本周一沪深两市受到美股期货市场暴跌4%以及国际原油价格一度大跌30%的双重影响，沪深两市出现了较大幅度调整，资金出现流出加快的迹象。从盘面上来看，航空、航运、口罩概念股逆势走强，而石油概念股出现集体大跌，其中新基建概念成为市场盘中拉升的主要动力，5G、工业互联网、特高压等多个板块出现了拉升，市场整体的走势相对于海外市场接连暴跌来看，整体上走出较为平稳的态势，没有出现暴跌。而近期影响市场的一个重要的因素就是原油价格的大跌，鉴于10年期美债收益率的平衡点几乎完全由油价驱动，一旦10年期美债收益率再次暴跌，黄金等避险资产可能受到资金追捧，从而掀起上涨狂潮。

受到原油价格暴跌的影响，美国国债收益率跌至新低纪录，全线收益率创下史上首次都低于1%的记录。美债收益率大幅下降，代表了投资者风险偏好极度降低追逐债券等固定收益类的产品，这对于美股再次形成压力。美股见顶的风险进一步加大，也提前验证了杨德龙先生在去年12月10日提出的2020年“十大预言”第9条，即美股在2020年会见顶回落。

美股见顶有其深刻的背景，事实上美股经过了十年牛市，估值已经处于历史的高位，获利回吐压力很大，加上特朗普减税的效应边际递减，欧洲经济又处于陷入衰退的边缘，美股终结这轮慢牛长牛的条件已经具备，可以说美股见顶的概率已经越来越高，这其实对于全球资本市场都会形成一定的影响。

而对于A股的影响，杨德龙先生认为是短暂的，虽然短期来看，A股可能也会形成比较大的震荡，但是考虑到A股的慢牛长牛行情已经形成，市场热点活跃，提供了良好的赚钱效应，增量资金源源不断入市，推动了A股市场多个板块的重心回升，虽然市场震荡加剧，波动较大，让投资者感到心慌，但是只要持有优质股票，就可以应对市场的波动。市场大跌所产生的震荡，其实会给价值投资者提供了一个低位抄底的机会。

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杨德龙，前海开源基金董事总经理、首席经济学家。

基金业网红大V，央视财经特约评论员。

清华大学五道口金融学院全球金融博士在读(GFD)；北京大学光华管理学院金融学硕士，师从著名经济学家厉以宁、曹凤岐教授，获北京大学优秀毕业生；清华大学工学学士,具有基金从业资格。2006年加入南方基金,先后担任研究部高级行业研究员、首席策略分析师、基金经理等职位。2016年3月加入前海开源基金管理有限公司,现任前海开源基金管理有限公司董事总经理、首席经济学家、前海开源裕源混合型基金中基金(FOF)基金经理和前海开源裕泽定期开放混合型基金中基金(FOF)基金经理。2019年11月13日任职前海开源康颐平衡养老目标三年持有期混合型发起式基金中基金(FOF)基金经理。 同时兼任中国证券基金业协会首席经济学家委员会委员、中央电视台特约评论员,凤凰卫视特邀嘉宾,清华大学经济管理学院金融硕士兼职导师。

全球经济

世界银行、IMF从2018年二季度开始持续下调对全球2019年GDP预测指标，世界银行从3%下降到2.5%、IMF从3.9%下降到3%。另外，美银美林最新基金经理调查显示，34%的人预计未来12个月将出现全球衰退，创2011年10月欧债危机以来的最高概率。全球性经济衰退的警报正在拉响。

全球央行降息潮

从2019年初到12月底，先后35个国家和地区的央行宣布了不同程度的降息。降息会导致负利率的进一步下行，尤其是“重灾区”的欧洲，整个地区（除英国外）的主权债券已经全面陷入负利率。扩大了负利率资产规模，当前已达17万亿美元。从降息周期来看，降息刚刚启动，可能会导致更多国家出现负利率，未来全球利率依然趋于下行。

欧美股市大跌

特殊事件引发的恐慌加深导致全球多地股市出现了较大幅度回调：2月25日，标普500指数下跌3.03%；富时100下跌1.94%；法国CAC40下跌1.94%；德国DAX下跌1.88%；日经225下跌3.34%。

避险情绪上行，黄金大涨

从2月13日开始，黄金价格迅速上涨，短短两周涨幅达8%左右；

黄金大涨的主要原因是：特殊事件扩散对全球经济可能产生负面影响；10年美债利率降至1.31%的历史新低；全球央行降息预期再起。

美国—后续大概率将降息

美国消费、生产均偏弱，事件影响开始显现。2020年1月美国核心零售销售增速仅0.3%，较上月下滑0.4个 百分点；工业产出增速维持-0.3%，尤其是制造业再度为负。事件对美国经济拖累体现到2月经济数据中，Market美国2月服务业PMI从53.4降至49.4，制造业小幅回落至50.8，消费和旅游等行业受到了明显利空，制造业新订单出现明显下降。

近期各种，均在不断加剧全球经贸的不确定性，一旦经济、就业和通胀指标再度恶化，不排除年内有继续降息的可能，根据CME最新预测，美联储年内降息概率超过80%，其中9月降息概率接近70%。

欧洲—欧元区经济前景低迷，短期宽松政策预期加码

欧元区经济依然脆弱。四季度欧盟GDP同比增长0.9%，低于预期值1%。2 月 18 日，欧洲经济研究所公布数据，欧元区 2 月 ZEW 经济景气指数为 10.4，前值 25.6；德国 2 月 ZEW 经济景气指数为-15.7，前值-9.5。

短期，长期负利率政策令欧央行货币政策空间受限，若经济进一步下探，欧央行或增加资产购买规模，并采取积极财政政策稳定经济。

利润集中，行业龙头股或成为市场长牛

经济进入中速高质量阶段，市场出现寡头垄断格局，行业龙头迎来长久高质量增长。

经济新周期来临，2019为新周期起点

有着28年历史的A股市场几乎每7年经历一次经济周期，当下市场估值处于底部，也处在新周期的起点。

楼市投资预期回报率下降 财富大转移

楼市调控导致成交量下降，房价高企，房住不炒，房子居住属性增加，金融属性减少。