文/云舒

上周五证监会又放大招了。

第一个大招，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，落实了新三板转板上市的有关政策，明确新三板精选层挂牌公司在挂牌一年以后，符合一定条件的，可以转板上交所科创板或者深交所创业板，不需要证监会另外审批。

第二个大招，首批可以投资新三板精选层的基金在本月初获得证监会批准，一共有六只产品，其中5只产品批文还没焐热，就火速公告，计划于本周三也就是6月10号开始募集，一共限额120亿。

下面，云舒打算解读一下。

新三板喜迎重磅改革

新三板是全国中小企业股份转让系统的俗称。新三板起源于2006年北京中关村代办系统，2013年扩容并被认定为全国性股票交易所，目前已有8500多家挂牌公司，从数量上来看远超沪深两市的规模。不同的是，新三板挂牌公司主要为中小企业，质量良莠不齐，最大的问题是缺少流动性，说白了就是没有人玩。

为什么没人玩？因为门槛太高了，个人开户需要500万起。截止2018年末开户总户数只有43万，其中37万个人户是挂牌公司的高管。因此，新三板个股多数没有什么成交量，一天没有一股成交是十分正常的，整体估值也是非常低。

但是在去年年底，证监会放了一个大招，修订了《非上市公众公司监督管理办法》，宣布对死气沉沉的新三板进行脱胎换骨式的改革，其中核心要点是：新设精选层，降低准入门槛，引入竞价机制和公开发行制度，引导机构资金入市。

给大家解释一下：

• 新设的精选层是新三板上千股票中筛选了一部分质量相对好的股票，单独搞了一个池子；
• 降低门槛，放进去一部分大户，精选层个人开户门槛降低到100万，原有的创新层和基础层分别降低到150万和200万，目前开户数已经破百万；
• 精选层可以像沪深市场一样搞连续报价，而且挂牌一年以后可以转到沪深市场，不需要证监会审批；
• 鼓励基金这样的机构投资者参与新三板。

这个重磅消息对新三板意味着什么？当然是新的接盘侠来了啊。于是乎，新三板市场整体出现暴涨，其中，比较有代表性的三板做市指数今年以来已经涨了21%，从2019年以来已经涨了55%。

目前精选层尚未有挂牌公司，已申报的公司平均估值25倍左右，最接近精选层的创新层，对应指数估值是31倍；而创业板指61倍，科创板目前股票市值加权估值162倍。相比而言，新三板估值还是足够便宜。

这几只新三板基金能干什么？

4月17日，证监会当时发了一个大招，明确了基金投资新三板的具体细节问题。近期发行的这几只基金，正是目前仅有的几只可以参与新三板精选层的基金。

从合同层面上看，首发的这5只基金都是混合基金，其中可以拿出15%-20%不等的基金财产投资新三板。从产品策略上看，可以参与的机会主要有以下两个：

第一个是精选层打新和参与战略配售。考虑到目前精选层刚刚设立，可以参与打新的机构和个人整体较少，因而打新配售比例会较高，初期打新收益率较为可观。按照按照安信证券的测算，如果挂牌首日涨幅10%-60%水平，打新获批比例25%-40%计算，首批公司打新收益率将达到9%-20%。具体可以适当参考科创板初期打新的情况。

第二个是精选层转板。按照现有规则，精选层挂牌公司挂牌满一年后可以直接转板到科创板或者创业板，转板前后巨大的估值差异将带来十分可观的回报。当然，精选层虽然比基础层或者创新层的挂牌公司质量好，但是整体仍然参差不齐，有珍珠也有垃圾，未来哪些公司能够有机会转板，还是需要深入的研究和专业的分析。而这一点也正是基金公司相比个人投资者的长处。

与科创板不同的是，前期科技创新主题基金并非唯一可以参与科创板的基金。事实上，按照证监会窗口指导，所有混合基金和股票基金（包括新发和存量）均可以参与科创板。然而考虑到新三板风险层次低于科创板和创业板，证监会并没有允许存续产品参与，因此短期内能够参与新三板改革红利的产品并不会太多。

结语

好了，以上就是云舒的分析。

整体上看，新三板基金还是值得考虑参与。按照目前限额120亿的总规模，单只15-30亿的限额，考虑前期类似的首批科创板基金来看，也不排除会出现一日售罄的情况。过几天打算围观一下，看看各家战况。

风险提示：本文所有内容均为云舒本人结合公开数据进行的客观分析，不构成对以上基金产品的推荐。所有结论仅供参考，投资有风险，入市需谨慎。

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