上周五我的实盘基金组合-宇宙奇兵,调仓买入了三只消费类基金。分别是:
20%富国消费升级混合(006796)
13%的富国品质生活(006179)
12%的中欧品质消费(005620)
调仓后奇兵组合持有消费类基金占比高达55%,相当于是超配消费行业了。有比较多朋友不太理解我的调仓的逻辑,而且觉得消费行业偏高估,接下来的投资机会不多,如下面这位朋友。
所以今晚就花点时间给大家再详细分析一遍逻辑吧,有的时候真的需要像一部复读机一样才行。。
首先我之前经常给大家分享天风证券的一个观点,他们以基本面为核心,以流动性和中美关系的边际变化作为指引,假设了四个不同场景进行分析判断:
A、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松,再叠加中美摩擦加剧,那么市场风险偏好就会降低,资金偏向高估值抱团,对应就是主要消费和医药医疗两大核心板块。
B、如果经济恢复缓慢、流动性延续宽松,再叠加中美摩擦缓和,那么市场风险偏好就会提升,资金偏向科技成长,对应科技、半导体、芯片等行业板块。
C、如果经济恢复加快、流动性收紧,叠加中美摩擦加剧,那么市场风险偏好就会降低,资金偏向内需消费修复,对应的是可选消费行业。
D、如果经济恢复加快、流动性收紧,叠加中美摩擦缓和,那么风险偏好就会提升,资金偏向低估值行业板块,对应金融、周期等行业。
综合目前市场状况来看,跟C场景是最相似的。
最近公布的经济数据都是超市场预期,经济恢复速度加快。在上个月月底召开的政治局会议里面,虽然没有收紧流动性但也没有进一步宽松了,属于边际收紧。中美摩擦最近持续,抖音事件我就不重复说了,你们最近应该天天被刷屏。
所以市场风格切换的话,可选消费和金融周期都是重点关注的对象,但我会更关注可选消费的机会。
很多朋友总是听到消费估值高,消费估值高,但实际上消费行业内部分为主要消费和可选消费。主要消费就是刚性消费,比如农产品、肉类、酒类、个人生活用品等等,这些都是日常生活离不开的品种。
下图是主要消费指数的成份行业分布以及估值图,可以看到PB估值确实比较贵了。
数据来源:WIND
而可选消费,顾名思义就是可以选择性消费。有钱的时候买好点,少钱的时候买差点,没钱的时候干脆不买。比如家电、汽车、酒店、旅游、广告、服装、奢侈品、电子产品、电影、游戏等等。
下图是主要消费指数的成份行业分布以及估值图,可以看到PB估值相比较之下还算便宜,依然有估值上涨空间。
数据来源:WIND
在过去几年,消费主动型基金很难跑赢指数,但在今年之后发生了转变。这背后是有原因的,一是消费指数以前重仓白酒,白酒是国内优质行业赛道之一,质量确实比其他细分消费行业要好。二是白酒行业以前估值偏低,整体只有20-30倍PE。
以前有种说法,买消费指数不如直接买白酒指数,买白酒指数不如直接买贵州茅台。
但今年因为疫情的影响,消费行业内部发生了很大改变。一是小企业加速倒闭,行业集中度提高,龙头企业吃到了更多市场份额,强者恒强了。二是疫情影响了人们的消费习惯,以小家电为例,以前默默无闻,今年业绩大爆发。
消费行业内部,其实多出了不少结构性的投资机会。
数据来源:Choice
类似的还有免税奢侈品的消费回流,于是诞生了大牛股中国国旅。国产化妆品对三四线城市的渗透,走国产化替代,诞生了大牛股珀莱雅与丸美股份。爱美之心常有,消费升级之下人们对医美需求增长,诞生牛股华熙生物和昊海生科。还有人们对零食的消费增长让洽洽食品和盐津铺子业绩爆发。
我觉得在“内循环”与“国产替代”的大逻辑之下,消费市场的机会不应该只是像过去几年那样,只看白酒了,衣食住行应该都有机会。
所以我挖掘了一批不靠重仓白酒,却也能在过去几年咬住消费指数没有大幅跑输的主动型消费基金。在今年以后的这个消费市场,他们所能捕抓到的机会应该比过去几年更多,给我们创造的收益率也应该更高。而且他们尚未被市场熟知,基金规模比较小,更容易创造超额收益。
数据来源:WIND
当然,获取了超额收益,自然也要承担额外风险。新调入的三位消费基金经理经历市场考验的时间比较短,也正因为这样,他们才没被市场主流机构资金认可。所以大家不要随便挑一只买入,最好像我一样,平均来买,分散风险。
洋洋洒洒写了这么多,就是希望大家在抄作业的同时,也能明白实盘组合内部的持有逻辑,这样才能在行情剧烈波动的时候,平心静气地长期持有。
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黑四类大涨之后果然回调。。不过前天跟你们聊过的中欧恒利倒是不断创新高了。这说明在低估值板块里面,出现了一些结构性机会被中欧恒利捕抓到了。虽然目前行情还算不错,但依然不是全面牛市,所以主动型基金选股能力就发挥作用了。等全面牛市的时候,主动型基金就跑不赢指数。
今天市场最靓的仔是仙鹤股份,换手率超过100%。不过这个数据应该是错的,没有把仙鹤转债转股的数量算进去,但估计也超过50%换手率,可以看到当下市场情绪依然比较高涨。
不过市场想要突破,黑四类必须站出来带队才行。所以如果有朋友想赌市场突破,这几天其实可以配置一些黑四类,反正向下空间也不大,投机博弈的性价比应该是不错的。如果后面不看好,等指数突破了就把黑四类卖掉,让黑四类当个工具人就算了。