手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

1、《高不买，低不卖：简单六字有何神奇》

2、《高不买，低不卖：“高”和“低”如何判断》

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由qm计算，截至2024.7.31；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

周一与周二，A股市场延续了此前的回调行情。虽然上证指数、沪深300没有创新低，但公募基金重仓股方向表现低迷。消费与医药行业持续回调，中证白酒指数在跌破一万点整数关口后，周一、周二盘中连创新低。

周二晚间，一则证监会人事变动的新闻突然刷屏。周三，市场行情突变，久违的放量普涨行情出现。此前多个交易日，A股市场仅有少数持续性不强的主题投资行情，成交额缩量且持续低迷。在放量大涨的行情里，我们感受到了久违的牛市味道。

本周主要指数的估值变化不大，市场周期的反转，需要更多积极性因素的叠加，一根阳线不能改变三观，市场磨底仍需时日。如果只在眼见牛市的时候才选择相信，大多数人无法坚持到那一日，也缺少底部积累筹码的丰厚回报。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

本周基金投资社区的活跃度情况，是市场行情的直接投射。周一与周二继续静悄悄，周三上午开始人气逐渐积聚，至收盘前后。在此前的低迷行情中，下午三点盘后，继续讨论的人不多，大家似乎迫不及待与市场保持距离，以免消极的投资行情影响生活。但本周三盘后，基金投资社区与以往相比明显有热度。

从媒体的传播指数看，周三的普涨行情与证监会副主席的人事调整，是本周最热的媒体热点。7月初短暂调整之后，债市的热度越来越高，近期很多债基净值连创新高，债市的媒体报道声浪走强。近期金融圈的负面舆情较多，金融人失去朋友圈、社交媒体自由的话题，出现过爆款文章。

从投资社区互动以及直接与投资者的交流情况看，近期以消费为代表的基金重仓股出现新一轮调整，部分主动权益基金净值再创新低，加剧了投资者的焦虑和紧张感。部分投资者在磨底行情中倍感折磨，内心生出趁下一轮反弹，浮亏也要尽快割肉的绝望念头。在上证指数跌破2900点之后，投资者对加仓权益基金，依旧持高度谨慎的态度。

从新发基金的情况看，近期主动权益基金募集惨淡，随着熊市行情的深入，越来越多基金经理的过往业绩宣传，缺少过硬的卖点，投资者根本不买账。7月份，权益类ETF的募集也很不理想。公募新发基金，当前基本靠固收品种苦苦支撑。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于极冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：qm，截至2024.7.31，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约7.09%，7月份沪深300ETF资金净申购明显，偏股混合型基金指数7月表现弱势。周四收盘，沪深300指数全年基本没涨没跌，从业绩排名看，能战胜超7成的主动权益基金。低不卖附近的筹码来之不易，每一次获取都需要鼓足勇气，不到万不得已，我们定要仅仅抓牢，不松手。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为12。