文 博格喜胖（转载请注明出处）

博格的投资理念更偏成长投资，就是在（自己认为）股票/基金相对低位的时候买入，然后长期持有，或者做大级别年份上的择时，尽量不做短期投资。

但也认同有的投资者认为“买股票就是买公司，买它未来的现金流”，有的股票就是长期债券的概念。

在经济增速放缓的时候，长债收益率的下降，会引发高息股票的上涨。

这样的市场风格在目前的A股市场上也在逐步形成一致预期。

对此，博格也一直在更新目前A股和港股的主要指数股息率情况。

因为指数股息率=指数过去一年成份股分红和/成份股市值总和

市值总和是随着每天成分股涨跌而变化的，投资者也要进行实时参考。

今天博格又把股息率表格进行了优化，顺便再解答几个投资者问题。

优化哪里？

首先，股息率是投资红利策略的指标。

因为股息率，就代表着你投资红利有可能获得的现金流收益。（实际收益还要考虑扣除运作成本、跟踪误差等）

之前股息率表格主要对比了市场上主要红利策略指数的股息率，也就是红利同类之间在做对比。

但是市场的资金为什么要买红利？

这里面还有一个“比价效应”，也就是我选择红利，还是其他“能产生现金流回报的资产”？

博格给大家在A股、港股分别选了两个指标来做实时参考。

对于A股：

对比传统大盘股票资产：沪深300 股息率

对比长期债券资产：中国十年期国债 利率

前者沪深300，是A股“核心资产”的代表。

目前沪深300的股息率为3.14%，如果所有红利策略指数的股息率还不到4%，那还不如选沪深300的性价比更高。（比如表格上红利质量的股息率才2.57%，深证红利的股息率也不过3.64%，从红利投资的角度来说，性价比很低）

后者长期债券资产，选的是中国十年期国债的最新利率。也是投资里无风险收益的一个锚。

博格觉得可以看看指数股息率与十年期国债利率差值，可以看做一个指标。

如果两者差距扩大，则原本投资债券的资金会开始配置红利类资产，引发红利类股票指数上涨，资金持续流入到红利资产，反之，如果两者差距缩小，则会引发资金流出。

目前中国十年期国债收益率在2.28%，和表格上股息率最高的上证国企红利之间差了4.45%。这个差距算上复利可不小。

长期资金，比如险资，配置红利策略的意愿就越强。

未来长期国债利率继续走低的话，保险的保费收入持续增长，未来将会有越来越多的长期资金配置红利策略。

对于港股

对比传统大盘股票资产：恒生指数 股息率

对比长期债券资产：美国十年期国债 利率

前者恒生指数是香港蓝筹股指数，反映市值最大及成交最活跃的香港上市公司表现。

后者长期债券资产代表是 最新的 美国的十年期国债利率。

因为香港采用的联系汇率制，且港股多为海外投资者，这里债券的锚，就选为美国的十年期国债利率。

目前恒生指数的股息率为4.29%，低于这个股息率的红利策略指数则不值得投资。

目前美国十年期国债的收益为4.23%，比中国的十年期国债收益率高了不少。港股表格里股息率最高的港股通高股息指数股息率（7.07%）与其之间差了有2.78%，与中国十年期国债差了4.79%。

因为香港市场比较特殊，虽然目前主要投资者仍为海外投资者，但香港市场的上市公司里内地企业市值占比又是大头，所以大家也要结合来看。

主要问题解答：

（1）图表里，历史股息率的分位是按照历史绝对值来排位么？是不是分位越高越好？跟PE的分位反着来的？

是的越高越好，表里股息率是按照近10年股息率分位计算的（成立不足十年的，按照可统计时间内的股息率绝对值排序）。

目前指数股息率的分位数基本都在90%，可以理解成高当前股息率高于历史上90%的时间，从投资股息率的角度来说，现在买红利策略的性价比依然不错。

（2）港股红利etf投资的时候，要怎么判断是通过QDII买入的还是港股通买入的呢？

现在投资港股的QDII基本都是走港股通了，因为QDII额度有限，大多用于买美股美债了。

（3）港股基金类，股票分红的时候还是要扣20%红利税？

是的，所以现在港股（扣掉红利税之后的）股息率跟A股的股息率差不多。

另外，A股持有一年以上才是免红利税的，持有不满一个月要收20%红利税，持有超过一个月不满一年要收10%红利税，如果一个新成立的基金面临分红，依然有可能要扣红利税。

这几天陆家嘴金融论坛在上海召开，也期待是不是港股红利税可以有减免的消息....

（4）为什么有的红利指数股息率比沪深300还低？

从上图的A股红利指数来看，红利质量的股息率仅为2.57%。

这里面是加了一个“质量因子”对指数股息率的影响所致。

现在投资红利分为几类：

单纯的红利单因子，比如中证红利，上证红利，

红利+主题：比如央企红利，

红利+行业：比如红利消费

红利多因子：比如红利低波，红利质量

很多人以为增加了一个低波或者质量，表现就一定比纯红利好，这是个误解。

比如“质量因子”的筛选指标可能包括ROA、净利润等，这和单纯的“股息率”有一定冲突，导致红利质量的实际股息率很低，甚至低过沪深300，长期表现也未必超过红利单因子。如果想要公司质地好的投资者，可以选这个指数。

上图还有一个深证红利，股息率也仅为3.64%，没比沪深300高多少。

这是因为指数编制比较复杂，虽然考虑了股息率，但还要求成分股分红金额占整个深市的占比要高、以及日均成交额占比要高，而且还用的是自由流通市值加权，而非股息率加权。

这样编制结果导致选出来的股票，目前行业前三是家电、食品饮料、电子。

过去基金重仓股涨的时候，深红利的收益表现远超其他老老实实的红利策略指数，大家也觉得收益决定一切，但是现在回归到红利风格，深红利这种不纯粹的编制方法导致股息率很低，并不是很好的红利投资指数。

投资者在投资红利的时候，要明确自己的目标，是要求股息率高，还是既要又要，如果是后者的话可以选择红利质量、红利低波这里多因因子指数。

（5）红利策略已经连续领涨三年了，还能买吗？

之前博格的文章有专门讨论过红利是否被高估了，感兴趣的朋友可以再仔细看看。打起来了，红利真的高估了吗？有人饥不择食…

简而言之，最近，短期赚红利一波的交易性投资者可能在不断撤离，这很正常。但如果未来红利策略的股息率持续大幅高于长期国债利率，中长期资金配置红利策略的意愿就越强。

另外，根据股息率的公式：

股息率=分红总和/市值 =每股股息/股价

如果股价跌了，其实股息率反而提高，投资红利策略的性价比也会提升。

另外，关于指数股息率与基金分红率之间的差值，之前文章专门说过，其中之一就是管理费，所以红利更要选管理费低的产品。

关注博格喜胖，我们会定期更新股息率数据。

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风险提示：以上所涉及标的不作推荐，也不构成对任何人的投资建议，股市有风险，入市需谨慎。