市场回顾:2022年上半年,市场深度调整后在二季度中后段开始反弹;截止半年末,上证收3398.62,区间涨跌幅-6.63%,深证收12896.20,区间涨跌幅-13.20%,创业板收2810.60,区间涨跌幅-15.41%,全A收5355.36,区间涨跌幅-9.53%。
行业层面:前5:煤炭 33.74%,消费者服务 8.44%,交通运输 3.20%,建筑-0.42%,银行-0.54%;后5:电子-23.58%,传媒-21.80%,计算机-20.34%,国防军工-19.20%,轻工制造-15.79%。
报告期内,1-4月,受内外部多重因素的冲击,市场在估值端和盈利端双重承压,期间市场发生了快速和较为剧烈的调整;4月之后,疫情防控、全球通胀、俄乌冲突等宏观层面的担忧逐步缓解,市场整体呈现估值端企稳的态势。分行业来看,由于市场在上半年整体是下跌的,因此低估值行业整体跑赢偏成长性行业。
操作回顾:
2021年末,我们认为由于海外货币政策收紧预期、全球通胀预期和国内经济下行压力预期等因素会短期压制市场的估值,因此市场会在短期内处于一个估值的摇摆期,虽然市场会有一个阶段性的震荡,但是展望2022年全年来看,国内市场在估值端大幅收缩的可能性是比较小的,所以全年来看业绩端依然会成为市场的最强线索。
一季度末,我们认为市场在估值端的风险已经释放的比较充分;而随着时间的推移和业绩预期的不断明朗,短期的成长性折价和确定性折价对估值的压制会逐步消除,所以我们认为需要回归产业趋势、聚焦业绩端。
回顾上半年的市场表现,多重因素叠加之下,3到4月份市场的下跌是比较超出我们的预期的。回顾我们自己的操作,我们仍然是希望立足于中长期的盈利增长视角,去做中长期的资产配置。上半年在行业选择层面,我们从行业比较和景气度比较的维度出发,主要布局了中期景气度在持续向上的行业,譬如新能源汽车、光伏、军工、VR等行业。