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发表于 2020-10-21 21:23:39 股吧网页版
估值跌到历史最低的银行股值得入手么?

文/云舒

解答网友的一个问题:现在银行估值这么低,该不该买?

的确,银行估值趴在底部已经好一阵了,七月份以前估值不断创出新低,近几个月有所企稳。

但是,云舒仍然维持七月份以前的观点,比这个价位的银行更好的资产有的是,并没有足够的吸引力来买银行。如果真的要去买,也不要指望银行能涨多少,能赚点分红就可以了。

下面是具体的原因分析:

银行为什么这么便宜,那是因为形势不好

银行的主营业务就是赚利息,一方面吸收存款,付出存款利息,另一方面发放贷款,收入贷款利息,然后吃两边利息的差。银行日子过得最好的时候,恰逢国内利率市场化中期,贷款利率已经实现市场化,而存款利率尚未完全市场化,当时只要能够拉的来低息的存款,放贷出去基本上是躺赚。因此,时任民生银行行长的洪崎说过一句话,银行利润太高了,都不好意思公布。

然而时过境迁,市场环境变了,如今存贷款都已经实现了市场化,过去躺赚的时代已经终结。

一方面,银行作为周期性行业,实体经济好坏对银行冲击不小,今年疫情背景下,个人和企业还债能力锐减,银行坏账飙升是板上钉钉的;

另一方面,今年6月,中央提出“银行要向实体经济让利”,银行的存贷息差将进一步缩窄,更是使得银行未来的基本面情况堪忧。

估值低不是应该买买买么?不对,小心陷入估值陷阱

云舒一直报以一个观点:估值(市盈率)是买入的一个理由,但是不是唯一的理由。

目前关于银行板块市盈率低,无非是说,银行市盈率已经达到历史最低位了。这一方法就是市盈率比较的方法,拿银行跟历史去比,或者跟其他行业去比。

任何的方法都有一定的假设,市盈率估值也一样,如果不认清这一假设,单独看市盈率在低位就无脑买入,十分容易陷入“估值陷阱”——估值一直很便宜,但是就是不涨。

第一个假设:盈利的已知的。

市盈率无非就是股价除以每股盈利,股价是现实已知的,但是每股盈利并不是。比如,计算工商银行的估值,应当用当前的股价除以今年工行的每股盈利。

但是,今年都没过完呢,现在谁也不知道工行今年赚多少钱。2020年每股收益要等到2021年才披露,而不是现在。这个时间差永远存在。

目前计算估值,一般是用最近已披露的四个季度,也就是TTM(Trailing Twelve Months,即最近十二个月),比如目前10月份,披露三季报后,算前三季度和去年四季度组成一个整年。

第二个假设:盈利是持续的。

书本上的估值模型都是假设盈利具备持续性,今年工行赚1块钱,所以明年还是能赚1块钱。现实中当然没怎么简单。

第三个假设:当前和过去是可比的。

既然要把过去当做锚,那必然应当是可比的。如果发生重大变化,合理的市盈率本身就是会变的,在这里刻舟求剑就不对了。

总结一下,目前银行股为什么估值低:

1、目前算估值是拿过去一年的盈利来算的估值,不是拿未来一年的盈利算的估值;

2、银行红利期已过,叠加今年经济形势和让利预期,未来盈利空间是下行的,未来的利润不会比过去好,用未来盈利算就贵了;

3、过去红利期利润高,维持高估值是合理的;未来银行盈利有限,基本面发生重大变化,可比性并不是那么高,保持低估值并非不合理。

举两个反例

第一个例子,白酒。贵州茅台估值最低点是2014年,此后估值一直维持在高位,并不断创出新高。如果坚持估值高,那就会错过6年十倍的大牛股。

第二个例子,香港小盘股。熟悉港股的投资者,都会比较偏爱高估值的大盘股,而回避低估值的小盘股。真的,港股有好多好多小盘股,市盈率市净率低得吓人,然而就是不涨,当然其中不少是骗人的老千股,买入要是要血本无归的。

未来的银行股怎么看

今年上半年的结构性行情,是医药、消费、科技三驾马车拉动的。到了当前的2020年十月份,事实上除了金融地产等少数几个板块以外,A股整体估值都不低,尤其是前期涨势凶猛的医药、消费、科技。

整体上,云舒更加看好医药、消费、科技类的白马龙头股,虽然现在估值高,但是本身的业绩确定性强,随着未来业绩逐步兑现,估值有望下行。

当然,对于金融地产板块,考虑到低估值的情况,这样的估值差异也是有缩小的可能性。因此可以适当配置一部分金融地产,比如银行、券商、保险等等,万一未来估值修复,也能赚点小钱。

配置银行股头寸,或者就以定期存款的思路,拿着吃利息(当然这样的利息未来大概率会减少),不要太指望股价会有多大的涨幅。

不过也要指出的是,对于银行股内部而言,相对优质的银行——业绩好、受到认可的银行,比如招商银行宁波银行这样的,也是涨了不少,本身估值也不算低。


我是云舒,获得CFA资格的基金从业人员,13年投资经历的老司机。想投基金挣钱,请关注基遇人生!

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发表于 2020-10-22 11:24:59
亲爱的@基遇人生 写的真的太好了,在基金吧要是天天都看到这么优质的文章该有多好啊,精华君期待小编更多的精彩好文哟~
发表于 2020-10-22 14:57:19
那银行基要分步抛咯?
基遇人生 作者
发表于 2020-10-22 16:09:44
投基探路Hunter :
那银行基要分步抛咯?
银行跌也跌不动,拿着吃股息也行
发表于 2020-10-22 16:30:13
逢低买入,相信银行股!
发表于 2020-10-22 18:23:56
晴时不见羽 :
逢低买入,相信银行股!
发表于 2020-10-22 18:23:58
发表于 2020-10-22 18:24:35
天天精华君 :
亲爱的@基遇人生 写的真的太好了,在基金吧要是天天都看到这么优质的文章该有多好啊,精华君期待小编更多的精彩好文哟~
发表于 2020-10-25 12:15:29
银行要向实体经济让利,应该改为网购平台要向实体经济让利,以淘宝为首的劣质假货退款难维权难。
发表于 2020-11-10 10:05:43
亲爱的@基遇人生 恭喜您,您的本篇帖子获得了10月第3期的优质原创帖奖励,奖励将于11月底之前发放。获奖名单:http://guba.eastmoney.com/news,jjxx,977512647.html
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发表于 2020-11-10 15:45:03
银行股我一直有2层仓位配置
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