伴随成长股安全边际抬升，创业板、中证500的个股走出了被极端压制的状态。自2月12日反弹以来，截止到3月6日，创业板50指数上涨13.78%，超出上证50指数10.85%。

　　自2月12日反弹以来，各大指数涨幅对比：

　　一方面，上证50本轮的调整暴露出了两大隐患，一是上证50容易受到外盘影响，二是持仓集中度过高的背景下，交易成本抬升易引发机构抢跑行为。

　　另一方面，来自天风证券的数据显示，产业资本的布局成长股的信号已经非常强烈！

　　中信成长风格成分股的增持在去年底开始有启动的迹象，在今年1月正式爆发。自2月12日市场反弹以来，成长指数的净增持趋势仍在持续。相较于其他风格指数(金融、周期、消费、稳定)而言，成长股已经体现出极高的性价比和相对优势！

　　一般认为，产业资本的主动增持带来了市场止跌的信号，这个在中小板指数也存在一定对应性。08年、10年，以及14年中小票爆发前夕，都出现明显的净增持。

　　A股聪明资金的增持，给我们带来的思考是：如果布局低估值成长股龙头的时机已经到来，那么创业板指数、中小板指数和中证500指数，谁才是更好的选择呢？

　　一、成分股构成

　　中证500指数由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成。成分股更接近于具备成长特征的中型股。

　　创业板指数由创业板市场中市值最大、成交最活跃的 100 家上市公司组成。与中国新经济转型方向高度一致，高成长性是其一大特色。

　　中小板指数遴选了中小板市场中市值规模与成交活跃度综合排名前 100 家公司作为样本股。成分股中大部分是民营中小企业，覆盖了传统 新型的公司，有业绩、有空间，盘子小的优势。

　　前十大成分股市值及其权重对比：

　　(截止日期：2018年1月2日)

　　我们明显可以看出中证500的成分股权重占比更均衡一些，第一权重股方大炭素占比仅仅为0.78%；在创业板中，温氏股份由于市值高对创业板的表现影响很深；从中小板指数成分股的市值来看，它的权重股市值是三个指数中最大的。

　　另外，数据显示，中证500成分股平均总市值为169亿元，市值中位数为155亿元。市值最大的是中集集团，为682亿元，市值最小的是智慧农业，45亿元。

　　创业板成分股平均总市值为211亿元，市值中位数为155亿元。市值最大的是温氏股份，为1273亿元，市值最小的是国民技术，57亿元。

　　中小板成分股平均总市值为448亿元，市值中位数为300亿元。市值最大的是海康威视，为3611亿元，市值最小的是万马股份，90亿元。

　　从成分股的市值角度来看，中小板指数>创业板指数>中证500指数。

　　可见，中小板指数是一个并不“中小”的指数，其前十大成份股中有5家公司市值超过千亿，而且这十大成分股也几乎是沪深300的成分股。在过去的2017年由于中小板权重股的亮眼表现，中小板指数全年上涨了15%。

　　事实上，应该将中小板指数定义为偏向成长性的蓝筹股，这个指数最大的特点是对优秀的高成长公司配以较高权重：权重股欧菲科技，2017年业绩同比 50%，2016年同比 50%；大族激光，2017年业绩同比 122%；天齐锂业，2017年业绩同比 40%，2016年同比 510%、2015年同比 90%、2014年同比 168%。

　　相比中小板指数，中证500指数和创业板指数更能代表中小型成长股的特点。

　　二、成分股的重叠部分

　　数据显示，有28只创业板成分股与中证500的成分股重合，有38只中小板成分股与中证500的成分股重合，这是三者之间走势相关性强的一个原因，另一个因素就是小市值溢价效应。

　　三、行业构成

　　中证500行业分布均衡，不容易过度受某一行业的影响。信息技术占比为14.9%，医药占比11.7%，而能源、原材料、房地产等传统周期性行业也占比较高。

　　从行业分布来看，创业板中新兴科技企业占比更高，成长性更好。其中信息技术行业占比35.99%，工业占比22.2%，这种行业结构与中国新经济转型方向高度一致：广泛覆盖新一代信息技术、数字创意产业、高端装备制造、节能环保等新兴行业，样本股中“九大战略新兴产业”权重占比高达七成。

　　中小板指数中信息技术行业占比31.15%，原材料占比15.41%，与创业板的行业分布截然不同。

　　四、盈利质量与估值对比

　　最近，大家探讨的都是市场风格有没有真正转换。其实市场本并没有一种风格，买的人多了自然就成了一种风格。

　　而风格往往是后验的，等你确认并追进去时，可能已经是强弩之末。

　　因此，初始买入的人，并不是因为某些标的是市场盛行的风格资产而买入，真正买入的标尺是以业绩和估值为锚的性价比。

　　从净利润增速来看，创业板2017年为3.14%，相较2016年下降90%，如果剔除温氏股份，利润增速大约能达到10%以上。目前对应的估值为40倍，估值分位数为23%。

　　中小板指数的业绩增速则较为平稳，达到21%，目前对应的估值为32倍，估值分位数为44%。

　　中证500指数业绩增速达到25%，目前对应的估值为28倍，估值分位数为14%。相比来看，中证500的投资价值更高一些。现在买入后，什么时候能涨起来不确定，但至少向下的空间已经不大了。

　　图：归母净利润同比增长率：

　　图：市盈率历史数据

　　从历史数据来看，创业板的弹性更大一些，但是从业绩以及商誉减值维度看，创业板相较中证500有明显的劣势。当然中证500也有一些隐患，例如股权质押冲击和去杠杆带来信托离场的风险。

　　无论是买中证500指数基金还是创业板指数基金，归根结底，我们想买入的是高成长性。当然也有很多业绩是高成长的，但是由于估值贵，或者成长持续性和空间受限，或者缺乏好的产业支撑，因此在过去一年并未有很好的表现，这需要深厚的研究功底去淘。不过，成熟的市场中投资者往往难以跑赢标普500指数，因为指数的成份股包含了多数优质公司，中证500和创业板也是成长股的沃土。

　　对于基民来说，一把梭的风险比较大，因为创业板和中证500或许都有二次探底的可能，之前的文章为大家列过网格交易的办法，大家可以参照。稳健的投资者可以选择中证500指数，激进一些的投资者可以选择创业板指数。

　　明显可以观查到，类似长信量化先锋等的中小盘基金经理，都风格漂移到了大盘蓝筹，这个时候我们应该意识到，最不该买的都已经买进去了，未来谁还会接盘呢？

　　ps:关于如何投中证500指数基金，@FlyingBird99网友提出了这样的观点：没看PE，看亏损率周投，亏损越多就加倍金额投，赚了就停止投，问题来了，如果一直红，不投本金就少，投么等于降低收益率。这个对于不会看PE的基友，应该也是个不错的选择。

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