主动基金经理，选老将还是新人？

　——以前我偏爱老将，以后可能要多发掘一些新人了

目前公募基金经理有2000多位，其中任职5年以上的有618位，任职10年以上的有105位。新人居多，老将也不少。

对新人普遍担忧

1、经验不足。没有经历过一轮牛熊周期（5-7年）的考验，甚至没有经历过一个小周期（3年）的考验。

注：有些基金经理曾经管理过集合产品或者私募的，其实也算有管理经验的，比如东方红李竞、银河郑巍山等。

2、没有成熟的投资系统。许多人是在任基金经理后才开始搭建投资体系的，有些人快、有些慢。有些人在这个过程中东试试、西摸摸，经常风格漂移（国泰杨飞），有些人经过很长时间才找到适合自己的投资体系（海富通黄峰）。在没有成熟的投资系统之前，很难保证有稳定可持续的超额收益。

下图为某位新人基金经理的访谈，能看出担任基金经理之后，还在慢慢的摸索投资系统。

3、能力圈比较小、擅长的行业不多。有些基金经理刚刚从研究岗位转行做投资，主要只擅长自己原先研究的行业，对其他行业不熟悉，投资范围单一。有些能做到固守能力圈，倒还好，可以当成一个主题基金去配置。有些基金经理明明不擅长，又忍受不住其他行业的诱惑，踏出能力圈，就会产生认知风险。

4、任职不稳定。基金经理优胜劣汰很快，新人基金经理，做得好的，经常会跳槽，例如富国于洋、华泰柏瑞方纬；做的不好的，容易失业.....

5、部分新人投资策略较激进。有些基金经理为了出名、扩规模、争排名，会采取持仓集中、仓位择时、行业集中等方式做出业绩，有点不成功便成仁的意思。这种基金经理，即使业绩好，我也不建议买，对基民太不负责任了。

下图为前海开源某位新人的前十持仓

这个持股集中度甚至超过了张坤的基金，他对自己的持仓真的有这么高的置信度吗？

新人基金经理的优势

1、规模小。一是调仓会比较容易，尤其对于那些换手率较高的基金经理来说有优势。二是可以参与一些中小盘、流动性差的股票的投资机会。三是打新有更多超额收益。

2、冲劲足。年轻人，精力旺盛，刚刚走上投资岗位，急于证明自己，工作也会更加勤奋。另外像消费电子、创新药、互联网等行业变化非常快，需要足够的精力去应付。如果没有及时的学习和跟进，很容易掉队。

老将的优势

1、经验更丰富、心态更成熟。A股波动大、变化快，老将经历过的风雨更多，各种极端行情都见怪不怪，心态更成熟，不容易犯错。

2、风格更稳定，超额收益能力确定性更强。一是投资体系更加成熟、完整，并且经历过不同的市场行情检验，可以稳定转化为超额收益。二是对公司内在价值的判断更精准。研究是需要慢慢积累的，积累的足够多就能建立研究竞争优势，研究新股票的效率也会更高。

3、能力圈更大、更牢。担任基金经理时间长了之后，研究过和投资过的行业也会更多，可以适合更多的市场情况，不像某些能力圈小的基金经理，当风口不在自己能力圈的时候，业绩就比较差。

4、更能适应大的规模。老将大多在大规模上适应了较长时间，比如董承非、张坤、萧楠、林鹏等人都在100亿以上适应了很久。而新人刚刚上大规模，需要更多时间适应，例如周应波、冯明远等经理2020年规模暴增，连他们自己都承认规模涨的太快了有些不适应。

老将的不足之处

1、资历老不代表能力强。有些老将只能说是混的时间比较长而已。根据@涨基财富　的统计，任职7年以上，规模50亿以上，产品年化收益超过15%的基金经理只有11位。

2、规模偏大。基金经理成名后，规模是最大的问题。大部分基金经理都迈不过100亿的坎，即使优秀的基金经理也很难在200亿以上做出好的业绩。规模也是限制我们继续买优秀基金经理的最大因素，迫使我们不得不去寻找规模小的、年轻的潜在大佬。

3、冲劲不足。年纪增大后难免精力下降、冲劲不足，投资是认知的变现，如果的研究深度不够，超额收益难以维持，尤其是新兴行业和成长风格，变化较大，新人往往表现更好。

4、管理事务增加，投研时间减少。有些老将在基金公司渐渐走上管理岗位，担任副总、权益总监等职务，承担了管理部门和培养年轻人等工作，在投研方面的精力就会减少。

比如王少成，担任交银施罗德权益总监后，管理的基金数量逐渐减少，即使在数量减少的情况下，还是没有当年那么拔尖。

类似的老将还有朱少醒、王克玉、杨明、余广、赵晓东等。他们的能力是毋庸置疑的，但他们究竟投入了多少精力在投资方面，我们就不得而知了。

还有些老将，担任职务后干脆隐退江湖了，例如国泰邓时锋曾经也是一位投资高手，如今也就意思一下管了个FOF。

从基民投资的角度分析

1、新上任的、年轻的、低调的、小公司的基金经理难以研究。选基不能只看历史业绩，还需定性分析，老将和明星基金经理有更多的曝光机会（路演、访谈、演讲等），便于我们定性研究。

2、没有精力去研究的基民尽量买老将。有很多新人基金经理可能在某一年业绩很突出，后来就慢慢的不行了，比如现在还有谁记得宋昆、魏伟、任泽松、左金宝、李会忠等人？他们曾经可是过去某年排名顶尖的红人。

那些已经证明过实力的优秀老将，比如张坤、谢治宇、朱少醒、董承非等人，虽然没有哪年拔尖，但再过5年甚至10年，他们大概率还能存活在这个市场上并且业绩还不错。如果你没什么精力深入研究基金经理，买老将会更加稳妥，收益也不会太差。

3、曾经的老将跳槽到新公司后，是非常有投资价值的。例如睿远傅鹏博、赵枫、嘉实洪流、中庚丘栋荣、博道张迎军等。他们过去的投资能力得到了证明，换了一个基金公司，规模清零，有较好的投资价值。

4、新人的规模较小，便于我们一直持有，不用担心他规模太大。很多基金经理随着成名，规模也迅速膨胀，例如中欧周应波、华安胡宜斌、信达澳银冯明远、工银袁芳等，迫使我们不得不换新基金。

综合来说，我的观点是：

质量、大盘、低换手等风格找老将；

成长风格和新兴行业尽量选年轻的、规模小的；

管钱不满3年的基金经理尽量不考虑；

难以进行定性研究的基金经理尽量不买；

担任重要管理岗位的老将尽量不买；

任职未满5年，200亿以上的尽量不买；

结语：近年来随着公募基金业绩爆发，主动基金受到追捧。今年还没过半，偏股基金的募集规模达6338亿，已经超过去年5181亿的规模了。

随之而来的是明星基金经理的规模暴涨，何帅、杨浩、冯明远、杨瑨、袁芳、胡宜斌、归凯等人，任职都没满5年，规模却涨的太快了，一转眼就没法买了。

感觉自己花了很多时间研究出来的年轻基金经理，一下子就买不了了，这挺让人郁闷的....郁闷也必须得面对！为了解决这个问题，也为了帮大家找一些潜在的优秀基金经理，必须要把研究做的更超前一些才行。

上次在大伙的集思广益下，我收集了一批任职不满3年的、规模50亿以下的、业绩还不错的“后浪”，大概有几十个。后续我会一个一个认真去研究，把研究成果分享给大家，欢迎大家持续关注我。如果你觉得有什么不错的“后浪”，也欢迎留言告诉我。

最后，还是请大家积极评论和转发，原创不易！

成文日期：2020.6.17

相关话题：#新手上路#​