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发表于 2019-12-02 09:56:05 股吧网页版
5G手机产业链详解(基础篇)


美股牛市有十斗,科技股占八斗,科技股是驱动美股十年牛市的主要动力。

美股市场的主导行业,从19世纪初的铁路、工业,到20世纪的公用事业、钢铁、能源,再到21世纪的信息技术、医疗保健行业。发展成熟、借鉴意义高的美股市场,其主导行业历史变迁说明,对科技股的研究和布局是值得高度重视的。

今年以来可以明显感觉到,国家将越来越多的资源倾斜到以科技产业为首的新兴行业。5G作为新一轮科技浪潮的引擎之一,其发展的主要脉络为基站建设——手机等终端设备——物联网应用,孕育着非常多的机会。

在之前的文章中,我介绍过5G基站建设、通讯设备建设等方面的机会,2020年是5G通讯基础设施大规模建设的元年,这也是中兴通讯、信维通讯等相关股票今年涨幅明显的内在驱动因素。

5G将具备高网速、低时延、低功耗、广覆盖、高容量等多方面技术优势,将推进云计算、大数据、物联网、人工智能等领域的跨越式发展,带来新的硬件变革。随着5G从建设期到应用期的推进,5G应用的细分领域电子产业等也迎来了投资机会,之前云计算、云游戏的一波行情也说明了资金已经开始布局了。

承载这些应用的是5G终端,其中手机作为当前使用频次最高、数量最大的终端,机会最先来临,接着是智能家居、自动驾驶等物联网终端的爆发性增长,这些都属于5G电子产业链。

本篇是5G终端的第一篇,主要跟大家聊聊5G手机产业链的情况。

最近两年,智能手机创新乏力,用户更换手机周期推迟,总出货量增长放缓。IDC数据显示,2017年全球智能手机出货量14.66亿部,是10年来首次同比负增长,2018年继续下降。

智能手机这两年只是外观上的改变、功能同质化严重,上市均价却越来越高,性价比不突出压制了用户的换机需求,手机市场急需新动力。

图:2007~2018年全球智能机出货量

5G智能手机核心部件变化在于芯片要支持5G功能,在射频前端、天线、印制电路板做适应性配套,支持更多的场景应用,提供更多的功能,满足消费者升级的需求,预计换机诉求将刺激智能手机出货量反弹。


——产业链核心部件详解——


我国智能手机的渗透率已经达到97%,因此手机产业链主要是结构性机会。

图:手机射频通路工作流程示意图

来源:高通,华西证券研究所

我国是基带芯片消耗大国,之前主要依赖美国的高通,目前国内华为的海思已经基本解决了手机基带芯片的问题,并且已经达到全球领先水平,另一家厂商是紫光展锐,产品外销印度及欧洲市场,也是同样未上市,我们难以在二级市场上参与。

因此,5G手机产业链在资本市场上的机会在于射频、天线和印制电路板(PCB),在这些领域国产替代的市场空间和机会很大。为了衡量这样的投资机会到底有多大,做到心中有数,需要大家先简单了解下这些领域的基本情况。

1、射频前端

射频前端是移动通信系统的核心组件,主要起到收发射频信号的作用,包括滤波器(Filter)、放大器(LNA与PA)、射频开关(Switch)等组成部分。

对于通信设备而言,没有放大器,信号覆盖会成问题,而没有滤波器意味着设备丧失抗干扰能力,射频开关则用于实现信号接收与发射的切换。这几个都是通讯的核心组成部分,5G的到来意味着更大的带宽及传输速率,单个手机对滤波器、PA、开关等的用量将大幅提升,单个手机的射频前端芯片价值会继续上升,带来市场规模的大幅增长。

以iPhone手机为例,在2010年其射频前端的单价仅为5美元左右。到2017年,iPhone的射频前端单价上涨至25美金左右,占整机成本比例也上升至10%。

(1)滤波器(Filter):用于保留特定频段内的信号,而将特定频段外的信号滤除,可以简单理解为去除噪音。

目前主要分为两大类:SAW滤波器和BAW滤波器。简单来讲,SAW滤波器只适用于低频段应用,而BAW还能适用于高频段,这个技术难度大,价格也更高。

5G中新的频段增加,单部手机中滤波器数量势必增加。我国是全球最大的SAW滤波器消费市场,国内滤波器市场严重供小于求。国内的公司信维通信麦捷科技在SAW滤波器产品处于起步阶段,刚刚切入国内手机客户供应,拥有一定的实力。

目前还没有国内厂商能够成熟商用BAW滤波器产品,不过天津诺思、麦捷科技等正开始突破,未来产量将伴随着技术投入的增加稳步增长,缩小供需失衡空间。

(2)放大器(LNA与PA):用于实现射频信号放大。

LNA是低噪声放大器,在接收电路中往往信号小于噪声,这就需要放大器能够抑制噪声,去捕捉到微弱的信号。

国内LNA厂商卓胜微在该领域不断拓展,今年来LNA业务收入占比提升,2019年上半年营业收入为1亿元,已经超过2018年LNA全年收入,业务占比为19.42%。(数据来源:川财证券研究报告)

PA是功率放大器,是从电路中获取相对强的信号,它主宰着整个系统能否提供良好的音质输出,在整个音响系统中起到组织协调作用,比如打电话时使用扬声器放大声音,就是依靠这个器件实现的。

PA用量在2G、3G、4G时代不断提升,分别为1颗、4颗和6-7颗,5G时代单机用量可能提升至16颗

在PA代工方面,稳懋为全球第一的GaAs代工龙头,国内的三安光电已拥有较高良率的GaAsPA代工能力、此外还有海特高新、中芯国际(有SOI工艺平台)。

(3)射频开关:用于实现射频信号接收与发射的切换、不同频段间的切换。

类似于滤波器的需求提升,5G因为频段的增加将带来通道数的提升,进而推动开关市场的容量增长。

卓胜微是国内最大的开关供应商,在射频开关领域份额不断增长,2017年市占率排名全球第5,占比5%。在2019年上半年的收入构成中,其射频开关业务占比为78.6%,射频开关的毛利率为54.75%,有进一步向上的趋势。已经实现三星、小米、VIVO等大客户的全面切入。

另外,紫光展锐(三星供应商,开关产品外销韩国),年销售额近1亿美元。

2、天线

天线处于整个手机通信系统的最外端,是手机实现与外界通信的窗口,其作用是接收电磁波或将电磁波发射出去,比如互通电话、发送和接收短信、接入移动网络。

图:手机天线演变



来源:百度

手机通信频段越高,波长就越短,天线也就越短,以前是外置天线,逐渐演化成了现在的内置天线。

为了达到5G所要求的传输速率,就必须在天线数量上做文章。因此5G将带动天线需求触底回升,相比于4G手机,5G手机在天线需求数量上成倍增加,射频线缆配套增加,现有的手机只有2支天线,预计典型的5G手机天线数量会需要7到8支。

天线领域,目前主要的公司为立讯精密(LCP天线),信维通信(华为LDS天线主要供应商之一),鹏鼎控股(MPI天线),长电科技(毫米波天线模组)。

3、印制电路板(PCB):

印制电路板是生产电子产品必须的基础材料,在上面可以把芯片、电容等电子元器件集成起来,是电子元器件的载体,被称为“电子产品之母”,其重要性可见一斑。


覆铜板是印制电路板上游核心材料,占到PCB成本的35%左右,国内现在生产和出口的多是低端覆铜板,需要从美国、韩国和台湾等地进口大量昂贵的高端覆铜板,5G时代对高端产品的需求将急速放大,因此下游PCB产品也是我国国产替代的关键领域。


技术进步推动智能手机持续朝轻薄化、小型化方向发展,5G对PCB产品的“轻、薄、短、小”提出了更高的要求,以适应更高数据传输速率,占用更少空间、实现更高性能,类载板(SLP)和柔性板(FPC)成为解决这一问题的必然选择。

类载板的特点是可以增加板上走线密度从而减小使用面积。柔性板又被称为“软板”,具有配线密度高、重量轻、厚度薄、可弯曲、灵活度高等优点,迎合了电子产品轻薄化、灵活化的潮流趋势。

虽然搭载上面这样技术的PCB产品价格翻倍,但是占用面积更小,可以腾出更多空间用于更大的电池和更多的摄像头,因此是5G手机首选的器件。

沪电股份(板厂)和生益科技的子公司生益电子(材料厂商)是华为等通信设备厂商主力PCB供应商;鹏鼎控股,具备生产和制造SLP、FPC的强劲实力,是苹果SLP和FPC的主力供应商,目前正在进入国内品牌手机的供应链。

——市场规模——

从射频前端的市场规模来看,在全球市场中,滤波器在射频前端中是份额占比最高的器件,大约50%以上;功率放大器在射频前端中是份额占比大约在30%;射频开关和LNA在射频前端中的份额占比合计为10%。

随着5G频段的增加,滤波器的市场规模也将迎来快速增长,2017年全球滤波器市场规模80亿美元,预计2023年可达225亿美元,年复合增长率为18.8%。

图:2012-2020年全球射频前端市场规模及预测


来源:中国产业信息网

图:射频器件市场份额占比


来源:中国产业信息网

PCB几乎可以用于所有的电子产品上,单单是5基站、5G手机就能给PCB尤其是高端PCB带来不小的增量空间。

2017年,全球PCB行业产值为588.4亿美元,同比增长8.5%,2018年全球产值约为635.5亿美元,同比增长8.0%,中国PCB产值占比已超过一半。预计到2022年,全球PCB产值将达到718亿美元,到2024年,将超过750亿美元,其中,中国大陆PCB产值占比将不断提升。

图:印制电路板赛道


来源:广发证券研究所

——小结——

从历史来看,牌照发放后的前两年是国内手机出货量高峰期,2009年1月7日3G牌照发放,从2011年开始3G手机出货量开始加速增长,到2013年达到顶峰出货超4亿部;4G时代,2013年12月4日4G牌照发放,2014年4G手机出货量即达1.7亿部,连续2年高增长,2015年4G手机出货量为4.4亿部,同比增长157%。今年是5G牌照发放的元年,预计未来两年内将能看到5G手机出货量的爆发。

在5G手机市场需求的刺激下,国内的5G手机产业链,特别是射频、天线和PCB产品部分,将有一批优质企业实现由小做大,由大做强,由国内到全球的快速发展过程,这是国产替代给本土企业带来的发展机遇。

5G的蓝图正在以“订单”形式兑现,体现为优质企业营业收入的大幅增长,今年前三季度卓胜微立讯精密深南电路沪电股份东山精密等均有20%以上的营收增长,第三季度营收增速更是非常亮眼,它们的营收分别增长159%、62%、37%、36%、31%,业绩进入加速释放期。

下一篇将为大家详细介绍产业链中的公司情况,分析在5G时代,这些公司在经营、业绩表现、产品竞争力等方面的变化趋势和前景。


相关话题:#5G如此大涨 我们还有多少机会?#


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晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 10:10:48
发表于 2019-12-02 10:24:33
点赞支持晴空兄,看到基础篇,是否会出现高级篇。
发表于 2019-12-02 10:25:57
谢谢晴空君的好文分享,点赞献花!
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 10:34:01
HCK1948 :
点赞支持晴空兄,看到基础篇,是否会出现高级篇。
会的,自己挖的坑,怎么样也得填上
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 10:34:36
人生无常不由己 :
谢谢晴空君的好文分享,点赞献花!
也谢谢无常兄前来捧场支持
发表于 2019-12-02 10:39:14
晴空聊基 作者 :
会的,自己挖的坑,怎么样也得填上
我觉得晴空兄应该写一篇半导体的文章的,我觉得最近这个板块需要长期的关注,波动比较大,比电子、计算机、创业板要强。只有蹲的深才能跳的远,坐等晴空神贴发布。
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 10:49:50
HCK1948 :
我觉得晴空兄应该写一篇半导体的文章的,我觉得最近这个板块需要长期的关注,波动比较大,比电子、计算机、创业板要强。只有蹲的深才能跳的远,坐等晴空神贴发布。
可以呀,欢迎给我留作业,我先研究下,一篇一篇来
发表于 2019-12-02 10:53:13
晴空聊基 作者 :
可以呀,欢迎给我留作业,我先研究下,一篇一篇来
我也是最近关注的,我觉得波动比较大,也比较容易把控的,所以觉得晴空兄应该针对于同一行业的板块做出精选的配置文章的分析,好像最近电子计算机创业板都是很给力,没有半导体好。但是以后就不知道了,但是最近确实走势不错。
发表于 2019-12-02 11:03:20
晴空老师,你看好华夏中证5G通信主题ETF联接这只募集基金吗?望赐教!
发表于 2019-12-02 11:31:47
高频电感产能缺口较大,供货紧张 麦捷科技电感有望扩大产量
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 13:55:45
基民稳健理财 :
晴空老师,你看好华夏中证5G通信主题ETF联接这只募集基金吗?望赐教!
华夏中证5G通信主题ETF我之前也研究过,历史文章有解读,我是看好的。这只属于5G通信主题,也就是说是5G的上游,例如基站建设、通信设备建设等。最近三大运营商已经开始招标了,预示着大规模基建即将开始,业绩会慢慢释放出来。
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 13:56:21
喜乐41497 :
高频电感产能缺口较大,供货紧张 麦捷科技电感有望扩大产量
难怪股价如此强势
发表于 2019-12-02 14:32:28
这个必须收藏,我的找个词夸夸你
发表于 2019-12-02 14:58:32
顶一个
发表于 2019-12-02 15:05:21
蛮不错的
发表于 2019-12-02 15:15:39
不错的贴子,感谢楼主分享~
发表于 2019-12-02 15:26:12
最强的必须是大科技
发表于 2019-12-02 15:29:44
干货分享,受益匪浅,收藏了
发表于 2019-12-02 17:13:54
学习学习了
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 17:52:29
中证500哥 :
这个必须收藏,我的找个词夸夸你
所以你那个词,到底是啥?
晴空聊基 作者
发表于 2019-12-02 17:52:53
红袋鼠与招财猫 :
学习学习了
丰丰老师好
发表于 2019-12-02 17:53:29
沙发,涨姿势~~~
发表于 2019-12-02 17:55:54
先点赞,转发,收藏,再看
发表于 2019-12-02 19:35:52
手机我用咱华为,
相比苹果一样美;
支持国货壮国威,
体验满意不算贵。
网络升级能受惠,
美的感觉要陶醉;
科技兴国要腾飞,
中国造熠熠生辉。
发表于 2019-12-02 19:43:08
手机换不换?
只要能上网,
接听也响亮,
就可以相伴。
性价比超棒,
所以使用长;
浪费不提倡,
节约好风尚。
发表于 2019-12-02 19:47:44
手机使用更频繁,
电脑冷落退后方;
各有千秋派用场,
物尽其能有亮光。
发表于 2019-12-03 11:31:08
晴空聊基 作者 :
所以你那个词,到底是啥?
已经想不出什么话语来夸你了,我这个粗人,就送一朵话表示我的心意吧。
发表于 2019-12-05 14:50:13
中证500哥 :
已经想不出什么话语来夸你了,我这个粗人,就送一朵话表示我的心意吧。
刚回本减仓吗?
发表于 2019-12-06 10:04:50
5G是财通这只鸡吗?
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