作者:望京博格(指数基金投资日志连载 每周一、四更新,转载请注明出处)
如同人的能力可以分解为智商与情商,基金投资能力可以简单地分解为择时能力与选股能力。
所谓择时能力,就是基金经理能否在市场上涨的时候高仓位、市场下跌的时候低仓位,能跟随市场变化做出相应的决策,那么基金经理的择时能力是正的,反之则是负的。
所谓选股能力,就是基金经理在配置股票的时候,能否做到多配置涨得多的股票,少配置涨得少的股票,能做好的基金经理,其选股能力是正的,反之是负的。
那么,择时能力和选股能力哪个更重要呢?
关于这个问题,不少基民在挑选基金的时候都想到过,大多数人都希望基金经理既擅长择时,又擅长选股。
这种愿望就如同初级投资者对收益的要求是只涨不跌一样,不现实。有这样的想法,很容易被市场教育。
1.择时能力
理论上,最完美的择时就是抓住每一根阳线,躲过每一根阴线,那么结果如何?
从沪深300指数在2005年1月1日设立起,把所有红线都拼接起来,如下图所示:
图3-4 择时之神的净值
如果你在2005年1月1日投资沪深300指数1元钱,在2016年就会变成2亿元(就是1元变成2亿,即2%1010)。这就是所谓“神仙择时”,如果你拥有这种程度的择时能力,不妨直接炒股指期货,甚至可以配上适度的杠杆。
纵观公募基金的历史,真正能穿越牛熊的优秀基金经理很少依靠择时能力。从客观条件上看,传统的股票型基金要求权益资产仓位至少60%,2015年,《公开募集证券投资基金运作管理办法规定》实行,该规定对股票基金的最低持仓位进行明确规定,股票型基金的权益资产仓位至少要达到80%。这限制了基金经理在市场上涨时保持高仓位、市场下跌时保持低仓位。
有人说,那不是还有混合型基金吗?
混合型基金业绩可以超越股票型基金吗?
历史数据显示,混合型基金业绩超越主动股票型基金业绩,但是超越非常有限。如下图所示:
图3-5 国证指数公司:股基指数、混基指数走势图
长期而言,沪深300指数3000点是底部、6000点是顶部,或许可以大致地通过历史数据看出来,但是未来如何?谁也无法确定。
2.选股能力
短周期的择时是非常困难的,其实决定基金业绩的主要是选股能力。
选股能力又可以基本分为行业选择能力与股票选择能力。
根据历史数据,长期而言非周期行业,尤其是消费与医药行业是最优的选择。如下图所示:
图3-6十大行业指数基金的走势图
再回到之前的问题“基金的择时能力与选股能力哪个更重要”,
显然,答案应该是选股能力。
对投资者而言,择时能力、选股能力、选行业能力,这些能力的难度的高低是依次递减的,
也就是说,投入相同时间与精力,这三种能力获取的价值是依次递增的。
择时也是一种资产配置能力,
在海外资产管理机构,已经将资产配置与选股分离开来,
国内基金公司也纷纷开始设立资产配置部门。
当基金规模太大,选股能力的作用就变得相对较小,
即使投资者知道最优质的股票,
但因为有权重限制,选股的优势就无法发挥。
在未来的发展趋势中,
大基金必须进行资产配置。
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