炒股不如买基金，在当下似乎已经被越来越多的投资者所认可。

海通证券数据显示，截至7月31日，主动股票开放型基金今年以来平均上涨41.43%，偏股混合型基金平均上涨37.51%，均远超同期沪深300指数14.61%的涨幅。

牛市来时，只见权益类基金集体起飞。然而，告别了“熊长牛短”的艰难岁月后，当人们面对数千只基金产品，思考如何挑选一只值得长期持有时，他们所见简直就是“乱花渐欲迷人眼”。

一只经历过时间检验的绩优基金，面对系统性风险通常也会发生较大回撤。不过它能把握住大方向，待风平浪静后重新回归净值增长的轨道。

华宝基金基金经理曾豪治下的华宝先进成长基金正是这样一只产品。自2017年12月27日接管该基金以来迄今近3年。这位新财富最佳分析师三连冠出身的基金经理经历了2018年的熊市、2019年的结构性行情、2020年以来的震荡走势，面对市场的种种考验，无论是超额收益还是回撤控制，均交出了一份领先同业的成绩单。

进攻：适应市场不同风格

Wind数据统计显示，截至2020年8月7日，华宝先进成长在曾豪任职期间总回报达95.57%，年化回报达29.22%，超越基准回报逾94个百分点。与此同时，华宝先进成长也跑赢了市场上的主要宽基指数。

(数据来源：wind，截至日期：2020年8月7日)

在股市走熊的2018年，华宝先进成长业绩表现排名同类基金前1/4，2019年处于同类前50%，而在今年以来成长风格的上行市场中，更是跻身同类前10%。在不同市场环境下，华宝先进成长均呈现出颇强的收益弹性，体现了基金经理一流的适应能力。　

（数据来源：wind，截至日期：2020年8月7日。注：市场综合评级为市场上各评级机构公布的三年评级的算术平均值）

防守：严控下行风险　

在曾豪看来，为了使持有人得到良好的投资体验，投资理念的最优解应该是稳健增长。这使得华宝先进成长与传统型的高弹性基金不同，其对组合控制风险、尤其是控制下行风险的能力要求极高。据招商证券统计分析，截至2020年7月23日，华宝先进成长在曾豪任期内回撤控制水平位列所有样本基金的前7%。　

（数据来源：招商证券，统计区间为 2017.12.27-2020.7.23。曾豪自2017.12.27起担任华宝先进成长基金的基金经理。今年以来因未满1年暂未统计排名）

在熊市或是短期下行市中，华宝先进成长回撤控制表现更为优秀。据招商证券统计，2018年1月29日至2019年1月4日的熊市行情中，华宝先进成长下跌21.52%，同期沪深300指数与偏股基金指数分别下跌31.08%和27.95%；在2019年年中开始的（2019/4/18~2020/6/6）外部摩擦冲击下，沪深300指数下跌13.49%，偏股基金指数下跌11.97%，华宝先进成长同期下跌11.33%；2020年3月5日至2020年3月23日期间，受全球疫情全面爆发影响，沪深300指数和偏股基金指数分别下跌了16.08%和15.18%，而其间华宝先进成长仅下跌11.78%。　

(数据来源：招商证券、Wind）

得益于下行市场优秀的风控能力，华宝先进成长的波动率也控制在较低水平，任期内排名同类前30%。据Wind数据统计，截至2020年8月7日，该基金最近一年的年化波动率为18.45%，低于同类21.29%的水平。其同期年化夏普比率也高于同类平均水平，显示了较高的风险收益水平。

（数据来源：wind，截至日期：2020年8月7日）

配置：相对均衡

选基金，知其然，最好也能知其所以然。曾豪是一名选股型选手，在其管理的基金相对于市场的超额收益中，大部分来自于选股。　

（华宝先进成长半年收益拆解，数据来源：wind、招商证券，数据根据季报披露持仓估算，模型可能存在误差）　

从华宝先进成长的持仓来看，曾豪任职期间一直保持着80%左右甚至更高的仓位，仅在2018年熊市期间有所下降。截至2020年6月末，股票仓位已经超过85%。

曾豪的行业配置较为分散，涵盖了TMT、消费、中游制造与资源周期等板块中的十余个行业，而其中的医药生物、传媒、电子、建筑装饰、食品饮料等行业贡献了较高的收益。这些行业是中国经济未来增长的引擎，使得华宝先进成长体现出较为明显的成长属性。与此同时，行业配置分散、均衡，组合因而能够更好地控制回撤和波动，让持有人拿得放心。

（2018年以来华宝先进成长各行业收益贡献，数据来源：wind、招商证券，截至日期：2020年7月2日，数据根据季报披露持仓估算，结果可能存在误差，仅供参考）

选股：看重核心竞争力

在进入公募基金行业之前，曾豪供职于中信证券，担任执行总监及首席分析师，并曾于2012~2014年连续三年获评“新财富”最佳分析师。2015年进入华宝基金后，曾豪出任研究部总经理。积淀多年的深厚研究功底，外加管理研究部的经历，让曾豪拥有广阔的全行业投资视野，不会囿于某几个热门板块，而是致力于寻找拥有核心竞争力的高景气行业龙头。

何为具有核心竞争力的公司？曾豪的选股标准是，综合成本最低、产品力最强、服务最好。他认为，中国经济已经进入增速下台阶、存量博弈的阶段，成本优势因而格外重要；而在科技股、消费股里，产品竞争力强的公司在研发水平和产品口碑上往往遥遥领先，更有可能成为细分龙头。此外，如一些CDMO公司和物业公司，如能把服务做到极致，也能提升其核心竞争力。

扩大到组合构建，曾豪也有一套自己积淀多年的“四维”——ROE（净资产收益率）、行业景气度、公司核心竞争力以及估值投研框架。曾豪的组合中有至少8成的公司过去三到五年的ROE在10倍以上，这是他认为具备核心竞争力的企业需要达到的基本财务水平。

得益于其多年研究经历，曾豪钻研出一套比较完备的行业比较模型，基于中宏观的密切跟踪，优选未来三到五年内景气度向上的行业。在甄选具有核心竞争力的公司时，曾豪希望看到它在未来三四年内实现净利润翻番。相比之下，估值算是最不重要的维度。随着公司竞争力的提高和行业壁垒的增强，理想状态下，估值应该是平稳甚至向上的。

再出发：信心满满

重视回撤，是曾豪投资理念中的又一大信条，并已出色地付诸实践。而曾豪严控回撤的两大法宝，首先是行业分散而个股集中的配置方式，同时结合少量的资产及风格择时操作。“回撤的控制从某种程度而言是一个结果。”

“我的历史前十大重仓股，风格并不是特别鲜明，既有成长股，也有消费股，甚至还有周期股。”只要未来有可观的成长性且估值合理，曾豪并不会在乎这家公司的标签是成长、消费还是周期。较为均衡的行业配置使得组合相关度大幅度下降，风险分散化效果显著，因而有效降低了组合的回撤水平。

依据过往经历，曾豪曾于市场下行时果断降低仓位以规避系统性风险。如2018年二季度，他通过多种指标判断市场风险有所加剧，及时将仓位降至75%，使得组合回撤控制效果显著。

谈及后市，曾豪认为本轮行情还未走完，投资者无需过于担心。这一波上涨行情的核心逻辑是股市微观流动性的充裕，A股成为资金注入的首选资产。市场已经从之前的存量资金博弈的结构性行情，切换到增量资金入市推动的全面行情。一些监管政策层面的因素，只会改变行情的节奏，不改变大的上涨趋势。

曾豪称，今年市场整体将维持宽幅震荡，流动性宽松的背景下有结构性机会，科技景气周期仍在，并看好景气度向上且业绩估值匹配度较高的成长股。曾豪担纲的一只新基金——华宝研究精选混合（认购代码：009989）将于8月14日在天天基金、蚂蚁、蛋卷等互金平台发行一天，基金限额60亿元，达到即启动配售。5G后应用、云计算、医药CDMO、物业、消费建材、化妆品等具有成长逻辑的板块，将是该基金的重点配置方向。曾豪攻守兼备的投研框架，也有望在这只新基金的管理运作中，继续开花结果。