我在《写给基金投资者的“三三”小小投资法》里，其中强调的“三长”分别是长期投资、长周期起步的行业和长期优秀的基金。

但这三长在不同的行业基金里的权重是不一样的，比如目前的医疗行业，目前有大约200余支相关的基金，这种情况下，会出现几个问题，比如：

持仓同质化、规模两极分化，而从规模两极分化的角度看，以中欧医疗基金为例，规模达到了400亿，这种情况下想取得超额收益太难了。

既然行业共识在、重叠度高，我就把目光放了小型医疗基金的选择上了，今天借着复盘医药医疗行业投资机会，介绍一支小而美医疗基金：

同泰竞争优势混合008997。

一、对整个医疗行业再认识

2020年12月16日我写了文章，明确提出来白酒已经处在高估值泡沫区不能再追了，关于医药医疗我虽然没有写文章警告泡沫，但我确实一直反复提醒不要追涨，股票型基金组合里面我也只有在3月份市场调整的阶段重启定投了医疗基金，但目前医药医疗的认识还需要修正下。

这是医药生物行业的营收和扣非净利润增长情况，一季度全行营收增长31%，净利润增长84%，即便考虑去年1季度疫情影响，也是非常高的。

TTM回到了38倍，回到了中枢。

这还不足以改变对医药医疗行业的认识，另一个方面的因素是疫情二次爆发导致行业预期变好，包括印度以及扩散到了马来西亚等国家后，对于疫苗、防护、检测等需求进一步演变为中长期。

所以总的来看，医药医疗从行业角度，目前应该没有大的泡沫风险，逢低逢跌定投，还是可以的。

二、细分行业需要重视

另外从细分的角度，真正值得重视的行业主要三个。

一个是，创新药、CXO行业。

应该说我被CXO行业一季度的业绩增长惊艳到了，没有吃到大肉，跟我过分看重估值有很大的关系，总觉得80倍甚至100多倍的估值太贵了，结果一年后价格翻了一倍多，估值还是那个估值，什么原因呢？

业绩增长的确定性和高速。

随手记录，药明康德一季度营收增长55%，净利润增长394%；

昭衍新药营收增长102%，净利润增长195%。

二是医美行业。

对于医美行业，市场资金显然吸取了CXO的教训，几家企业迅速得到市场资金追捧，包括爱美客、奥园美谷等等，但凡你犹豫一点，那都是一去不回头。

根据德勤发布《中国医美市场趋势洞察报告》，中国医美市场规模从2015年的648亿元（人民币，下同）一路攀升至2019年的1,769亿元，年复合增长率达28.7%，这个增速太惊讶了。

三是疫苗行业。

疫苗行业可以说是A股少有的高壁垒，高增速，上市公司也少的行业，这个行业的预期的成长规模远远没有到天花板，我就不列数据了，截两张疫苗股的走势图看看吧！

口碑比较差的沃森生物，9年20倍。

5年80多倍的牛叉康泰生物。

三、公募基金持仓重叠度非常高

再来看看目前公募基金的持仓情况，我从两个角度分析，一个角度从明星个股的持仓基金数量，另一个角度从明星基金的持仓情况。

这是恒瑞医药2020年年报的机构持仓的一张截图，大致的持仓基金在130-140家；

下图是爱尔眼科的基金持仓，大致有80-90家。

再看看大型公募基金的情况，下面这张图是规模达到400亿的中欧医疗健康混合A2021年1季度的持仓情况，有没有很熟悉的样子？

翻翻知名的不知名的医药医疗基金，前十大持仓的重叠度60-70%是很正常的。

再看看规模116亿的广发医疗保健的持仓，我说的没问题吧？四、小而美的优势凸显

所以这种情况下，我自然而然的会把目光往行业内的小而美基金考虑，多留意关注一部分，因为他们大概有这么几个优势。

1、基金规模比较小的基金，在选择目标公司的时候不需要担心目标公司买不够，就不需要抢筹码，耐心等等，总有跌下来的时候可以配置。

2、规模比较小的基金公司可以配置一些小而美的公司，类似医美的爱美客刚上市的时候流通盘只有100亿，一般大型基金对于流通盘低于150亿的公司都不太参与：

一方面买不够持仓，对业绩贡献很小；

另一方面，由于资金量较大，交易可能引起股价大幅波动。

而规模小一些的公司，可能就可以放开了配置，比如规模2个亿，配置10%的仓位也不过2000万，这对于100亿流通盘来说，并不会产生太大影响。

3、打新收益，这个是众所周知的，规模小一些的基金，一般能够贡献3-10%的超额收益，这个一块也是肉。

五、同泰竞争优势混合纳入重点观察

同泰竞争优势混合008997是目前重点观察的一支小型医疗基金，把有关信息记录如下。

1、全面转向医疗投资。

从2020年下半年开始，这支基金就转向了医疗方向，可以看到一季度的持仓情况，清一色的医疗持仓，而且爱美客这样的小盘股也是他们的第三大重仓股，持仓比例5.09%，另外医美方向的另一支华熙生物也还是他们的第七大重仓股，持仓比例4.83%，这两支医美方向的各个占比就超过了10%，看得出来，这支基金在医美方向的布局很深。

2、投研老将卞亚军加盟。

实际上008997转向医疗方向跟一个人是有直接关系的，那就是2020年10月加盟的卞亚军，根据公开资料，他拥有16年证券、基金业投研经验，话说，去年确实有很多研究老将重出江湖，包括睿远价值的傅鹏博。

关于他的投资策略，卞亚军自己概括为“核心+卫星”策略，“组合整体追求的是长期可持续的，相对稳定的收益率。”

他阐释，“核心底仓”全部为成长股，采取自下而上的选股策略，前瞻性的布局未来三年股价有较大成长潜力的公司。

与此同时，“卫星仓位”部分采取行业轮动、风格轮动，或者个股波段的操作方式，“卫星仓位”以追求绝对收益为目标，主要用来平滑核心仓位长期持股过程中可能面临的高波动问题。

3、同泰基金的机制更有竞争力。

同泰基金是这两年新近成立的公募基金，但他们不是传统的证券公司或者银行为背景的传统公募，是类似东方红基金公司这样的私人合伙公司。

从目前这几年市场的表现看，这类公司（像睿远、东方红）往往能够在市场中厚积薄发，出现很多明星的产品，也会有明星的基金经理出现。

造成这一现象的原因，归根到底还是机制问题，私人合伙可能愿意为员工提供的激励更多。

从他们目前的业绩考虑来看，都是以3年为期也可见一斑。