题图 / 阴晴
作者 / 一石二鸟
标签 / 评论
7月以来,市场风格有所转换,行情来得太快,叫人措手不及。低估值板块重拾众人的视线,朝一个方向摆了两年多的钟摆有了逆转的迹象。
一、此消彼长,月盈则亏
回顾最近两年,潜心做价值投资的基金经理颇为艰难。
价值投资风格在2016-2017年曾大放异彩。在2018年市场完成探底之后,成长风格就明显强于价值,尤其是以低估值、高股息为策略的深度价值投资,坚持这种策略的基金产品排名都不太理想。
即便如此,市场上坚持真价值的基金经理仍然不少:中欧的曹名长、华安的杨明、中庚的丘栋荣、景顺长城的鲍无可、中泰资管的姜诚、安信的陈一峰、嘉实的谭丽等。包括东方红系列的大部分基金,这两年基本也是这种情况。
这些基金经理都是公认的或优秀、或资深的价值投资坚守者。其共同特点,就是强调低估值和安全性。在7月1日之前,他们近两年的排名,不如在2016-2017年时那么突出。像谭丽和陈一峰选股持仓相对均衡一些,要好一点。贯彻深度价值投资越彻底的,这两年的压力越大。这里面,中欧基金曹名长是我关注较多的,其中包括老曹的定期开放式基金中欧恒利。
中欧恒利成立于2017年11月1日,截至2020年7月10日,其净值为1.0855。这两年,A股市场的低估值高分红策略生不逢时,再加之中欧恒利保持一定仓位的港股投资,对业绩造成拖累。但显然,港股整体估值较低,不少低估值高股息个股明显存在长期投资价值,这是客观事实。关键的问题是时间,只有坚持到钟摆回摆的那一刻,才是胜者。
二、选择坚守,终有回报
我做了十几年投资,像老曹中欧恒利这种情况是极其罕见的。按照霍华德.马克斯的钟摆理论,市场不可能按一个方向一直运行下去,达到极限后都会回摆。
“低估值高分红策略”的这种价值因子,在长达两年多的时间内一直都没回摆,能顶住巨大压力的基金经理,并且还能给投资者争取正收益的,实属不易。这三年,可以说老曹是市场上最能坚持真价值投资的一个。
持有人对中欧恒利有想法,另一个原因不容忽视:因为这是一只有三年期封闭期的基金。如果是普通开放式基金,不认可的话可以随时卖出,或换到其他基金上面,最多也就骂几句。但这只基金在封闭期内只能转到场内卖出,还有折价。况且绝大部分持有人也不熟悉这种场内交易的操作。
有封闭期的基金确实存在一定的特殊性。投资者用三年的流动性来参与投资,本身就是对管理人的信任。虽然公募基金既不保本也不保收益,但在封闭期内争取更高回报,这也是投资者的最终诉求。
这样问题又来了。背负如此重的信托责任,在市场风格对自己的投资体系不利的情况下,坚持投资体系VS做出合理的业绩,哪个更为优先呢?前面说了,老曹团队并不是做不好。只要稍微松一下手,搞点“核心资产”之类的进来,应该都要好一些(当然,这只是站在回测角度的“马后炮”)。不过,坚持真价值的人,应该是不会这样做的。
封闭三年,好处也挺明显。7月1日以来,市场风格有所变化,目前低估值板块受到重视,朝一个方向摆了两年多的钟摆有回摆的迹象。如果是开放式产品,想必多数持有人已经割肉出局,也看不到这轮的盛世。熬了两年多的低估值高分红策略,有望给坚守近三年的持有人一个相对较好的回报。
三、最后,说点心里话
争议归争议,我们不以业绩论英雄,我本人对老曹的能力从不怀疑。
正如老曹自己也持有中欧恒利,这种信心从来没有改变过。按2019年年报,他持有9367102份恒利份额,占上市总份额的1.4%,是这只基金场内的第三大持有人。老曹一直坚守本心地在做真价值投资,坚持低估值高分红策略,按自己的投资体系,选出过很多好股票。无论对于价值投资,还是那些至今一直坚守这种策略的基金经理,都真心祝福他们熬过低谷,终见彩虹。
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投资能力的进化是非常重要的.
巴菲特还在买他以前从来看不上眼的苹果股票.
难道他的风格漂移了?
7月份大盘上涨,但是曹名长并没有领先其他价值派基金经理多少.
以前人家上涨的时候他可是落后了不少.
长期持有基金不是持有一个基金死都不动,
价值投资也同样不是用公式筛选一些符合要求的股票长期持有就可以了.