——基金经理画像：交银施罗德基金王艺伟

许多头部基金公司都会打造系列基金，一般会给这些基金配备更强的基金经理，以延续基金的长期好业绩，塑造品牌。

交银也有一个混合资产类的“回报”系列基金，最早成立于2014年，目前共包含9只产品。

以回报系列产品之一的交银多策略回报来看，2015-6-2成立以来，在历任经理的共同努力下，获得了60.43%的收益，年化波动率仅3.71%，无论收益还是风控，都是混合资产类产品中的佼佼者。（数据来源：基金业绩据经托管行复核，波动数据来自wind，截至20221130）

2020年，具备了宏观总量研究、权益行业研究以及债券研究等丰富履历的王艺伟，接管了 “回报”系列基金。尽管经历了2021-2022这波谲云诡市场，2年多来，王艺伟不仅经受住了考验，甚至将“回报”系列带到了一个新的高度 。

交银 “回报”系列基金也逐渐成为一个响亮的品牌，截至2022年三季度，由王艺伟管理的交银回报系列产品的规模已经近224亿，并逐渐成为银行理财、FOF、保险机构等机构投资者的底仓品种，截至上半年，交银回报系列机构占比接近60%。（规模数据来源：基金定期报告，截至2022/9/30。具体见文末注释）

本期【基金经理画像】栏目，就介绍交银基金回报系列掌舵人——王艺伟。

一、基本情况

王艺伟2012年至2014年任光大证券研究所宏观分析师。2014年加入交银施罗德基金，曾任宏观策略金融研究员、研究部助理总经理，现任混合资产部助理总监。

回看王艺伟的10年从业经验，会发现她的特点是股债兼修、视野宽广：过宏观策略，做过研究银行理财投资行为，也做过行业研究，覆盖过金融周期、成长、消费等行业，这为她后来管理混合多资产的产品打下了基础。

二、业绩情况

王艺伟管理的交银“回报”系列9只基金，定位都是偏稳健型的产品，注重低波动、控回撤，风险收益特征与二级债基接近。

以交银优选回报灵活配置为例，王艺伟于2020-7-9任职，截至2022-12-12，年化收益率为6.43%，年化波动率2.97%，最大回撤仅为-3.89%。（数据来源：基金业绩数据经托管行复核，波动回撤数据来自wind，截至20221130）

三、横向对比

下图是我平时跟踪的90只优秀基金经理管理的、风险收益特征接近的、风格稳健的同类型基金（年化波动率2.5%-5%，最大回撤＜8%）。从王艺伟任职至今（2020-7-9至2022-12-15，数据来源wind）

横轴是收益率，越往右收益越高，纵轴是波动率，越低越好。其中，两个红点分别是王艺伟和余李平管理的交银荣鑫、王艺伟管理的交银优选回报。

可以看到，在上述产品中，王艺伟管理的两只产品表现都不错。

四、定量分析

1、大类资产情况

从大类资产配置来看，会做小幅的仓位调整，但整体比较稳定。

数据来源：基金定期报告，截至20220930

2、股票持仓分析

下图是王艺伟管理交银优选回报灵活配置以来的行业变化，按照申万三级行业分类。

数据来源：基金定期报告，整理，截至20220930

从股票行业结构来看，行业分布均衡分散，总体上偏向传统行业，近几年配置了较多公共事业、建筑装饰、地产、医药，体现了一定的左侧和逆向思维。

下表是该基金2022年三季报的前十持仓，前十平均PE为11.6，PB为1.2，ROE为10.4%，平均市值为2103.8亿。（数据来源：韭圈儿，根据定期报告整理，截至20220930）

整体也是一个偏向大盘、价值和传统行业的持仓结构，行业和个股分散。

3、债券持仓分析

从券种结构来看，主要以中长期信用债为核心，会根据宏观变化阶段性的配置利率债和同业存单，调整组合久期，很少配置可转债。（数据来源：基金定期报告，截至20220930）

从具体持仓来看，基本上都是AAA级高等级信用债，较少做信用下沉。

4、风险控制

长期收益优秀的同时，王艺伟风控能力同样出色，以交银多策略回报A为例，如果从她2020-12-20独立管理以来看，这只基金的各项风控指标和风险收益指标，也是远好于市场平均。

数据来源：Wind，时间区间：2020.12.20-2022.11.30

5、持有人结构

交银“回报”系列固收基金一直是机构投资者的心头好，王艺伟刚接任的时候，一些机构投资者有所担忧，选择了撤离。随着机构对王艺伟的了解加深，加上王艺伟证明了实力，后来机构资金又回来了。

下图为交银多策略回报近三年的持有人结构变化。

数据来源：基金半年报/年报，截至20220630

机构资金占比过高也不太好，过于集中的申赎会影响基金经理的操作。翻看王艺伟管理多只基金的中报，绝大部分基金的持有人结构都比较平衡。

数据来源：基金定期报告，截至2022年中报

此外，交银基金著名的投顾组合【我要稳稳的幸福】也是长期配置了王艺伟的交银新回报、交银多策略、交银周期回报等基金，作为组合的底仓，代表了内部FOF团队对她的信任。

五、定性分析

王艺伟的投资框架是根据总量分析，判别不同大类资产的性价比，然后分类施策。具体分成几步：

第一步，大类资产配置层面，通过宏观策略的研究，判断股和债哪类资产更优，确定股和债券的仓位比例，并进一步确定债券的久期。

宏观也是王艺伟最擅长的领域，重点考量两个方面：

一是流动性判定市场风险，决定组合整体仓位；

二是对未来经济增长的趋势研判。决定股债配置比例和进攻方向。比如经济顶部重点配置债券，经济底部重点配置股票，因此2018年会把重心放在债券上，2020年则更侧重于股票。

第二步，中观行业层面，研判市场风格，结合宏观层面，进行行业的横向比较，选出估值偏低和景气度有望向上的行业，寻找业绩驱动的投资机会；

做行业分散化的配置，适度配置确定性较高的低波行业，较少配置高波动行业/主题机会。

第三步，个股层面，依托公司研究部的支持，结合自下而上的研究，精选行业中基本面较好、有长期竞争壁垒的个股。

注重不同商业模式下优质公司的竞争力，看重竞争壁垒、公司治理情况和增长空间等指标。其中，对空间的判断将有助于设置止盈点。

债券方面，以高等级信用债为核心，不做信用下沉，根据宏观判断阶段性配置利率债，还会用一些中等久期的利率债做底层仓配置，保证组合的流动性。

对于投资目标，王艺伟以绝对收益为目标，追求更高的夏普比率和卡玛比率，以债券资产打底，在控制好回撤的基础上，用权益资产去争取收益。

交易方面，王艺伟偏好左侧，严格遵守交易原则。尽可能在估值较低的位置买入，避免承受较大的回撤；当个股收益达到预期目标后，就会坚定的止盈；如果行业逻辑出现变化也会及时卖出。

回撤控制方面，王艺伟认为回撤低有助于安抚持有人，进而才能拿的住、赚到钱。持有人拿的住，也有助于保持负债端的稳定性，形成一个正向循环。

因此，她会花较多精力来做好回撤控制，主要是是3个方面：

总量风险的把控，分散不同大类资产的比例，规避单一资产的风险；

行业配置方面，不追求高赔率，而是追求高胜率，配置一些确定性强的、具有绝对收益空间的稳健类行业，偏向左侧布局；

个股方面，严格遵循绝对收益的纪律，事前明确买入和卖出的原则，及时止盈。

六、市场展望

展望后市，王艺伟认为近期政策释放的稳增长信号比较积极，当前债券收益率水平偏低，对债券市场相对谨慎。

底仓以短久期信用及中短久期利率品种为主，并关注经济磨底过程中市场预期变化带来的长端利率波段机会。

相对看好明年权益市场的投资机会，虽然目前市场已经对乐观的预期给了一定的估值，但还没有在基本面上体现出经济增长的恢复。估值的修复还有比较大空间，并没有结束。

随着地产风险下降，等到对疫情的恐惧慢慢克服后，消费会开始修复。关注的行业：1）安全自主可控、高端制造；2）保民生相关的逆周期板块；3)消费场景恢复带来的盈利改善优质公司；4）关注可能存在底部反转的行业性机会，比如互联网、周期等。

结语：近年来，股市和债市的剧烈波动，让许多投资者感到迷茫，怎么投啥品种都会亏钱呢？甚至买银行理财都会亏？

确实现在整个市场和宏观环境都越来越复杂了，资产配置的难度加大，投资者不妨考虑将大类资产配置的任务交给基金经理去做。

如果看完本文你觉得王艺伟还不错的话，可以关注一下~

提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。文中涉及到的个股仅作为举例，不构成投资建议。

本篇文章主要用于投资者教育，涉及金融产品相关的服务和内容由交银施罗德基金提供。

免责声明：基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，不构成投资建议。本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金的过往业绩不预示其未来表现。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资，自行承担投资基金的风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国证券市场发展时间比较短，不能反映市场发展的所有阶段，基金过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。合格评级评价机构发布所涉评价结果并不是对未来表现的预测，也不视作投资基金的建议。基金投资于证券市场，基金净值会因证券市场波动等因素产生波动。投资人在投资基金前，需全面认识基金产品的风险收益特征和产品特性，充分考虑自身的风险承受能力，自主判断基金的投资价值，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为作出独立决策。投资人根据所持有份额享受基金的收益，但同时需要承担相应的投资风险。投资有风险，敬请投资人认真阅读基金的相关法律文件及关注基金特有风险，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。持有人数据来源：统计取自9只“回报”系列产品的半年报/年报数据，数据截至2022/6/30；。交银施罗德基金“回报”系列包含交银恒益、交银瑞鑫定期开放、交银荣鑫、交银优择回报、交银优选回报、交银周期回报、交银多策略回报、交银新回报、交银施罗德臻选回报。规模数据来源：基金定期报告，截至2022/9/30。交银荣鑫9.9亿，交银优择回报9.1亿，交银优选回报12.2亿，交银周期回报43.9亿，交银多策略回报42.3亿，交银恒益34.5亿，交银新回报52.4亿，交银瑞鑫定期开放7.5亿，交银臻选回报12.0亿。交银瑞鑫混合历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年9.62%/8.60%，2018年1.73%/-11.02%，2019年11.84%/17.99%，2020年21.97%/13.50%，2021年9.78%/-1.21%，2022年H1-0.27%/-4.24%。本基金自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.60%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为6.93%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为10.14%。交银恒益混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（中证综合债券指数收益率*60%+沪深300指数收益率*40%）2017年成立至年底1.14（未成立）%/1.94%，2018年-6.69（未成立）%/-6.24%，2019年16.38（未成立）%/16.80%，2020年15.29（未成立）%/12.76%，2021年9.26（未成立）%/1.33%，2022年H1-0.02（本基金C至6月30日成立未满半年，暂不展示收益率）%/-2.46（-0.88）%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为0.93%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.56%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为8.74%。本基金C自2022/01/25至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为-1.46%。交银臻选回报混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（中证综合债券指数收益率*75%+沪深300指数收益率*20%+恒生指数收益率*5%）2020年成立至年底0.22（未成立）%/1.39%，2021年7.97（未成立）%/2.36%，2022年H1-0.79（未成立）%/-0.62%。本基金A自2020/12/23至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为5.77%。本基金C自2022/07/12至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为-0.93%。交银周期回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.65（10.48）%/8.60%，2018年3.56（3.78）%/-11.02%，2019年8.74（8.40）%/17.99%，2020年13.71（13.53）%/13.50%，2021年7.66（7.55）%/-1.21%，2022年H1-0.15（-0.23）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.30%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.44%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.74%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.24%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.39%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.54%。交银新回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年9.75（9.68）%/8.60%，2018年2.04（257.66）%/-11.02%，2019年9.49（9.72）%/17.99%，2020年14.47（14.33）%/13.50%，2021年7.57（7.53）%/-1.21%，2022年H1-0.19（-0.28）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.34%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.65%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.84%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.33%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.62%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.62%。交银多策略回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年10.76（10.60）%/8.60%，2018年-0.43（0.17）%/-11.02%，2019年17.14（17.28）%/17.99%，2020年12.25（12.06）%/13.50%，2021年7.68（7.38）%/-1.21%，2022年H1-0.20（-0.20）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.98%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.11%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.75%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.05%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为3.95%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.38%。交银荣鑫灵活配置混合历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2019年成立至年底3.17%/5.60%，2020年14.08%/13.50%，2021年8.70%/-1.21%，2022年H10.07%/-4.24%。本基金自2019/11/28至2022/03/11由王艺伟、唐赟共同管理，任职回报为23.74%，自2022/03/12至2022/03/12由王艺伟、余李平、唐赟共同管理，任职回报为0.00%，自2022/03/13至2022/11/30由王艺伟、余李平共同管理，任职回报为0.87%。交银优选回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年5.87（5.68）%/8.60%，2018年4.48（4.21）%/-11.02%，2019年8.33（8.18）%/17.99%，2020年15.80（15.57）%/13.50%，2021年9.17（8.95）%/-1.21%，2022年H1-0.55（-0.69）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.94%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.51%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为8.10%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为1.95%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.47%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为7.63%。交银优择回报灵活配置混合A（C）历年业绩/业绩比较基准（沪深300指数收益率*50%+中债综合全价指数收益率*50%）2017年6.07（5.78）%/8.60%，2018年4.41（6.01）%/-11.02%，2019年8.53（8.34）%/17.99%，2020年15.55（15.40）%/13.50%，2021年8.54（8.25）%/-1.21%，2022年H1-0.97（-1.11）%/-4.24%。本基金A自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.29%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.39%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.73%。本基金C自2020/07/09至2020/07/23由王艺伟、凌超、李娜共同管理，任职回报为2.27%，自2020/07/24至2020/12/19由王艺伟、李娜共同管理，任职回报为4.28%，自2020/12/20至2022/11/30由王艺伟单独管理，任职回报为6.38%。

（注：业绩来自基金定期报告，截至2022/6/30；基金经理任职回报统计规则来自银河证券，截至2022/11/30。）