018年7月成立便参与管理,至今任职2年3个月,任职回报198.64%,近1年、近2年、年初至今等区间收益,均跑赢主流的医药行业指数,获取超额收益能力突出。尤其是近2年实现了204.33%的收益,最大回撤仅为12.92%,涨幅和回撤控制均远远优于主流的医药行业指数。其夏普比率高达到2.58,承担单位风险所获得的收益高于同类产品平均水平。(Wind,截至2020.10.16)

来源:Wind,截至2020.10.16


工银医药健康自成立以来,经历了多种复杂的行情,上涨阶段往往能跑赢沪深300和生物医药指数,下行阶段回撤小于两个指数。

来源:Wind,截至2020.10.16


虽然行业主题基金持仓集中于某个行业,波动性较大,但从上述业绩可以看出,谭冬寒在实现两年两倍业绩的同时,风险控制能力也不错,攻守俱佳。


二、跨界拓展能力圈,在更广阔的天地中挖掘成长股


在医药股投资方面的频频告捷,表明谭冬寒深厚功力,且具有很强的可塑性。此外,谭冬寒是一位优秀的成长型选手,他的成长股投资框架完善,可扩展性强,为他拓展能力圈、在其他行业挖掘成长股,也提供了有利条件。比如和医药具有同样长牛属性的消费行业,就是他重点拓展的领域。


投资理念看,谭冬寒通过把握产业发展主线,精选优质个股,做时间的朋友。他坚持从基本面出发,以成长股为布局主线,呈现稳健成长的风格。


1、自上而下,优选超额收益明显的行业布局

在行业中观分析框架里,谭冬寒重点把握经济转型的大趋势,聚焦符合经济转型升级趋势的行业。


谭冬寒认为,目前中国经济的主导因素主要有两个,即产业升级和消费升级。按照这个逻辑去寻找潜力行业,可以看到除医药以外,消费行业同样也是风险收益比高、投资机会多的赛道。


在投资上,谭冬寒通过分析长期经济内生增长的趋势和结构,以及中短期政策的导向和调节,确立组合的仓位和大体结构,选择符合产业发展方向的细分领域。


对医药行业而言,政策面是核心的变量。通过对政策方向的把握,选出超额收益明显的子行业进行布局,是谭冬寒非常注重锻炼的能力。比如在国家鼓励创新药、提高医疗水平的大背景下,谭冬寒将研发投入驱动和人力资本驱动的细分领域作为配置重点,像创新药、医疗器械、研发外包、医疗服务等。


谭冬寒也比较注意行业间的动态调整。2020年1季度在全球疫情冲击下,工银医药健康增配医疗器械(迈瑞医疗)、防护耗材(英科医疗),减配体外诊断、眼科医疗(爱尔眼科)等医疗服务行业,降低了对组合净值的影响。

图:工银医药健康历史行业配置情况

来源:Wind,海通证券,一季度、三季度行业配置情况通过前十大重仓股的行业分布估算得到。


2、自下而上,聚焦成长性,对估值有一定的容忍度


谭冬寒一直从事成长股的投资和研究,形成完整的选股思路,致力于挖掘优质成长股。


对于个股的成长性,谭冬寒主要是从空间、速度、质量和确定性四个维度来评估。成长空间大,持续的周期会比较长;成长速度快,市场机遇越大;成长质量高,不是竭泽而渔式的增长,基本面会更扎实;成长确定性高,产业链上下游可验证,关键数据可跟踪,对未来预期准确度更高。


在重视成长性的同时,谭冬寒对估值有一定的容忍度。成长股波动大,但拉长周期看,每一轮终点位置总是比起点位置高很多,即使在成长早期以较高的估值买入,随着公司快速的成长,估值消化后,回报也会非常可观。


工银医药健康的持仓中,空间、速度、质量和确定性等四个维度俱佳的创新药产业链是布局重点,其中既有千亿市值以上的恒瑞医药药明康德,也有市值200多亿的昭衍新药


3、投研框架适用性强,跨界投资潜力大


经过多年的磨砺,谭冬寒形成了囊括商业模式、估值、竞争格局以及未来产业趋势判断在内的投研框架,不仅在医药行业中的应用日益成熟,且包容性、延展性很强。比如研究创新药产业,增强了谭冬寒对科技股的理解,研究医疗保健、连锁药店,又提升了他对消费行业的认识,对原料药价格的跟踪,提高了他对周期股波动规律的把握。


这些都为谭冬寒拓展核心能力圈带来了优势,把需要研究的新行业转归到原有的投资框架中,既是原有框架丰富、扩展,也能加快能力圈的拓展速度。


目前,谭冬寒重点拓展的是大消费,因为消费股也是和医药一样的长牛领域,目前也正处于升级、科技转型的过程中,是顺应历史发展的潮流、结构性机会丰富的领域,是成长股投资的重要领域。


4、多措施控制回撤

谭冬寒主要是从宏观、中观到微观三个层面来控制波动。

宏观层面,淡化择时,在极端行情时也会小幅调整仓位。工银医药健康在2019年整体维持90%左右的仓位,2020年1季度在行情受到冲击的情况下,仓位一度降低至80%左右。

图:工银医药健康股票持仓占比情况

来源:Wind


中观层面,优选景气度较高的行业,进行分散配置,进行适当的轮动,提高行情适应能力。

微观方面,坚持精选个股,重点配置龙头股,少量配置二线公司,持股周期长,且换手率低,买入并长期持有优质股。如果个股出现较大回撤,但投资逻辑没有变化,会坚持持有,反之则会果断卖出。


综上所述,谭冬寒的成长股投资的底层逻辑坚实,投资框架完整,外延拓展性强。这种投资能力的形成和公司的投研文化、培养体系密不可分。


三、工银瑞信:主动管理能力强,领跑医药、消费、科技三大黄金赛道


工银瑞信成立于2005年6月,是业内社保、年金等业务资格最全面的基金公司之一。工银瑞信对主动权益管理能力非常重视,建立了7个权益投资能力中心,通过大消费、医疗保健、金融地产、TMT和宏观策略等8个研究组进行全覆盖。


截止2020年三季度末,公司主动权益资产(规模加权)近1年、近2年收益率分别达到59.52%、90.30%。医药、消费、科技等多个行业主题基金均有亮眼表现,近2年旗下13只行业主题基金收益翻倍,在全行业中排名第一;年内旗下7只行业主题基金回报超70%。(来源:海通证券、银河证券)


工银瑞信能在医药、消费、科技三大黄金赛道中长期领跑,和投研团队扎实的工作密切相关。公司各个行业投研团队均由资深投研人士带领,如医药团队由5名拥有医药行业相关专业背景的硕士、博士组成,大消费团队由6名专业研究人员全面覆盖餐饮旅游、家电、食品饮料等细分行业,科技团队专门引入具有丰富全球科技股投研经验的专家加入。


工银瑞信还通过投研一体化形成团队整体“战斗力”,基金经理和研究员之间通过资源共享、充分沟通,最大化投资的广度和深度,为基金获得中长期稳健业绩提供了坚实的支持。


四、聚焦优质赛道,布局准爆款基金


本轮A股结构性行情的基础仍在,沿着科技创新、产业升级和消费升级这些主逻辑,在医药、消费这些中长期高景气度的成长赛道中深耕,有望获得超额收益。


工银瑞信顺势推出新基金:工银健康生活混合(A类:010393;C类:010394),拟由谭冬寒担任基金经理,聚焦这些优质赛道的成长股投资机会。其发行关键信息摘要如下:

1)基金类别:混合型

2)运作方式:开放式

3)基金代码:A类010393、C类010394

4)发行时间:2020年10月23日至11月5日

5)拟任基金经理:谭冬寒

6)投资范围:医药、消费、科技等相关领域

7)投资组合比例:股票占比60%–95%,可投资A股和港股

8)业绩比较基准:55%中证医药卫生指数收益率+20%中证内地消费主题指数收益率+5%中证港股通综合指数收益率+20%中债综合财富(总值)指数收益率


1、更全面布局核心赛道,把握投资机遇

相较于谭冬寒管理的其他产品,工银健康生活混合采用全市场配置策略,聚焦以科技发展为依托的大健康和大消费领域,关注创新药产业链、食品饮料、消费升级这些确定性较强的主题,且可同时A+H两地掘金,覆盖面更广,灵活性更大。


2、基金经理的进阶之作,捕猎更多优质成长股

拟任基金经理谭冬寒具有优秀的成长股投资能力,新基金将延承其一贯的投资理念和投资方法,在全市场的优质赛道上精选成长股,为投资者提供更便捷的投资解决方案。


3、充分整合公司行业投研优势,深度挖掘价值

工银健康生活还有望充分整合工银瑞信基金在医药、消费、科技等赛道上的投研优势,深度挖掘各个行业中具有投资价值的个股,为投资者更好创造收益。


工银健康生活混合发行时间为2020年10月23日至11月5日,各银行、券商、第三方销售平台及工银瑞信官方渠道均可购买。


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发表于 2020-10-26 13:48:56
扶上墙
发表于 2020-10-26 18:28:01
天天精华君 :
扶上墙
烂泥扶不上
发表于 2020-10-28 07:24:28
看下当年工银互联网加。要你吐血
发表于 2020-10-28 21:03:21
智者基民 :
看下当年工银互联网加。要你吐血
要看基金經理能力更重要
发表于 2020-10-29 13:55:43
智者基民 :
看下当年工银互联网加。要你吐血
对啊!我就是当年在银行极力推荐下买入那只001409,后来亏了50多个点离场的,现在对工银的基金都心有余悸,怕怕
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