#寻找红圈人#随着市场的持续波动和政策的引导，央企净值管理的重要性将进一步凸显，港股央企红利价值的优势也将愈加明显。2024 年1月国务院国资委的市值管理考核举措，以及近期港股回暖趋势，尤其是恒生科技指数的显著反弹，显示出市场对港股的信心逐步恢复。港股往往会奖励带有中国特色的核心资产，估值上往往能享受溢价，附有稳定特征的央国企叠加红利资产已经逐渐成为港股新的核心资产。

面对动荡的全球宏观环境，以及外围的地缘政治问题，作为离岸市场的港股受影响更大，稳定类资产显得尤为稀缺和珍贵。红利指数的稳健收益和抗波动特性，预示着未来其具有较高的长期配置价值，具备较高的成长空间和投资潜力。港股红利正成为新的核心资产，伴随着分红率的提升，维持所需的ROE 的增速递减，即分红率的提升可以有效的抵御业绩下滑的影响。

据上证报中国证券网报道，监管机构正考虑减免内地个人投资者通过港股通投资港股上市公司，在取得股息红利时所需缴纳的20%所得税。若港股通红利税减免，则将对港股板块产生利好，部分高股息的港股将受益于红利税减免政策。港股公司拥有稳定的盈利能力和较高的分红率，红利税减免将使其投资性价比提升，从而提高投资者的持股意愿，稳定市场预期。

恒生指数的股息率远超上证指数，央企在港股的股息率也普遍高于A股市场。若港股通红利税政策变动，港股红利资产将迎来进一步估值重估港股通分红税是压制港股红利估值的重要因素，若逐步取消，较低的港股估值将向A股靠拢。对于内地个人投资者而言，港股通投资的股息红利所得税税率通常为20%，部分红筹股为28%。而A股市场的相应税率则根据持股时长不同，分别为0%（超过1 年）、10%（1 月至1 年之间）和20%（1 月以内）。

从长期胜率角度看，红利资产仍旧是稳健底仓配置选择。股息率较高的企业往往接受了自身在景气上的弱势，更加倾向于以分红的形式增加股东回报，ROE稳定性也有保障，ROE低波策略在近两年的有效性持续上升。红利投资回报背后体现的对时间和耐心的回馈，也是价值投资的本质要素，充沛的自由现金流是适当资本开支的基础，同时也能给投资者以良好股东回报，这种增长就是真的增长、有价值的增长。

根据中证红利质量和红利低波指数构建基于拥挤度指标的红利策略轮动指数，2021 年7 月至今的绝大部分时间里，轮动策略相较单一红利质量和红利低波指数具备明显超额，持有35 期以来有26 期同时跑赢两指数，胜率达74%，单月胜率也在60%以上。骑牛看熊认为伴随着分红率的提升，维持所需的ROE 的增速递减，即分红率的提升可以有效的抵御业绩下滑的影响。我们正处于红利的时代，投资者回报提升是投资主线。

随着国企改革深化提升、建立具有中国特色的估值体系背景下，国企有望估值重塑。而高红利策略近年来表现较好，能够持续稳定的保持高红利的企业具有较好的收益和现金流，所处的行业一般也比较成熟，竞争格局稳定。根据恒生二级行业分类，银行、地产、公用事业占比分别为24.4%、11.1%和9.7%，还包括建筑、石油及天然气、工用运输、其他金融等行业。成分股则以大市值为主，市值超万亿的公司共有7家，超千亿以上的公司共有27家，权重占比为53.67%。

港股长期以来股息率较高，适合高红利策略的实施。长期来看红利指数收益能够跑赢宽基指数，具备长期投资有效性，年化收益率普遍跑赢主要宽基指数。自2012年以来，中证红利指数显著稳定跑赢上证指数，基本实现熊市守住回撤，牛市抓住收益的偏防御性的投资目标。中证红利指数的稳定表现证明红利策略的有效性。骑牛看熊认为今年以来南向资金持续流入，AH溢价率高、央国企、红筹股等特征的公司或受益更大，具有长期配置价值。