从理论上讲，企业价值等于未来现金流量的折现之和，这也就是现金流的犀利之处，清晰明白，一针见血。鉴于以往投资者对利润的过分关注，导致A股上市公司更注重盈利能力和成长性，拥有了体面的资产负债表和利润表，但现金流量情况却捉襟见肘。对于投资者而言，具备充沛的现金流才是实现投资收益的保障，因此，除了公司的盈利能力外，我们还需要从现金流角度出发关注盈利质量。

2021年半年度至纯科技实现营业总收入9.2亿元，同比上升76.5%；归母净利润1.5亿元，同比上升395.5%；扣非净利润4263.5万元，同比上升69.1%。

现金流层面，报告期末，公司经营现金流/投资现金流/筹资现金流分别为-1.7亿元/-5.1亿元/1.3亿元。整体来看，公司经营和投资现金流为负，依靠筹资巩固现金流，需要关注投资收效情况。

至纯科技三项现金流

◆ 经营现金流

公司19年半年度/20年半年度/21年半年度经营现金流分别为553.7万元/-1.1亿元/-1.7亿元，报告期末，公司收现率为92.4%，净现比为-114.3%，净利润为正而经营现金流为负，净利润没有转化为实实在在的现金流，需要分析净利润和现金流之间的差异。

我们以净利润为分母，间接法的调整方式对净利润和经营现金流之间的差异进行分析，发现两者之间的差距主要是由经营性应收项目的减少和经营性应付项目的增加导致。

经营性应收项目对现金流的影响，主要体现在以下方面：经营性应收项目增加，净利润增长，而由于款项未收回，并不能转换成实实在在的现金流；经营性应收项目减少，款项收回，经营现金流变动和净利润趋同。我们注意到，报告期内，公司经营性应收项目减少4.6亿元，尽管如此，账面应收账款占流动资产比重仍为31%，应收账款占比较高，占用企业资金，导致企业净利润与现金流的不一致性。

至纯科技净利润&经营现金流

◆ 投资现金流

报告期内，公司资本支出为5.3亿元，经营现金流为-1.7亿元，经营现金流不能覆盖资本支出，关注投资项目的回报情况。

◆ 筹资现金流

公司20年半年度/21年半年度经营现金流分别为-1.1亿元/-1.7亿元，经营现金流持续为负，在经营现金流短缺的情况下，企业又通过借款来吸收资金8亿元，需关注其后续经营情况，如果经营现金流长期无法维持正数，需要考虑可能的投资风险。

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