上周五我的实盘基金组合-宇宙奇兵，调仓买入了三只消费类基金。分别是：

20%富国消费升级混合（006796）

13%的富国品质生活（006179）

12%的中欧品质消费（005620）

调仓后奇兵组合持有消费类基金占比高达55%，相当于是超配消费行业了。有比较多朋友不太理解我的调仓的逻辑，而且觉得消费行业偏高估，接下来的投资机会不多，如下面这位朋友。

所以今晚就花点时间给大家再详细分析一遍逻辑吧，有的时候真的需要像一部复读机一样才行。。

首先我之前经常给大家分享天风证券的一个观点，他们以基本面为核心，以流动性和中美关系的边际变化作为指引，假设了四个不同场景进行分析判断：

A、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松，再叠加中美摩擦加剧，那么市场风险偏好就会降低，资金偏向高估值抱团，对应就是主要消费和医药医疗两大核心板块。

B、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松，再叠加中美摩擦缓和，那么市场风险偏好就会提升，资金偏向科技成长，对应科技、半导体、芯片等行业板块。

C、如果经济恢复加快、流动性收紧，叠加中美摩擦加剧，那么市场风险偏好就会降低，资金偏向内需消费修复，对应的是可选消费行业。

D、如果经济恢复加快、流动性收紧，叠加中美摩擦缓和，那么风险偏好就会提升，资金偏向低估值行业板块，对应金融、周期等行业。

综合目前市场状况来看，跟C场景是最相似的。

最近公布的经济数据都是超市场预期，经济恢复速度加快。在上个月月底召开的政治局会议里面，虽然没有收紧流动性但也没有进一步宽松了，属于边际收紧。中美摩擦最近持续，抖音事件我就不重复说了，你们最近应该天天被刷屏。

所以市场风格切换的话，可选消费和金融周期都是重点关注的对象，但我会更关注可选消费的机会。

很多朋友总是听到消费估值高，消费估值高，但实际上消费行业内部分为主要消费和可选消费。主要消费就是刚性消费，比如农产品、肉类、酒类、个人生活用品等等，这些都是日常生活离不开的品种。

下图是主要消费指数的成份行业分布以及估值图，可以看到PB估值确实比较贵了。

数据来源：WIND

而可选消费，顾名思义就是可以选择性消费。有钱的时候买好点，少钱的时候买差点，没钱的时候干脆不买。比如家电、汽车、酒店、旅游、广告、服装、奢侈品、电子产品、电影、游戏等等。

下图是主要消费指数的成份行业分布以及估值图，可以看到PB估值相比较之下还算便宜，依然有估值上涨空间。

数据来源：WIND

在过去几年，消费主动型基金很难跑赢指数，但在今年之后发生了转变。这背后是有原因的，一是消费指数以前重仓白酒，白酒是国内优质行业赛道之一，质量确实比其他细分消费行业要好。二是白酒行业以前估值偏低，整体只有20-30倍PE。

以前有种说法，买消费指数不如直接买白酒指数，买白酒指数不如直接买贵州茅台。

但今年因为疫情的影响，消费行业内部发生了很大改变。一是小企业加速倒闭，行业集中度提高，龙头企业吃到了更多市场份额，强者恒强了。二是疫情影响了人们的消费习惯，以小家电为例，以前默默无闻，今年业绩大爆发。

消费行业内部，其实多出了不少结构性的投资机会。

数据来源：Choice

类似的还有免税奢侈品的消费回流，于是诞生了大牛股中国国旅。国产化妆品对三四线城市的渗透，走国产化替代，诞生了大牛股珀莱雅与丸美股份。爱美之心常有，消费升级之下人们对医美需求增长，诞生牛股华熙生物和昊海生科。还有人们对零食的消费增长让洽洽食品和盐津铺子业绩爆发。

我觉得在“内循环”与“国产替代”的大逻辑之下，消费市场的机会不应该只是像过去几年那样，只看白酒了，衣食住行应该都有机会。

所以我挖掘了一批不靠重仓白酒，却也能在过去几年咬住消费指数没有大幅跑输的主动型消费基金。在今年以后的这个消费市场，他们所能捕抓到的机会应该比过去几年更多，给我们创造的收益率也应该更高。而且他们尚未被市场熟知，基金规模比较小，更容易创造超额收益。

数据来源：WIND

当然，获取了超额收益，自然也要承担额外风险。新调入的三位消费基金经理经历市场考验的时间比较短，也正因为这样，他们才没被市场主流机构资金认可。所以大家不要随便挑一只买入，最好像我一样，平均来买，分散风险。

洋洋洒洒写了这么多，就是希望大家在抄作业的同时，也能明白实盘组合内部的持有逻辑，这样才能在行情剧烈波动的时候，平心静气地长期持有。

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黑四类大涨之后果然回调。。不过前天跟你们聊过的中欧恒利倒是不断创新高了。这说明在低估值板块里面，出现了一些结构性机会被中欧恒利捕抓到了。虽然目前行情还算不错，但依然不是全面牛市，所以主动型基金选股能力就发挥作用了。等全面牛市的时候，主动型基金就跑不赢指数。

今天市场最靓的仔是仙鹤股份，换手率超过100%。不过这个数据应该是错的，没有把仙鹤转债转股的数量算进去，但估计也超过50%换手率，可以看到当下市场情绪依然比较高涨。

不过市场想要突破，黑四类必须站出来带队才行。所以如果有朋友想赌市场突破，这几天其实可以配置一些黑四类，反正向下空间也不大，投机博弈的性价比应该是不错的。如果后面不看好，等指数突破了就把黑四类卖掉，让黑四类当个工具人就算了。

明天赣锋锂业转债记得申购，宁波建工转债上市，预计116-118元之间。