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发表于 2020-06-23 09:02:39 股吧网页版
主动基金经理,选老将还是新人?

主动基金经理,选老将还是新人?

 ——以前我偏爱老将,以后可能要多发掘一些新人了

 

目前公募基金经理有2000多位,其中任职5年以上的有618位,任职10年以上的有105位。新人居多,老将也不少。

 

对新人普遍担忧

1、经验不足。没有经历过一轮牛熊周期(5-7年)的考验,甚至没有经历过一个小周期(3年)的考验。

 

注:有些基金经理曾经管理过集合产品或者私募的,其实也算有管理经验的,比如东方红李竞、银河郑巍山等。

 

2、没有成熟的投资系统。许多人是在任基金经理后才开始搭建投资体系的,有些人快、有些慢。有些人在这个过程中东试试、西摸摸,经常风格漂移(国泰杨飞),有些人经过很长时间才找到适合自己的投资体系(海富通黄峰)。在没有成熟的投资系统之前,很难保证有稳定可持续的超额收益。

 

下图为某位新人基金经理的访谈,能看出担任基金经理之后,还在慢慢的摸索投资系统。

 

3、能力圈比较小、擅长的行业不多。有些基金经理刚刚从研究岗位转行做投资,主要只擅长自己原先研究的行业,对其他行业不熟悉,投资范围单一。有些能做到固守能力圈,倒还好,可以当成一个主题基金去配置。有些基金经理明明不擅长,又忍受不住其他行业的诱惑,踏出能力圈,就会产生认知风险。

4、任职不稳定。基金经理优胜劣汰很快,新人基金经理,做得好的,经常会跳槽,例如富国于洋、华泰柏瑞方纬;做的不好的,容易失业.....

 

5、部分新人投资策略较激进。有些基金经理为了出名、扩规模、争排名,会采取持仓集中、仓位择时、行业集中等方式做出业绩,有点不成功便成仁的意思。这种基金经理,即使业绩好,我也不建议买,对基民太不负责任了。

下图为前海开源某位新人的前十持仓


这个持股集中度甚至超过了张坤的基金,他对自己的持仓真的有这么高的置信度吗?


新人基金经理的优势

1、规模小。一是调仓会比较容易,尤其对于那些换手率较高的基金经理来说有优势。二是可以参与一些中小盘、流动性差的股票的投资机会。三是打新有更多超额收益。

 

2、冲劲足。年轻人,精力旺盛,刚刚走上投资岗位,急于证明自己,工作也会更加勤奋。另外像消费电子、创新药、互联网等行业变化非常快,需要足够的精力去应付。如果没有及时的学习和跟进,很容易掉队。


老将的优势

1、经验更丰富、心态更成熟。A股波动大、变化快,老将经历过的风雨更多,各种极端行情都见怪不怪,心态更成熟,不容易犯错。

 

2、风格更稳定,超额收益能力确定性更强。一是投资体系更加成熟、完整,并且经历过不同的市场行情检验,可以稳定转化为超额收益。二是对公司内在价值的判断更精准。研究是需要慢慢积累的,积累的足够多就能建立研究竞争优势,研究新股票的效率也会更高。

 

3、能力圈更大、更牢。担任基金经理时间长了之后,研究过和投资过的行业也会更多,可以适合更多的市场情况,不像某些能力圈小的基金经理,当风口不在自己能力圈的时候,业绩就比较差。

 

4、更能适应大的规模。老将大多在大规模上适应了较长时间,比如董承非、张坤、萧楠、林鹏等人都在100亿以上适应了很久。而新人刚刚上大规模,需要更多时间适应,例如周应波、冯明远等经理2020年规模暴增,连他们自己都承认规模涨的太快了有些不适应。


老将的不足之处

1、资历老不代表能力强。有些老将只能说是混的时间比较长而已。根据@涨基财富 的统计,任职7年以上,规模50亿以上,产品年化收益超过15%的基金经理只有11位。


2、规模偏大。基金经理成名后,规模是最大的问题。大部分基金经理都迈不过100亿的坎,即使优秀的基金经理也很难在200亿以上做出好的业绩。规模也是限制我们继续买优秀基金经理的最大因素,迫使我们不得不去寻找规模小的、年轻的潜在大佬。

3、冲劲不足。年纪增大后难免精力下降、冲劲不足,投资是认知的变现,如果的研究深度不够,超额收益难以维持,尤其是新兴行业和成长风格,变化较大,新人往往表现更好。

4、管理事务增加,投研时间减少。有些老将在基金公司渐渐走上管理岗位,担任副总、权益总监等职务,承担了管理部门和培养年轻人等工作,在投研方面的精力就会减少。

 

比如王少成,担任交银施罗德权益总监后,管理的基金数量逐渐减少,即使在数量减少的情况下,还是没有当年那么拔尖。


类似的老将还有朱少醒、王克玉、杨明、余广、赵晓东等。他们的能力是毋庸置疑的,但他们究竟投入了多少精力在投资方面,我们就不得而知了。

还有些老将,担任职务后干脆隐退江湖了,例如国泰邓时锋曾经也是一位投资高手,如今也就意思一下管了个FOF。


从基民投资的角度分析

1、新上任的、年轻的、低调的、小公司的基金经理难以研究。选基不能只看历史业绩,还需定性分析,老将和明星基金经理有更多的曝光机会(路演、访谈、演讲等),便于我们定性研究。

2、没有精力去研究的基民尽量买老将。有很多新人基金经理可能在某一年业绩很突出,后来就慢慢的不行了,比如现在还有谁记得宋昆、魏伟、任泽松、左金宝、李会忠等人?他们曾经可是过去某年排名顶尖的红人。

那些已经证明过实力的优秀老将,比如张坤、谢治宇、朱少醒、董承非等人,虽然没有哪年拔尖,但再过5年甚至10年,他们大概率还能存活在这个市场上并且业绩还不错。如果你没什么精力深入研究基金经理,买老将会更加稳妥,收益也不会太差。

 

3、曾经的老将跳槽到新公司后,是非常有投资价值的。例如睿远傅鹏博、赵枫、嘉实洪流、中庚丘栋荣、博道张迎军等。他们过去的投资能力得到了证明,换了一个基金公司,规模清零,有较好的投资价值。

 

4、新人的规模较小,便于我们一直持有,不用担心他规模太大。很多基金经理随着成名,规模也迅速膨胀,例如中欧周应波、华安胡宜斌、信达澳银冯明远、工银袁芳等,迫使我们不得不换新基金。


综合来说,我的观点是:

质量、大盘、低换手等风格找老将;

成长风格和新兴行业尽量选年轻的、规模小的;

管钱不满3年的基金经理尽量不考虑;

难以进行定性研究的基金经理尽量不买;

担任重要管理岗位的老将尽量不买;

任职未满5年,200亿以上的尽量不买;

 

结语:近年来随着公募基金业绩爆发,主动基金受到追捧。今年还没过半,偏股基金的募集规模达6338亿,已经超过去年5181亿的规模了。

 

随之而来的是明星基金经理的规模暴涨,何帅、杨浩、冯明远、杨瑨、袁芳、胡宜斌、归凯等人,任职都没满5年,规模涨的太快了,一转眼就没法买了

 

感觉自己花了很多时间研究出来的年轻基金经理,一下子就买不了了,这挺让人郁闷的....郁闷也必须得面对!为了解决这个问题,也为了帮大家找一些潜在的优秀基金经理,必须要把研究做的更超前一些才行

 

上次在大伙的集思广益下,我收集了一批任职不满3年的、规模50亿以下的、业绩还不错的“后浪”,大概有几十个。后续我会一个一个认真去研究,把研究成果分享给大家,欢迎大家持续关注我。如果你觉得有什么不错的“后浪”,也欢迎留言告诉我。

 

最后,还是请大家积极评论和转发,原创不易!

 

成文日期:2020.6.17


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发表于 2020-06-23 10:53:30
先生文章精彩绝伦。
发表于 2020-06-23 15:34:43
说出了我们现在的心声,非常有参考价值,期待后续的研究成果,那就先感谢一下!
发表于 2020-06-23 10:45:06
坐等零城大哥的后浪分享,辛苦了!
发表于 2020-06-23 09:39:07
有一定的道理
发表于 2020-06-23 09:46:58
亲爱的@零城逆影 您的帖子被推荐到PC端基金吧【总置顶】了,期待您分享更多原创内容。您可在天天基金网—基金吧首页查看。
发表于 2020-06-23 10:45:06
坐等零城大哥的后浪分享,辛苦了!
发表于 2020-06-23 10:53:30
先生文章精彩绝伦。
发表于 2020-06-23 11:24:54
有道理
发表于 2020-06-23 12:27:28
研究得很透,受教了!
发表于 2020-06-23 15:28:51
挺有道理的
发表于 2020-06-23 15:34:43
说出了我们现在的心声,非常有参考价值,期待后续的研究成果,那就先感谢一下!
发表于 2020-06-23 16:29:16
期盼新作
发表于 2020-06-23 16:46:04
透彻
发表于 2020-06-23 19:42:33
第二季18罗汉这就来了!
发表于 2020-06-23 20:36:38
受教了
发表于 2020-06-23 20:41:45
很实用,期待您的后浪分享!
发表于 2020-06-23 22:28:30
分析的太透彻了
发表于 2020-06-23 22:57:25
谢谢前辈指导
发表于 2020-06-23 23:02:56
挺好的分析
发表于 2020-06-23 23:08:05
有几个5年不到,但出名的人管理100亿并不差,不过超过100亿真的没有很大的投资必要
发表于 2020-06-24 03:16:33
好文章。
发表于 2020-06-24 03:50:38
后浪,李进一定算一个
发表于 2020-06-24 07:26:53
很中肯,值得学习,特别新手
发表于 2020-06-24 08:23:43
好文!
发表于 2020-06-24 11:49:09
笔者讲的非好,研究深入,期待下文
发表于 2020-06-24 14:01:30
从基金经理角度分析基金的好文章
发表于 2020-06-24 15:44:44
讲的太好了,圈粉
零城逆影 作者
发表于 2020-06-24 20:04:35
小小基民003 :
第二季18罗汉这就来了!
谢谢老粉支持
零城逆影 作者
发表于 2020-06-24 20:04:57
基民ehyHwV :
有几个5年不到,但出名的人管理100亿并不差,不过超过100亿真的没有很大的投资必要
100亿我还能接受,150以上就太多了
发表于 2020-06-24 22:15:40
基金经理非常重要!
发表于 2020-06-24 22:26:23
基民ehyHwV :
有几个5年不到,但出名的人管理100亿并不差,不过超过100亿真的没有很大的投资必要
嗯,100亿其实收益就很难做上去了
发表于 2020-06-24 22:54:17
辛苦了,文章写的很:透彻,分析的也不错
发表于 2020-06-24 23:45:43
先是选人,然后选公司相结合,少于2年可能不稳,多余5年可能会懈怠没有冲劲,个人比较喜欢2—4年的,频繁跳槽也会谨慎,频繁跳槽,离开某公司心态不稳,不会那么专心手上的,到一个公司跟团队要磨合,这中间都是时间。还有有些业绩好是刚接手,靠着前任留下来的,正好赶上这波好的形势蹭上去的
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