题图 / 孕育

作者 / 一石二鸟

标签 /　授渔

核心—卫星资产配置模式的原理很简单。就是把资产分为“核心”和“卫星”两大类资产进行配置。其中核心资产的作用是在风险可控的情况下，以获取稳健的长期收益；卫星资产的目的是为了提高整个资产组合的预期收益，可以投资于风险较高的品种。

核心池的配置一般占整体资产70-80%的比重。核心资产原则上不动，仅进行少许调整。卫星池一般占资产20-30%的比例，可以配置波动较大的小市值股票或基金、全球资产甚至是期货等高风险资产。也可以根据市场的预判，进行相对高频的轮动操作。

核心—卫星资产配置模式是我愿意推荐给大家的一个基金投资模式。因为它较好解决了长期投资与短期投资、低频操作与高频操作、稳健投资与超额收益之间的矛盾，实现了两者较好的统一，对绝大多数投资者应该都是适用的。

核心—卫星资产配置模式是属于战术层面的资产配置。我之前多次提及，主要是为了说明精简基金数量的必要性，但其作用远远不止这些。如果与战略层面的资产配置相结合，就可以做出很多投资策略。

01、阿尔法-贝塔组合

80%的资产配置择股型的基金，赚阿尔法的钱，长期不动；20%的资产配置指数基金，做择时波段操作，赚贝塔的钱。

阿尔法和贝塔，说通俗一点就是择股和择时。阿尔法不择时，靠精选个股长期持有跑赢大盘。贝塔做择时，靠低吸高抛跑赢大盘。

像这种择股型基金，一般都是偏向于集中持有高ROE个股，换手率较低。像景顺长城的刘彦春、易方达的张坤、嘉实的谭丽、兴全的季文华以及东方红全系都是这种风格。长期下来业绩都比较优秀。像这样的基金都适合作为核心资产来配置，长期持有。

剩余20%的卫星资产，则可以使用行业主题基金或行业指数基金进行波段操作。像这样的基金，踩上风口时爆发力也是比较强的，像今年一季度的券商。当然，这样的基金波动比较大，赚了钱就要及时撤的。

像这种组合，如何核心资产基金找对人，卫星资产一年能踏准一两波行情的话，长期下来超越大盘可不是一点半点。

02、债券-股票组合

80%的资产配置债券基金或绝对收益风格的混合型基金，用于做绝对收益；20%的资产配置偏股型基金，用于捕捉股市的机会。根据自己的风险偏好，股票债券三七开也可以。债券资产长期不动，股票资产根据预判进行灵活操作，以增厚组合的收益。

03、价值-成长组合

80%的资产配置适合中长期持有、业绩比较稳定的基金，以价值或大盘蓝筹风格的基金为主。20%的资产配置偏向于市盈率较高、成长性较好的成长风格的基金。核心组合长期持有，卫星组合进行积极操作。

实战的组合像价值五剑，目前也是采用了核心-卫星组合的资产配置模式。价值五剑采用的是5 2模式，核心组合占比80%，卫星组合占比20%。比较接近阿尔法-贝塔组合的模型，但又不完全等同。

价值五剑核心组合的5只基金采用等权重配置，每只占比16%，共80%的仓位，以长期持有为主。5只基金按以下思路全市场择基：1只高ROE深度价值投资基金，1只对标沪深300指数的量化增强基金，1只沪港深基金，1只成长风格基金，1只大盘蓝筹风格基金。

选择基金的思路都是要跑赢沪深300指数。没有全部使用ROE深度价值投资基金，主要是基于降低组合的波动率考虑的。五只基金的波动方向需要有一定的不相关性，并且需要有一定资产进行跨市场配置。

另外，这五类基金也对应五种不同的投资方法。这都是经过市场检验过的，我们只需要找出最优秀的基金就行了。

卫星组合的2只基金根据市场风向选取，各10%的仓位。一般使用行业主题基金或行业指数基金，用于捕捉市场热点行情并调控组合的整体仓位。

这样的配置架构意味着组合将来不再是永远满仓运行。主理人手中有20%的仓位有可能会进行仓位的主动管理或波段操作，这样对主理人提出了更高的要求。

对于手中持有基金数量较多的朋友，需要把手里的基金梳理一下。我建议大家可以按核心-卫星组合的思路进行归类和管理。同时按去弱留强的原则，对同类风格的基金要进行适当合并，数量做到精练一些。

基金数量太多的话，其实是难以取得超额收益的。如果是10只以上的话，最终的组合净值曲线可能会是比较接近沪深300指数的走势。

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