尊敬的持有人：

开篇伊始，我依然要由衷感谢你们对于我的信任与坚守！因为毫无疑问，过去半年于我所管理的基金（如光大中国制造、光大优势）而言，注定是一段不平凡的岁月。

所谓 “誉满天下,谤满天下”,在某种程度上或许就是这几只基金过往半年的真实写照。从今年二、三季度凭借着周期股的一骑绝尘，到四季度的黯然失色。从初识时投资者的纷涌而入迫使基金限购，到短期波动时持有人的焦虑、谩骂和质疑。说实话，我心里也不好受，期间我所承受的巨大压力远超你们的想象。但无论何时，我都不曾放弃，放弃我原先的承诺“努力让每一位高点买入的持有人赚到钱！”所以在这临近年末的时候，我想再次和大伙聊一聊，顺便统一回复下大家普遍质疑的问题。

其实，我本人也知道，自我旗下基金三季报披露以来，不少持有人对于我重仓地产股行为的质疑声便从未断绝。但事实上，我的每次持仓的调整都是基于对行业的深入研究和前瞻预判。就以九月我果断卖出当时热门的消费和电子股，并买入市场普遍悲观的龙头地产股为例，看似站在了市场的对立面，导致遭遇一轮房地产调控，基金净值不断杀跌，但如果您回顾下刚刚过去的11月，是否又会感到无比庆幸？

我不仅一次提到过，“股票市场长期是称重机，价值投资终究可以笑傲股市，但是更多时候，市场短期也是投票器，情绪疯狂时也会吞没理性的声音。”就如，2015年，互联网被炒到极致；2016年，壳价值被大幅高估；2017年，白马股被捧上神坛。历史总是惊人的相似，然而每一轮周期循环的背后，不变的都是被情绪左右的人性。有时候我也会感到深深的无力，似乎全市场都在无脑买入消费白马，反而理性坚守被严重低估的龙头地产却被视为豪赌风格切换。我时常自省，“做投资既不能有执念，但更不能无信仰。”我也曾不断反思自己的投资逻辑，但是最终我依然坚定维持了自己的判断，认为市场终究会认识到两个基本事实：一是城镇化和消费升级两大引擎将助推房地产行业稳健发展；二是房地产行业即将进入到巨头割据的时代。

古语有云：“种瓜得瓜，种豆得豆”。其实很多时候，资本市场亦如此。市场就像一面镜子，若你怀着投机博弈的心态而来，市场必然影射你的“追涨杀跌”和“匆忙焦躁”；若你布下长期价值投资的种子，市场必然结果出“耐心坚守”和“孤独淡定”。还记得，8月中旬的时候，我给不少我的持有人写过一封信——《耐心比黄金重要》。其实，从始至终，我都在致力于引导我基金的持有人/投资者回归价值投资的本源，做长期理性布局，当净值波动时多一份坚守，少一分焦躁和追涨杀跌。因为，作为你们的财富管理人，你们信任我，将钱交给我打理，如果让你们亏钱离场，我终究会感到内疚与自责。所以，我想再次重申，很多时候基金的长期利益与短期利益是无法兼顾的，很多时候我也只能选择恪守自己的投资理念，始终将基业长青视为最优先的追求，我期望你们能与我一道种下理性淡定的种子，收获深入研究与耐心坚持的果实。

最后，再次对那些一直坚守的投资者致以由衷的谢意！

何奇

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