题图 / 冬日颐和
作者 / 一石二鸟
标签 / 策略
一、总体策略
节后市场的走势出乎大多数人的预料，很多人都是“猜到了开头，没料到结尾”。市场由深V逐步演变成科技成长强、蓝筹白马弱的格局。特别是创业板指数，从底部开始计算涨幅超过20%，从技术分析角度已进入“牛市”的范畴。
造成这种现象的原因，是因为参与两者的投资者结构的不同。蓝筹白马股的持有人结构外资和机构占比较高，他们更重视基本面、企业盈利等因素。在目前疫情向全球扩散、外围市场普跌的背景下，这部分资金有避险需求，近期以卖出为主。而以创业板为代表的科技成长股，以内资和散户为主，受流动性和情绪导向因素较大，经常是“涨到头、跌到底”，波动要大一些。
我们认为：价格围绕价值上下波动，这是股市运行的基本规律。长期来看，决定股票价格的是两个因素：上市公司的盈利和估值。估值短期受资金面和市场情绪的影响有一定的波动，但长期仍有一定的中枢。估值受短期情绪驱动，会产生一定偏离度，但长期必定是要回归估值中枢的。我经历过数轮牛熊，亲眼目睹这种轮回。这种所谓的“牛市”最终是由谁来埋单，大家心知肚明。
我管理的价值五剑和成长五剑两个组合共14只基金。最近一周多的时间，我注意到这14只基金每天的涨幅都小于估值。天天基金上的估值是按一季度的持仓估算的。这只能说明一点：要么减仓了，要么卖出了涨幅较大的股票。这两组14人均来自主动管理能力较强的基金公司，其中的优秀基金经理。他们都是独立的投研体系，相互之间没有关联。这在一定层面反映了他们对疫情对实体经济影响，以及部分股票过快上涨的集体担忧。
科技成长强、蓝筹白马弱这种格局可能还会持续一段时间。不管是做价值投资还是成长投资，只要长期坚持下来，都能有较好的收益。最坏的情况就是割肉追涨，两边打脸。
坚持长期投资、价值投资、稳健投资，这是我们一贯倡导的投资原则，也是我们的立号之本。我们追求的是长期、稳定、可延续、可复制的收益，净值的短期极致表现并不是我们的目标。我们只赚我们看得懂的钱。
二、仓位
A股长期看好，保持适度积极的仓位，但不满仓。
三、基金推荐
1、经典A股价值投资基金：
华安策略优选（040008）
东方红沪港深（002803）
易方达蓝筹精选（005827）
汇添富价值精选（519069）
嘉实价值优势（070019）
2、A股量化和指数增强基金
景顺长城量化新动力（001974）
兴全沪深300（163407）
富国沪深300增强（100038）
3、沪港深基金
华安沪港深通精选（001581）
国富沪港深成长（001605）
4、QDII基金（港股为主）
工银全球配置（QDII）（486001）
广发全球精选股票（QDII）（270023）
5、经典A股成长风格基金
中欧时代先锋（001938）
兴全商业模式（163415）
睿远成长价值（007119）
博时新兴消费（004505）
富国天惠成长（161005）
6、股债均衡型基金
广发稳健增长（270002）
泓德致远（004965）
7、二级债基
易方达稳健收益（110007）
工银产业债（000045）
8、对冲基金
海富通阿尔法对冲（519062）
价值五剑实盘最新持仓
交银持续成长（005001）（11%）
中欧创新成长（005257）（13%）
兴全商业模式（163415）（17%）
华安沪港深通精选（001581）(17%)
嘉实价值优势（070019）(16%)
景顺长城沪港深领先科技（004476）(11%)
易方达蓝筹精选（005827）(15%)
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