划重点:
1、今天解读一下,为什么最近利率债已经回暖,但信用债还在跌?
2、今天逆回购加量,MLF缩量,力度不及我的预期,期待降准。
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上周利率债涨多跌少,企稳迹象比较明朗,但是信用债却是频频下跌。
不是常说信用债比利率债更稳的吗?怎么回事?
其他情况都一致,仅从利率敏感性的角度,信用债是比利率债更稳的。
信用债有违约风险,而利率债基本没有,那当然要给投资信用债的人一点风险补偿,所以信用债的平均票息会比利率债更高一点,也就更稳一点了。
但是,也有特殊情况,这里举两个最常见的例子。
第一种:信用违约。
信用债拿着比利率债更高的票息收益,是因为它承担了信用违约的风险。但是实际投资过程中,中高等级信用债违约的概率很低,导致投资者可能淡忘了这事儿,买的债券资质越来越低。一旦某一天某只债券实际发生违约,违约债券自身价格会暴跌不说,还会影响其他信用债情绪。
因为市场没有违约发生的时候,大家对投资低资质高回报的债券可能睁一只眼闭一只眼,一旦别的债券违约,持仓的监管或者约束可能会变严格,因此哪怕实际持仓的债券没有违约,也会因为有人抛售而下跌。这就是情绪影响。
上周西安 建工违约的事情,之前发文讲过,这里就不展开了。
第二种:资金紧张。
当资金紧张的时候,专业的投资者如果缺钱,会优先变现流动性差、变现难度大的资产,也就是说,先卖信用债,再卖利率债。
因为市场资金紧张是有可能持续的,甚至产生负循环的。
负循环的意思是,一开始资金紧张,大家卖出部分债券,由于卖出难度较大,难免要折价卖出,导致净值小幅下跌。持有人看到净值下跌,以为市场崩了,赶紧卖出手里债基或者理财,投资经理为了应对赎回压力,还得进一步卖出债券,这时候全市场大多在卖券,没人卖券,折价就更厉害了,形成踩踏,理财或者债基净值跌幅加大,最终恶性循环。
所以,资金刚开始紧张的时候,专业的投资者会优先卖信用债,因为利率债流动性好、违约难度低,晚点卖也不太会折价。而信用债如果你一开始不卖,等后面再卖恐怕价格要大幅跳水。
最近的资金就是微微紧张,给信用债带来一点冲击。但是暂时不必恐慌,当前回撤幅度还不大,没有形成负反馈,如果央妈放点水,还是会及时回暖的。
今天,央妈就放了,但不多。
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逆回购明显加量了,我上周五就期待逆回购要加量,今天也算是应验了。
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但是MLF缩量了,8月有4010亿元MLF到期,但是现在续作3000亿元,少了1010元。这我们当然要理解,央妈希望加大逆回购等操作的调控能力,毕竟7天的操作肯定比MLF这种1年的操作更加灵活。
但是,作为债基投资者,当然也希望央妈能够再给大伙儿开,毕竟8月基本没咋揭锅。最有效、最到位的操作就是:降准。(ps降息已落空)
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