#天天基金调研团#
2024过了半年了，大家伙儿一起重新审视中国互联网龙头企业的投资机会。初步看起来，政策面、基本面、资金面、趋势面都在好转。
近期刚好参加了官方组织的调研，与管理$交银中证海外中国互联网指数基金$的基金经理邵文婷做了深度交流，有一些心得和要点与大家分享。
上半年，A股市场不好。几大宽基指数中仅两只上涨，其余指数全部下跌，微盘股指数跌幅毕竟40%。
相比之下，港股市场2月以后的反弹，迅猛凌厉。
根据私募朋友给的统计数据，可以清楚地看到：2024年南下资金力度已超过2022年，直逼2021年。
为何？因为港股有资金自发流入。牛市都是资金堆出来的，行情也是资金堆出来的。 港股科技股大涨，中证海外互联、恒生科技等指数迅速反弹，一改过去2年多的跌跌不休。
从南下资金主要的流向看，主要是腾讯、阿里、哔哩哔哩、小米等科技龙头，以及$中国神华(SH601088)$ 、陕西煤业、中国海洋石油等为代表的高股息，以及紫金矿业、中国黄金等为代表的周期股。
中证海外中国互联网指数，主要投资香港以及海外上市的中国互联网公司。
该指数行业主要集中在可选消费和信息技术，包括电商和腾讯网易百度，占比约93%。32只成分股中11只股票市值高于千亿，偏大盘。前十大权重股基本都是我国最有竞争力的互联网龙头公司，占比在60%左右，权重相对比较分散。
中证海外中国互联网指数的表现跑赢恒生科技指数。
为什么资金这么看好腾讯阿里拼多多这些科技龙头股呢？
在邵文婷看来，主要是宏观因素有利的背景下，港股互联网呈现了低估值的特征，核心标的腾讯阿里等头部企业在进一步增强股东回报，使得他们在消费和科技类资产中性价比较高，对投资者的吸引力提升，因此有了互联网行情。
另一方面，前期日元贬值，美元指数回落，海外的波动引发外资调整全球的资本配置，因为中国市场处在估值洼地，加之香港的特殊地位就吸引了从日股和美股撤离的资金。
当前中国互联网指数的PE只有20倍出头，相对于指数在2021年高点将近80倍估值的水平，会发现这类资产的估值优势以及性价比还是比较突出的。
政策面看：渡过最危险的时候。
内部政策，政策对于国内互联网野蛮生长的治理整顿已经告一段落，监管层面态度还是积极友善的。
外部政策，中美关于中概股的会计审核分歧在2022年基本达成共识，已不再成为针锋相对的点。
基本面看，中国互联网指数的盈利能力也在恢复。
从最新季报看，多数企业实现核心业务营业收入的稳步提升，互联网龙头公司创收能力有望进一步加强。在降本增效的趋势下，利润增长很可观。
成绩代表过去，模式赢得未来，未来放在这些行业龙头前面的业绩增长点，在邵文婷看来主要有这几个方向：
1）降本增效。AI技术优化了互联网公司的运营效率，降低了运营成本。例如拼多多一季度整体费用率有明显的下降，境外的半托管模式进一步提升了GMV规模。
2）用户数量的提升空间。用户数是一个企业比较直接的增长点，例如满帮，一个类似货运版滴滴的平台，通过线上线下多途径获取订单，当前会员和非会员的下单数以及发货数都有显著增长。
3）商业模式优化。剔除非核心不赚钱业务，专注主营。
4）出海带动新的增长。出海对核心的成分股有积极影响。出海业务增加了企业业务的多样性，带来了市场覆盖度的提升，企业自身以及互联网板块得以发展壮大。在我看来，可以联想到的就是短视频、长视频在东南亚、中东美国攻城掠地。
5）AI技术。对中国互联网而言，AI的出现可以提升用户体验，有效分析用户的行为和偏好，例如机器学习的算法可以根据浏览历史和购买记录提供可能需要的商品，提升用户的购物体验和满意度。
值得注意的是，这些互联网龙头公司对股东回报的重视程度加大，提高了派息和股份回购的金额。
从趋势层面看，中证海外中国互联网指数净值走出明显的上升趋势线，底部区域在逐步抬升，也是利好信号。近期走势又到了调整位置（参考恒生科技指数）。
指数对比：中证海外互联网指数vs中证海外中国互联网50、中证海外中国互联网30：
三只指数实际成分股清单都差不多，最重要的差异在于权重设置方面。
中证海外中国互联网指数第一大成分股权重不超过10%，前五大成分股权重不超40%；
中证海外中国互联网50单个样本股权重不超过30%；
中证海外中国互联网30单个样本权重不超过15%，前五大成分股权重合计不超过60%。
中证海外中国互联网50的前三大成分股决定指数的走势，中证海外中国互联网30的前三大成分股占比超过四成，而中证海外中国互联网指数前三大成分股占比在26%左右，可以看出我们所跟踪的标的指数权重分布更加分散。
当前的互联网行业正处于百花齐放的状态，独角兽企业层出不穷，成长性强的公司也有很多，过高比例拥有腾讯阿里反而不占优，
例如2018年的拼多多，公司在2015年成立，当时市场上是京东和阿里两分天下的格局，但是拼多多的加入快速抢占了电商的市场份额，后续的股价和利润潜力更大。
中证海外互联网指数赋予一些高成长的互联网企业更多的权重，指数更具生命力和成长性，弹性也会更好。
同时，适度的权重分散也可以在一定程度上避免受到单只股票受挫带来的极端的负面影响。
在业绩层面，当市场有互联网行业行情时，因为所跟踪指数的成长型企业权重高，所以指数锐度更好，反弹期间可以获得超额收益，例如今年1-5月份的
炒股养家说过，大牛股一定是资金面、政策面、基本面、技术面的共振。这几个维度看，中证海外互联网龙头们正在逐步好转，可以进行波段操作。
$交银中证海外中国互联网指数(LOF)$
怎么样 我的技术分析还是可以的吧
