分散、均衡配置是基金投资的安全垫

题图 / 收获

作者 / 一石二鸟

标签 / 投教

今年2月10日是农历新年之前的最后一个交易日。当日，A股、港股的各大指数纷纷收涨，一派节日前的祥和气氛。中概互联网基金，包含了在港股与美股上市的国内互联网龙头，当天无论是中国互联指数还是中概互联指数也纷纷收涨，为节日的喜庆氛围进一步添彩。

那时的中概互联网基金也是受到市场热捧的投资标的。在可投资港股通的主动权益基金中，很多基金都把腾讯与美团作为标配。去年四季度互联网巨头在经历了1个多月调整之后，2021年1月又进入了新一轮快速上涨的通道。

一、中概互联网基金的超预期调整

面对过快速的上涨，春节之后可能会有市场调整，这是不少投资者都能够意料到的。但股市的最大魅力就是其不可测的特点。春节之后中概互联网基金的确是迎来了调整，但本次的调整时间之长，力度之大却远超投资者预期。

从基金净值来看，易方达中概互联50ETF在2月19日达到了自基金成立以来的最高值2.5636元；交银中证海外中国互联网指数也是如此，达到了自基金成立以来的最高值2.529元。在牛市的上涨时段，受热捧的基金遇到回调都被认为是“倒车接人”的上车良机，但这次却真的不一样。

自2月19日以来，中概互联网基金陷入到单边熊市当中。以基金净值计算，8月20日在近期最低点时，中概互联50ETF的最大区间跌幅为48.81%，中国互联指数的最大区间跌幅更是达到了52.95%。不到半年净值腰斩，很多投资者多年来的盈利从缩水变为了亏损，以为是基金“倒车接人”的投资者半路持续买入基金却最终浮亏严重……

在这期间，我们收到了很多朋友的留言，问中概互联被套该如何处理。虽然一时的挫折并不意味着投资失败，但总结经验教训，提升自己的投资认知与能力，才是未来进步的关键。从中概互联网基金的惨烈行情中，我们可以总结诸多的投资启示。

二、认识行业主题基金的投资难点

大家首先要清楚：这两个基金都是行业主题基金，而且是属于被动管理的指数基金。

被动管理的指数基金是一组短期相对固定的股票配置方案，定位于投资工具。与主动权益基金相比，基金经理只负责拟合指数，不进行主动管理。其投资收益兑现，更多的是依赖于投资者的自主操作。因此，指数基金（特别是行业主题基金）需要投资者自己把握好投资周期，买入与卖出的节奏都会较大地影响最终的收益率。投资如果投资者本身不擅长买卖操作，又不能掌握一套评价指数投资价值的方法，在投资实践中大概率要逊于主动权益基金。

中概互联网基金是单一行业指数，是典型的行业主题基金。股市有大的牛熊周期，但哪怕是在整体牛市的背景之下，行业指数本身也可能有更多的牛熊转换。对于单一行业来说，除了行业内部公司基本面的变化，政策、宏观环境的变化都有可能改变相关行业的投资逻辑。没有什么是一成不变的，投资行业主题基金，在动态中学习和理解行业非常重要。

对于行业主题投资来说，简单的“杀估值”是投资机会，但“杀逻辑”则会从根本上改变投资认知，打破旧有的估值和定价体系，从而给投资者造成超预期的伤害。遗憾的是，在杀估值、杀业绩、杀逻辑的三层嵌套关系中，普通投资者往往是后知后觉的，也是受伤害最深的。尽管“杀逻辑”的市场预期并不一定正确，市场也可能是反应过度了，但即便未来“拨乱反正”，也会影响到投资效率和长期年化收益率。

行业主题投资看似简单，其实很难。如果不能达到行业专家的水平，仅知道市场上人云亦云的观点，绝对不是合格的投资者。行业主题投资多流行口号式投资。比如互联网企业，在上涨的周期里，投资者对行业的护城河、竞争优势毫不怀疑，完全看不到其中的对立面与投资隐忧；而在下跌周期中，又很容易信仰崩塌，过度放大行业与公司的缺点。信仰与坚守并不能依靠喊口号，信仰与坚守应来自于对行业的独到睿智见解。

在没有完全搞清楚该行业是“杀估值”还是“杀逻辑”之前，慎言抄底。很多投资老手都是在抄底的路上情绪失控的。在下跌周期中，我们常见的是在市场调整前期，投资者非常活跃，积极买入“抄底”，唯恐错失“倒车接人”的机会。但随着调整的深入，市场上逐渐产生了观望不买跌的投资情绪。因失去了买盘的力量，市场进入加速下跌的通道。最终，在下跌周期的底部区间，没多少投资者还有资金再进行买入。面对巨大的浮亏，纵然未来基金净值能收复失地，但也只能被动等解套。期间付出的机会成本，仍让人感到遗憾。

三、分散投资或选择全市场基金，慢慢变富

选择投资行业主题基金，务必深入学习，持续研究，让自己成为相关领域的小小专家。参与行业主题基金，自己要有一套成熟的投资体系。务必掌握行业的投资逻辑、估值逻辑、交易逻辑，把握好买卖的时间节点。同时要评估系统性风险，以免出现超预期下跌中的情绪失控。

要达到上述要求，对普通人而言绝非易事。明白自己的局限性，不赚能力圈之外的钱，也是明智的选择。投资主动权益基金，找到自己高度信赖的基金经理，把买什么和卖什么的投资问题交给基金经理来解决，我们面临的投资难度会直线下降许多。基金经理是投资专家，对公司、对行业、对市场的理解，比普通投资者深刻得多。我们看到不少主动权益基金，在二季度对互联网行业有明显减持。在投资周期的拿捏上，机构投资者优势明显。

另外，不要把自己的身家性命押注在某一个行业上。现实世界中的不确定性比我们想象中高得多，面对不确定性，适度的分散投资是投资者的护身法宝。中概互联网行业出现腰斩的行情，但如果还有其他互补性的配置布局，顶多是局部阴雨的投资局面，不至于出现全局性的洪水泛滥。分散、均衡的配置就是投资中的安全垫。

最后，“慢慢变富”或许是更为现实的选择。很多人参与行业主题基金并不是真的深刻理解这个行业，而是希望能站上风口赚快钱，捞一把就跑。这种想法我们可以理解，但凡事都要有度。没有金刚钻的话，就不要揽瓷器活。对绝大多数人而言，“慢慢变富”或许是更为现实的选择。

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