指数估值定投：策略（二十）
买指数、算估值、做定投
参考前期写的 全球顶级资产配置策略 40年来的回测数据，发现从风险维度来看，全天候组合和永久组合的风险指标最好看，尤其是最大回撤都控制在 -20%以内，这对于普通投资者来说非常有用，会更加容易坚持下去；并且在如此小的风险基础上损失的年化回报很少，仅在 1%左右，可以说是性价比最高的两类组合。（见：http://guba.eastmoney.com/news,of460300,860862887.html）
同时，模仿这个思路，做了国内简化全天候组合和国内永久组合的回测，发现无论是用理论的指数组合，还是用实盘基金组合，以 14年的数据回测，发现同样达到了较高的性价比，尤其是最大回撤指标依然控制在 -20%以内。（见：http://guba.eastmoney.com/news,of110020,857067823.html，http://guba.eastmoney.com/news,of001021,862152308.html）
既然无论是在美股市场，还是在A股市场，这两类组合的回测效果都这么好，那下一步自然而然就想参照着构建实盘组合了。那么首先，先确定大类资产各自的占比，股票资产、债券资产、实物资产各占多大比例。参考全天候组合和永久组合的配置比例，具体如下：
最近也一直关注 @屠夫1868 构建的半天候资产配置组合，实盘一段时间下来，也取得了比较好的效果，该组合的大类资产配置为：股票资产占比 30%、债券资产 50%（其中有 5%的现金）、实物资产20%。
因此，参考以上三类组合的思路，未来实盘组合大类资产配置比例的初步设计想法为：股票资产 35%，债券资产 55%（其中有5%的现金），实物资产15%，具体比例上下可能还会略有浮动，待后续选择每一大类资产细分品种时再确定。
这里先来做第一步，选择股票资产的细分品种，思路是大盘为主、分散化、跨市场、数量控制。所以，优选了全球主要市场的 10个股票指数，回测下历史收益和风险情况。
10个主要股票指数介绍
基于本人目前的认识，以及雪球上大V和球友的介绍，也参考国内目前是否有跟踪基金可以直接投资等因素，这里主要选择中国、美国、德国、日本、英国、印度等国家和地区的10个股票指数，具体如下：
备注：数据来源于万得系统。其中：孟买SENSEX30
的基期缺失，从网上搜索得知该指数起始于 1979年，暂以 1979/01/01代替，欢迎有了解的网友修正。
A股、港股、美股是相对比较熟悉的，每个市场选择 2个指数；近期，日本、印度的股市在国内比较热，也有基金公司设计了相关的跟踪指数基金，所以来看看这两个国家的主流指数。而德国DAX、富时100是欧洲最老牌的的股市指数，所以也选进来比较看看。
因为各个指数的基期时间不一样，所以我们看基期以来的年化收益，主要是了解该指数长期以来的收益率情况，不是去比较相互间的高低。后续会比较同一时间段的年化收益，这样会更加合理些。
从绝对收益率来看，中证500、恒生指数、纳斯达克100和 孟买SENSEX30 在基期以来年化收益均超过了10%，其中孟买SENSEX30达到了 15.85%，而且这是近 40年来的年化收益，的确蛮惊人的。不过，个人也有个比较粗浅的想法，如果我国股市在 1978年改革开放时就能设立，那么沪深300至今 40年的年化收益可能比 孟买SENSEX30会更高些，这也是基于这 40年以来我国经济的快速增长的猜想，当然，这只是个假想而已。
而沪深300、恒生中国企业指数、德国DAX 在基期以来年化收益低一些，在 8%左右；标普500、日经225、富时100 的收益更低一些，在 6%左右。一国股票市场的长期收益一定是基于这个国家整体经济的发展，所以在一定程度上，这些各国主流指数的长期增长率可以代表背后的企业甚至是国家的整体增长情况，也侧面印证了价值投资之父——格雷厄姆的名言：“长期来看，股市是称重机！” 确切说是一国经济发展的称重机。
因此，本着提高未来获取更高收益概率的目的，我们要选择那些预期未来经济会继续保持快速增长的国家、以及预期未来长期收益率会更高的指数，循着这个思路，那么中国、美国、印度可能是国家中更好的选择，而中证500、纳斯达克100、孟买SENSEX30可能是指数中更好的选择。当然，预测未来是一件很难的事，甚至也是一件很扯的事。
为了更全面地了解这些指数，我们再来看看它们的全收益率和净收益率指数的回报情况。因为站在投资者的角度，股息再投资的收益率也是能够获取到的，而考虑税收的净收益率指数能够更精确地衡量最终能拿到手的收益。
6个全收益指数的收益情况
从万得系统只找到了A股、港股、美股 6个指数的全收益指数，另外 4个没有找到。其实之前在每日发布的“大V组合表和指数估值表” 中也说过这几个全收益指数。可以看出，各个全收益指数在基期以来的年化收益较价格指数还是获得了明显的超额收益，其中提高最多的恒生中国企业指数，达到了 3.87%。同样由于基期时间不一致，这里就不比较超额收益的高低，但平均值是 1.46%。
6个净收益指数的收益情况
同样，从万得系统只找到了A股、港股、美股的 6个指数的净收益指数，另外 4个没有找到。可以看出，各个净收益指数在基期以来的年化收益较价格指数也获得了明显的超额收益，平均值是 1.33%；但是较全收益指数而言，由于扣除了分红税，所以年化收益还是降低了一点点，平均值为 -0.13%。
虽然没有另外4个指数（德国DAX、日经225、富时100、孟买SENSEX）的全收益和净收益指数的数据，不过根据分红再投资长期下来的效果，保守估计一般会对长期年化收益提高 1%-2%，所以，光从长期收益来看，站在普通投资者的角度，这10个指数都是可以选择的，尤其是如果净收益指数长期年化能达到10%以上，那就是相当优秀的了。
未完待续
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