三季度股市重回下跌趋势,万得全A指数下跌12.6%,美国加息超预期,加大全球经济衰退的风险;国内经济三季度没有呈现较强复苏态势,PMI和社融等相对低迷。本基金三季度跑输万得全A,基金配置较重的新能源、科技、财富管理等方向均跌幅较大,拖累基金表现,低配了煤炭等上涨板块。
展望四季度往后经济形势,我们认为当下处于黎明前的黑暗,这轮经济周期我们领先于美国,我们经济自2021年高点以来已经2年下行,库存周期处于低位,具备刺激的条件和基础。从股票估值水平看,基本接近2018年底的低位。如果我们经济能率先复苏,A股具备估值提升和盈利修复的双重刺激,目前股市上行空间大于下行风险。
我们依据当下行业景气度,相对看好如下方向:1)新能源:从需求端看新能源车和光伏储能等未来几年增长确定性较强,只是增速略有差异,电动车由于渗透率已经提升较快,预计未来增速将放缓至30%左右,光伏预计仍将维持40%左右,储能由于低基数增速更快。但是行业的竞争加剧也在发生,我们更看好有竞争壁垒的少数环节。2)自主可控:目前外部环境美国全面限制我们先进技术的获取,倒逼我们在科技领域国产替代,虽然短期还有难度,但是提供企业成长的机遇。军工也是国际大环境所迫,需求增长确定,从供给看各环节竞争有序,估值较合理,我们看好上游原材料相关公司。3)内需:伴随外需逐步放缓,内需或有必要刺激和提振,如若能稳定内需,消费板块整体有基本面和估值修复的机会。生猪养殖板块目前较超预期,尽管餐饮需求还没有完全恢复,但是生猪价格已经较高。如果内需起来,生猪可能仍然维持较高价格。
今年全球黑天鹅较多,导致股市波动非常大,估值体系不稳定,我们在个股研究同时,加大宏观环境的判断,争取能有更好回报。