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发表于 2020-07-30 11:11:24 股吧网页版
进退两难?你需要一剂股债均衡的良方

经历7月前两周的快速上行后,A股近期波动明显加大。


7月16日,上证指数跌破3300点,并急速下探逼近3200点,深成指跌5%,创业板指下跌6%,食品饮料、休闲服务的跌幅超过8%。7月17日,市场又走出反弹行情,休闲服务的涨幅达到7.48%。


面对跌宕起伏的市场,对于没有“上车”或者轻仓的投资者来说,“该不该抄底”、“会不会抄在半山腰上”的拷问又来了。而重仓的投资者内心也是“不太淡定”,寻思着什么时候会是最佳卖出时点,希望在相对高位兑现浮盈。


在这个不上不下的位置,进退维谷,如坐针毡,应该是许多投资者共同的感受。换言之,想要在这个位置游刃有余,就是要进可攻、退可守。如果未来指数跌到3000点,你能从容补仓,但不会陷入满仓套牢的被动中;若市场重拾攻势,又不至于踏空行情,这是最理想的状态之一。


我们向来推崇的股债平衡策略或是当下市场的一剂良方。例如,以股债3:7或者是5:5的比例构建股票和债券的组合,可以在一定程度上平滑组合的波动。但对不熟悉股债配置的投资者来说,借助股债平衡型基金布局,也是备选方案之一。


王明旭就是我们跟踪比较久的均衡型价值选手。他留给我们的印象是:从业16年的老将,先后从事过宏观策略研究、保险资管和专户投资、公募基金投资等三种不同的工作,经验丰富;曾做过十年的绝对收益投资,重视风险控制,注重组合的平衡;他管理的基金净值增长曲线平稳,超额收益明显,机构认可度高。


近期拟由他管理的股债平衡型新基金——广发稳健优选六个月持有期混合(A:009887;C:009888)开始发行,我们不妨来探讨一下王明旭掌舵的这只基金有什么闪光点。


一、股债平衡 平滑波动 获取稳健收益

广发稳健优选是一只混合型基金,股票投资占比范围为30%-65%,港股通标的股票比例不高于股票资产的50%,可以A股、港股全市场择股。


从风险收益的角度,这种股债混合类产品的设计有什么好处呢?不妨比较下: 

相比上述几种类别的基金,广发稳健优选遵循股债平衡思想,且在“半股半债”的基础上设置了15%-20%的上下浮动空间,范围灵活但不会“脱缰”。这主要是由于A股的波动性较高,股债5:5的比例不一定是最佳配置,需要结合估值变化对配置比例进行动态调整。


整体来看,当市场出现大幅回撤时,股债平衡型基金因其股票仓位上限为65%,其回撤控制能力天然比大部分股票型或混合类基金更好。当市场上涨时,也不必担心65%的股票上限会限制基金的弹性。因为还有一类股性较强的债券资产可以利用——可转债。


在近期的媒体报道中,王明旭曾透露他在10年的绝对收益投资中,具有多年可转债投资经验。在股票市场不好的年份,比如2010年、2011年,可转债是组合配置的主要资产。通过转债可以实现更多的向上弹性和向下风险的控制。


大家对可转债可能不一定熟悉,其实转债本身就是一种攻守兼备的资产。股市上涨时,可转债的股性会激发,跟随正股上涨,配置适当比例的可转债有助于基金跟上市场的涨幅;股市向淡时,可转债也可以像其它债券资产一样收取本息。


二、资深老将 均衡的价值型选手

王明旭在2005年入行,是一位拥有16年投研经验的老将。最初,他是在东北证券负责宏观策略研究,两年后进入保险资管管理股票和投连险账户。2009年-2010年,在东方证券担任首席策略分析师。2011年加入兴全基金负责基金专户投资。2018年6月加入广发基金,同年10月17日开始管理广发内需增长。


这些经历为我们勾勒出了一位“资历深厚、经验丰富” 的老将画像。值得注意的是,无论是宏观策略的研究背景,还是长达十年的绝对收益投资经历,对王明旭的公募基金管理思路都产生深远影响,并形成其别具一格的风格标签。


首先,王明旭是少数看宏观策略研究出身,善于自上而下配置的基金经理。


我们知道宏观研究需要综合分析的对象非常繁杂,包括:经济数据、财政政策、货币政策、金融监管政策、世界经济形势、外国央行政策走向……是一门庞大且复杂的学问。因此,看宏观策略的人往往具有:

1) 宽广的视野和良好的大局观,善于通过全局性的把握来获取收益;

2) 洞悉经济周期的演绎规律,对大类资产的运行趋势和周期变化进行前瞻性预判;

3) 对不同行业的发展趋势和景气度变化更为敏感,并通过产业链调研进行验证;


其次,王明旭是少数拥有10年绝对收益管理经验的公募选手。


相比公募基金相对单一的标准化策略,王明旭在管理专户时涉猎广泛,先后管理过50多个不同类型的专户,包括股票、定增、FOF、分级基金套利、可转债、QFII,大部分是绝对收益产品,这意味着王明旭:

1) 涉猎广泛,对股票、可转债、定增、股指期货等金融工具都非常熟悉;

2) 对资产的安全边际、确定性有较好的把握能力;

3) 对组合的风险收益比非常重视,善于在进攻和防守之间寻找平衡点。


第三,王明旭追求的不是短期业绩领先,而是长期稳健回报。


投资目标是影响基金经理投资行为的重要因素。在管理绝对收益时,王明旭的目标是重视回撤控制,实现稳健、可持续的回报。切换到公募赛道后,他的投资目标也非常务实——不求短期业绩领先,而是以三到五年为时间维度,希望能实现长期稳健的收益。体现在组合构建上,他更偏好于业绩能见度较高、增长持续性较强,且具有安全边际的好公司。


我们从基金季报可以看到,他的底仓是“大金融+大消费”,选择这些品种的理由主要有三点:

1)能包括所跟踪指数(沪深300)约60%以上的权重;

2)成长确定性强、长期趋势向上的稳健增长类标的;

3)具有较好的安全边际和风险收益比,周期波动相对较小;


按照这三条原则,王明旭持仓股票基本集中在食品饮料、医药、银行、家电、保险、旅游(主要是免税)等行业的优质龙头企业。在经历一轮甚至多轮牛熊周期时,这些上市公司的股价能不断创新高,可贡献长期稳定的超额收益。


除了在选股时要求“稳健”,他在管理组合时也极为注重组合的风险收益比。行业和个股配置较为均衡,单一行业的占比基本不超过15个点,单一个股占比均在6个点以下。可见,王明旭的风格比较温和均衡,而非激进的大开大合。


三、超额收益显著 获得机构投资者认可

基金业绩是基金经理投资能力的最直观反映。我们来看王明旭的业绩。


Wind统计显示,王明旭自2018年10月17日任职至今年7月21日,广发内需增长累计收益率118.62%,对业绩比较基准实现了86.27%的超额收益。而同期沪深300指数涨幅51.28%,显示了其出色的超额收益能力。

来源:Wind,2018.10.17-2020.7.21


其次,行情适应能力优秀,不同行情阶段均能战胜市场。王明旭管理广发内需增长以来经历的三个不同形态的行情阶段:2018年12月-2019年4月快速上涨行情、2019年5月-2019年底宽幅震荡行情、2020年以来疫情引发的高波动行情,广发内需增长的表现均跑赢市场。


第三,机构投资者持有份额的占比,在一年时间提升近60%。据基金定期报告,截止2018年末,广发内需增长的机构投资者持有份额占比仅为1.47%。至2019年末,机构投资者持有比例增至60.77%。这表明,机构投资者对王明旭的投资能力和投资风格表现出较高的认可。

  来源:天天基金


四、 16年11倍 实力团队打造稳健投资典范

另外,广发稳健优选的投资运作,背后有综合实力突出的平台和团队提供支持。


广发基金成立于2003年,是一家综合型资产管理公司。成立伊始即确定以主动权益投资作为战略发展方向,并持续打造主动管理能力。据海通证券近期数据,截止今年6月末,广发基金旗下权益类产品近一年绝对收益率为63.98%,在权益类大型基金公司中排名第1


广发基金用16年时间打造了一款股债平衡型的标杆性产品——广发稳健增长,该基金的股票资产占比为30%-65%,以较低的波动为持有人实现了稳健的回报。银河证券统计显示,截至2020年7月10日,广发稳健增长自成立以来的累计回报达1174.54%,年化回报为17.28%。


从这个意义上说,此次发行的广发稳健优选六个月混合(A类:009887;C类:009888),既有经验丰富的老将王明旭亲自执掌,亦有综合实力突出的平台——广发基金提供运作保障,值得我们重点关注。


投资这条漫长的道路从来不缺乏变幻莫测的惊喜(吓),无需羡慕别人赚得多赚得快,因为没有人能永远赚得多、赚得快。只有找到适合自己的产品,安稳投资,才能在这条路上走得更久更远。


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发表于 2020-07-30 13:42:49
亲爱的@二鸟说 您好,在基金吧看到您的发文内容非常精彩,君之妙笔,令鄙不及,阚君一文言,直胜十年书。精华君非常期待在基金吧看到您更多的优质内容哦~
发表于 2020-07-30 20:00:37
干货分享,受益匪浅,收藏了
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